Khuyến nghị phù hợp thị trường đối với cổ phiếu TCM với giá mục tiêu 23.600 đồng/CP
CTCK MB (MBS)
Giá bông mặc dù đã ghi nhận tăng nhẹ trở lại trong 1 tháng trở lại đây nhưng vẫn trong đà giảm mạnh so với đầu năm do nhu cầu sử dụng yếu và được dự báo sẽ duy trì mức thấp trong mùa vụ 2019/2020 (theo USDA).
Cụ thể, giá bông hiện tại ở mức 65 UScents/pound, thấp hơn mức khoảng 71 UScents/pound hồi đầu năm. Giá bông giảm kéo theo giá bán sợi giảm tương ứng. Theo Yarnsandfibers, giá sợi cotton tại các thị trường chính tại châu Á (Trung Quốc, Ấn Độ và Pakistan) đều ghi nhận giảm.
Trong khi đó, Công ty cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (mã TCM) chốt mua giá bông nguyên liệu tại mức cao, khiến biên lợi nhuận gộp mảng sợi giảm mạnh. Cụ thể, trong 6 tháng năm 2019, biên lợi nhuận gộp sợi chỉ còn 2%, thấp hơn so với mức 9% cùng kỳ năm ngoái, kéo theo biên lợi nhuận gộp chung giảm từ 17,7% xuống còn 15,5%.
Quý III/2019 lợi nhuận sau thuế giảm 40%, đạt 59 tỷ đồng. Thông thường, theo tính chu kỳ, quý III là quý TCM ghi nhận doanh thu cao nhất trong năm, tuy nhiên, trong năm 2019, do nhu cầu yếu hơn về mặt hàng sợi và may mặc trong khi giá sợi lại ở mức thấp trong khi không phát sinh thêm lợi nhuận từ thanh lý tài sản như cùng kỳ năm ngoái, khiến quý III chỉ ghi nhận 1.019 tỷ đồng doanh thu và 58 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, giảm 14% và 40% n/n. Biên lợi nhuận gộp giảm từ 17,5% xuống còn 15,3%.
Lũy kế 3Q2019, doanh thu thuần đạt 2.789 tỷ đồng, giảm nhẹ 1% n/n. Biên lợi nhuận gộp giảm còn 15,4%. Trong kỳ, nhờ tỷ giá USD/VND diễn biến tương đối ổn định, lỗ chênh lệch tỷ giá trong 3 quý đầu năm TCM ghi nhận giảm khá so với cùng kỳ 2018, ở mức 17 tỷ đồng, thấp hơn mức 33 tỷ đồng năm ngoái.
Lợi nhuận sau thuế đạt 154 tỷ đồng, giảm 28%. Với kết quả này, TCM hoàn thành kế hoach 71% doanh thu & 64% kế hoạch lợi nhuận sau thuế. Biên lợi nhuận gộp giảm còn 15,4%, biên lợi nhuận ròng 5,5%.
Dư nợ tính đến cuối tháng 9/2019 giảm khá với vay nợ ngắn hạn 757 tỷ đồng, vay nợ dài hạn 186 tỷ đồng, tương ứng 32,8% tổng tài sản.
Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị phù hợp thị trường đối với cổ phiếu TCM với giá mục tiêu 12 tháng VND 23.600 trong bối cảnh giá sợi cotton thấp do nhu cầu yếu hơn, tác động đến biên lợi nhuận gộp mảng sợi cũng như biên lợi nhuận gộp chung của TCM.
Khuyến nghị mua cổ phiếu HPG
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 3/2019, với doanh thu tăng 8% so với cùng kỳ (đạt 15,4 nghìn tỷ đồng) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giảm 25% (1,8 nghìn tỷ đồng) từ mức cơ sở lợi nhuận cao trong quý 3/2018 khi mà chênh lệch lớn giữa giá quặng sắt và giá bán thép khiến biên lợi nhuận gộp của HPG đạt mức khá cao 23%.
Cả giá quặng sắt lẫn giá bán đều đã giảm trong quý 3/2019 sau khủng hoảng giá quặng sắt trong 6 tháng đầu năm 2019. Giá quặng sắt giảm từ mức đỉnh gần 120 USD/tấn vào cuối tháng 7/2019 còn khoảng 90 USD/tấn trong khi giá bán trung bình thép xây dựng của HPG giảm từ 12,4 triệu đồng/tấn vào tháng 7 còn 11,4 triệu đồng/tấn hiện tại. Chúng tôi lưu ý rằng quý 3 thường là mùa thấp điểm cho hoạt động xây dựng.
Doanh thu sơ bộ 9 tháng 2019 của HPG tăng 10% (đạt 45,4 nghìn tỷ đồng) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giảm 17% YoY (đạt 5,7 nghìn tỷ đồng). Giá quặng sắt biến động mạnh và nhu cầu thép tăng trưởng thấp là các nguyên nhân chính khiến cho lợi nhuận giảm dù tăng trưởng sản lượng bán vẫn ổn định.
Kết quả kinh doanh 9 tháng 2019 của HPG hoàn thành lần lượt 66% và 71% dự báo 2019 tương ứng của chúng tôi ở mức 69,2 nghìn tỷ đồng và 8 nghìn tỷ đồng. Chúng sẽ có thêm đánh giá chi tiết khi báo cáo tài chính đầy đủ của HPG được công bố vào cuối tháng.
Sản lượng thép xây dựng bán của HPG 9 tháng 2019 đã đạt 2 triệu tấn (tăng 16% so với tăng trưởng 7% của ngành, tương ứng với 25% thị phần), và sản lượng ống thép đạt 544.800 tấn (tăng 13% , tương ứng với 31% thị phần). Mức sản lượng này đã hoàn thành lần lượt 66% và 76% dự báo cả năm của chúng tôi.
Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua dành HPG với giá mục tiêu 33.000 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời dự phóng 52,8%. Theo giá đóng cửa hôm nay, HPG hiện đang giao dịch với P/E và P/B dự phóng 2019 lần lượt là 8 lần và 1,2 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi.
