Mặt khác, áp lực trích lập dự phòng, cùng lỗ tỷ giá vẫn duy trì tuy nhiên sẽ nhẹ nhàng hơn giai đoạn quý II/2025. Trong quý III/2025, nhiều khả năng HDG chưa ghi nhận doanh thu từ bàn giao Charm Villa, chúng tôi cho rằng tăng trưởng giai đoạn quý IV/2025 sẽ bùng nổ hơn hỗ trợ bởi bàn giao dự án bất động sản đặc biệt từ mức nền rất thấp quý IV/2024 do trích lập dự phóng lớn.
Lợi nhuận ròng 2025 kỳ vọng tăng 129%. Bên cạnh huy động thủy điện tích cực, bàn giao Charm Villa là động lực chính cho các tháng cuối năm. Hơn nữa, hướng xử lý tích cực đối với Hồng Phong 4 sẽ không hồi tố giá FIT phần nào thế hiện quan điểm tháo gỡ triệt để của Chính Phủ. Doanh nghiệp kỳ vọng hoàn tất thỏa thuận đấu nối (CCA) trong quý I/2026, sau đó tiếp tục xem xét về tiềm năng hoàn nhập dự phòng.
Nhìn sang 2026-2027, tăng trưởng chủ yếu đến từ bàn giao phần còn lại của Charm Villa. Cho trung hạn, HDG mở rộng đầu tư với 3 thủy điện nhỏ La Trọng (22MW), Sơn Linh – Sơn Nham (24MW), và điện gió Phước Hữu (50MW). Mảng BDS cũng ghi nhận thông tin tích cực với 3 dự án được đưa vào danh sách thí điểm tháo gỡ pháp lý Nghị Quyết 171. Trong khi, 62 Phan Đình Giót chính thức được phê duyệt vào danh sách trong T4/25, Minh Long, Green Lane kỳ vọng được phê duyệt trong cuối năm nay.
Lợi nhuận ròng 2026-2027 tăng 98%/-10%, điều chỉnh tăng 27%/28% so với dự phóng trước do 1) Lùi 1 phần tiến độ bàn giao Charm Villa 2025 sang 2026-2027; 2) Đưa thêm 96MW điện mới vào mô hình định giá.
Chúng tôi khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 40.200 đồng/CP (tăng 15% so với dự báo trước) do 1) Loại bỏ rủi ro giảm giá FIT và hồi tố của Hồng Phong 4; 2) Đưa thêm các dự án điện mới vào mô hình định giá. EPS 2025/2026/2027 điều chỉnh - 10%/+27%/+28% chủ yếu do giãn tiến độ bàn giao Charm Villa do quan điểm thận trọng hơn về nhu cầu hấp thụ các sản phẩm cao cấp. Doanh nghiệp có tiềm năng tăng giá lớn từ các dự án bất động sản đang chờ được vào danh sách thí điểm, cùng khả năng được hoàn nhập dự phòng đối với Hồng Phong 4 trong 2026.
