Chúng tôi kỳ vọng ngành bất động sản khu công nghiệp tích cực trở lại nhờ mức thuế quan mới giảm xuống mức hợp lý hơn. Chúng tôi tăng dự phóng doanh thu cho thuê đất KCN năm 2025-26 thêm 15%/8% so với dự phóng trước nhờ KCN NTU 3 có thể ghi nhận doanh thu một lần. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế cho thuê đất KCN sau điều chỉnh năm 2025-2026 tăng trưởng lần lượt +28%/+1% và +34%/-2%. Tổng hợp lại, chúng tôi tăng lợi nhuận ròng 2025-2026 thêm 25%/4% so với dự phóng trước, lợi nhuận ròng 2025-2026 sau điều chỉnh tăng trưởng +4%/-11%.
Chúng tôi định giá cổ phiếu GVR dựa trên phương pháp SOTP (WACC: 10.4%), Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu so với báo cáo trước nhưng chuyển sang khuyến nghị khả quan do tiềm năng tăng giá hiện tại hấp dẫn.
Luận điểm đầu tư: (1) GVR đang giao dịch ở mức P/B 2025 là 1.9 lần, thấp hơn so với trung bình 3 năm là 2.0 lần trong khi GVR có nhiều tiềm năng phát triển trong dài hạn (2) Chúng tôi kỳ vọng thuế suất mới sẽ giảm xuống mức hợp lý hơn, qua đó triển vọng ngành BĐS KCN tích cực trở lại (3) Công ty có thể ghi nhận lợi nhuận bất thường từ thoái vốn cổ phần trong năm nay.
