Lũy kế cả năm 2024, thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi giảm lần lượt 3,5% và 20,4%. Chi phí trích lập đạt 4.354 tỷ đồng (giảm 10,2%), khiến LNST giảm 15,9% so với năm trước, đạt 7.204 tỷ đồng, mức giảm trong một năm lớn nhất kể từ khi lên sàn.
Chi phí trích lập dự phòng được dự báo tăng 30,6%. Cùng với tỷ lệ sử dụng dự phòng đạt khoảng 85%, nợ xấu (NPL) được kỳ vọng giảm xuống mức 3% và LLR tăng lên mức 57,1% tại cuối năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng rằng NPL sẽ tiếp tục giảm xuống mức 2,6% tại cuối năm 2026.
Nhờ TTTD đạt trên mức 20% và NIM phục hồi lên mức 3,9% trong 2 năm tiếp theo, chúng tôi dự báo thu nhập lãi thuần (NII) sẽ tăng trưởng 24,5%/22,1% trong năm 2025/2026. Chi phí trích lập dự phòng tăng lần lượt 30,6%/21,6% trong năm 2025/2026 do duy trì tỷ lệ trích lập/tổng dư nợ ở mức 1,5%, đưa LNST tăng trưởng lần lượt 23,9%/25,3%.
Chúng khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu VIB và duy trì giá mục tiêu 22.650 đồng/CP dựa trên (i) sử dụng giá trị sổ sách 2025 với mức P/B mục tiêu 1.3x; (ii) giảm dự báo LNST 2025/2026 đi 13%/22,3% so với dự báo gần nhất. Rủi ro giảm giá mục tiêu bao gồm chi phí trích lập cao hơn so với kỳ vọng do nợ xấu tăng mạnh hơn dự báo khi tín dụng bán lẻ được đẩy mạnh. Ngoài ra, lãi suất huy động có thể tăng cao hơn so với kỳ vọng khiến NIM suy giảm nhiều hơn.
