Nhờ mức tăng trưởng sản lượng bù đắp cho sự sụt giảm giá bán, doanh thu đạt 37.000 tỷ đồng (tăng 15%). Biên lợi nhuận gộp cải thiện 0,3 điểm % lên 13,6% nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào giảm nhanh hơn giá bán thành phẩm. Do đó, lợi nhuận ròng quý I/2025 đạt 3.300 tỷ đồng (tăng 15%), phù hợp với dự báo của chúng tôi và hoàn thành 18% kế hoạch lợi nhuận năm 2025.
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu 2025-2026 thêm 2%/3% dự báo trước nhờ (1) điều chỉnh sản lượng tăng 6%/3% do nhu cầu nội địa phục hồi tốt, (2) điều chỉnh giá bán giảm 2%/3% do áp lực từ thép Trung Quốc. Sau điều chỉnh, doanh thu 2025-2026 tăng trưởng 12%/31%. Về biên lợi nhuận gộp, chúng tôi điều chỉnh giảm 2025-2026 lần lượt 1.2 điểm %/0,9 điểm %, còn 14,4%/14,6% do tác động từ giảm giá thép (biên gộp sau điều chỉnh tăng 1,1 điểm % và 0,2 điểm %).
Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo chi phí tài chính và chi phí bán hàng thêm 1%/2%, tương ứng đạt 4,460/5,257 tỷ đồng (+12%/18% svck). Tổng hợp lại, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận ròng 2025-2026 lần lượt 7%/6%. Lợi nhuận ròng 2025-2026 vẫn được kỳ vọng tăng trưởng mạnh 42%/31% nhờ sản lượng tiêu thụ tăng và biên lợi nhuận gộp cải thiện.
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 2% so với báo cáo trước. Chúng tôi kì vọng, việc áp thuế chống bán phá giá và sản lượng từ DQ2 sẽ là động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của HPG trong giai đoạn 2025-2026. Sự điều chỉnh gần đây của thị trường khiến giá HPG về vùng hấp dẫn, do đó chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với HPG với giá mục tiêu 33,000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức tăng giá tiềm năng 33% theo phương pháp FCFF và P/B (WACC: 11.6%). Rủi ro giảm giá gồm (1) giá thép Trung Quốc tiếp tục suy giảm và (2) thị trường bất động sản trong nước hồi phục chậm hơn kỳ vọng.
