Mặc dù NIM trong 9 tháng 2024 giảm 30 đcb, nhưng mức tăng trưởng tín dụng (TTTD) tích cực 13,8% so với đầu năm (cao hơn nhiều so với mức 7,78% toàn hệ thống) đã thúc đẩy tăng trưởng NII. Chi phí dự phòng tín dụng đạt 1.458 tỷ đồng (giảm 1,6%). CIR 9 tháng 2024 được giữ ổn định ở mức 32,7% giúp lợi nhuận sau thuế đạt 12.244 tỷ đồng (tăng 1,7%), tương đương 69,6% kế hoạch cả năm. Chúng tôi ước tính NIM và chi phí tín dụng trong quý IV/2024 sẽ giữ nguyên như quý III/2024 giúp lợi nhuận sau thuế của ACB năm 2024 đạt 16,8 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 95% kế hoạch cả năm.
Trong năm 2025/26, chúng tôi kỳ vọng ACB có thể nâng mức TTTD lên 20%/năm với NIM duy trì ở mức 3,7% trong năm 2025 và tăng lên 3.9% trong năm 2026. Bên cạnh đó, thu nhập từ phí (NFI) tăng trở lại nhờ vào sự hồi phục của cho vay bán lẻ sẽ thúc đẩy tăng trưởng Noll. Chi phí tín dụng được duy trì ở mức 0,28%/năm trong 2 năm tới, thấp hơn một chút so với mức khoảng 0,34% và 0,30% trong 2 năm qua. Do đó, lợi nhuận sau thuế được kỳ vọng sẽ tăng trưởng đáng kể lần lượt ở mức 19,2% và 25,4% trong năm 2025 và 2026.
Chúng tôi điều chỉnh lại giá mục tiêu trong 12 tháng dựa trên (i) giảm ước tính của PAT trong năm 2024/2025 xuống 13,2%/13,6%, (ii) duy trì mục tiêu P/B ở mức 1.3 lần cho trọng số điều chỉnh là 25%/75% BVPS của năm 2024/2025. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng hạ khuyến nghị về từ khả quan về trung lập trong báo cáo gần nhất vì giá thị trường hiện tại phản ánh phần lớn tiềm năng tăng trưởng doanh thu trong tương lai. Chúng tôi đánh giá rằng ACB xứng đáng được giữ trong dài hạn nhờ sự duy trì ROE ở mức cao trong các ngân hàng bán lẻ.
