CIR giảm 90 điểm cơ bản cùng với chi phí trích lập giảm nhẹ 5,5% giúp lợi nhuận trước thuế tăng nhẹ 4,9%, đạt 16.072 tỷ đồng, hoàn thành 70% kế hoạch cả năm và bằng với 98% dự báo của chúng tôi.
Chúng tôi dự báo NIM ở mức 2,9% cho cả năm 2025, giảm 67 điểm cơ bản. TTTD cuối 2025 dự báo đạt 20% (năm 2024: 19,1%), do đó thu nhập lãi thuần sẽ giảm nhẹ 3,8%. Thu nhập ngoài lãi dự báo tăng 23,9% chủ yếu vẫn nhờ thu nhập từ xử lý nợ và kinh doanh ngoại hối & vàng. Chi phí trích lập quý cuối năm sẽ tăng 2,2 lần đưa chi phí trích lập cả năm tăng 5,6%. Lợi nhuận trước thuế cả năm 2025 dự báo đạt mức 21.5 nghìn tỷ, hoàn thành 93% kế hoạch cả năm.
Chúng tôi dự báo NIM sẽ nhích nhẹ lên 3,1% cho cả năm 2026. TTTD trong năm tới được kỳ vọng sẽ có đóng góp lớn hơn từ nhóm KHDN SME và KHCN khiến mặt bằng lãi suất cho vay nhỉnh hơn so với 2025. ACB sẽ duy trì mục tiêu TTTD 18- 20% trong trung hạn cùng với chính sách trích lập thận trọng nhằm tăng trưởng bền vững. Thay vào đó, các hoạt động kinh doanh ngoài lãi sẽ được tăng cường bên cạnh những mảng kinh doanh mới như vàng và bảo hiểm phi nhân thọ sẽ được giới thiệu vào năm sau. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế 2026 sẽ tăng 25,8% so với 2025 với giả định chi phí trích lập sẽ tăng 22,8%.
Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 12 tháng nhờ nâng mức P/B mục tiêu lên 1.6x lần cho trọng số điều chỉnh là 25%/75% BVPS của năm 2025/2026. Chúng tôi đánh giá rằng ACB xứng đáng có mức định giá cao hơn toàn ngành nhờ sự (i) duy trì ROE ở mức cao trong các ngân hàng bán lẻ; (ii) Lợi nhuận đang có dấu hiệu tạo đáy và hồi phục theo đà cải thiện NIM; (iii) có lợi thế trong việc mở rộng các mảng kinh doanh nhiều tiềm năng như giao dịch vàng. Đồng thời, khuyến nghị khả quan ACB nhờ định giá vào vùng hấp dẫn.
