Có nên quan tâm tới P/E?

Quan điểm thứ nhất cho rằng, P/E của thị trường hiện đã ở mức cao và trước mắt sẽ là một đợt giảm mạnh. Quan điểm thứ 2 lại đánh giá, đúng là P/E có cao, nhưng không đắt, bởi tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp tốt nên P/E cao là chấp nhận được khi nó phản ánh tương lai.

Chính sự đối lập trên thị trường đã tạo nên những phiên giao dịch với khối lượng lớn, nhất là tại các cổ phiếu đã tăng mạnh trong thời gian qua như HDB, VPB, VJC, HCM, HPG...

Ông Trịnh Hoài Giang, Phó tổng giám đốc CTCP Chứng khoán TP.HCM (HSC) cho rằng, hiện tại, dù thị trường có lên hay xuống thì nhà đầu tư vẫn có thể kiếm được tiền, bởi bên cạnh thị trường cổ phiếu, nhà đầu tư còn có thị trường phái sinh.

Theo ông Giang, nếu nhìn vào giá một số cổ phiếu dự kiến có thu nhập cao trong năm tới thì mức P/E hiện tại không đắt. Nhà đầu tư ngoại cũng đang đặt cược vào các cổ phiếu lớn của thị trường chứng khoán Việt Nam khi các quỹ ETF nội mua ròng đến 60 triệu USD trong tháng 1/2018.

Nhìn vào cổ phiếu  NVL có thể thấy, nhà đầu tư đặt kỳ vọng vào kết quả kinh doanh 2018 khi NVL dự kiến mở bán 4 dự án, thay vì 1 dự án như năm 2017. HSC định giá cổ phiếu NVL ở mức hơn 61.000 đồng/CP, tương đương P/E pha loãng 2017 tới 20 lần. Nhưng kể từ cuối tháng 12/2017 khi tập đoàn này tiết lộ kế hoạch kinh doanh, thì giá cổ phiếu NVL đã tăng lên 85.000 đồng/CP.

Diễn biến này cho thấy, nhà đầu tư định giá NVL theo kỳ vọng trong 2018, với doanh thu thuần đạt 18.849 tỷ đồng (tăng trưởng 63%) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông Công ty mẹ đạt 2.570 tỷ đồng (tăng trưởng 17%), theo dự báo của HSC.

Không tăng thẳng đứng, song cổ phiếu PNJ đã leo dốc ngoạn mục từ cuối năm 2017 đến nay, từ 100.000 đồng/CP lên gần 150.000 đồng/CP. Năm 2017, PNJ đạt mức tăng trưởng lợi nhuận ròng đến hơn 60% và dự báo năm 2018 là hơn 32% với việc mở mới các cửa hàng bán lẻ trang sức. Nếu được định giá ở mức P/E 20 lần cho một công ty có vị thế "độc tôn" như PNJ, thì cổ phiếu PNJ có thể tăng lên hơn 160.000 đồng/CP.

Ở thời điểm hiện nay, không chỉ cổ phiếu VNM có mức định giá hơn 20 lần, mà nhiều cổ phiếu đầu ngành khác cũng đang hướng về mức này. Ðiều này chỉ có được khi nhà đầu tư hoàn toàn tin tưởng vào tương lai tăng trưởng của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, khó có quá trình tăng giá nào kéo dài mãi. Ngay cả khi thị trường đã được định giá hợp lý thì nhiều nhà đầu tư vẫn cho rằng, cần có một đợt điều chỉnh mạnh để hấp dẫn dòng tiền dài hạn. Ðầu tuần này, dấu hiệu hình thành đỉnh ngắn hạn đã xuất hiện ở nhiều cổ phiểu như MWG, HPG, VCB, VJC, PLX…

Dù vậy, nhiều người cho rằng, chừng nào niềm tin của nhà đầu tư còn mạnh mẽ thì thị trường vẫn giữ giá và mức độ điều chỉnh sẽ không quá lớn. Khi đó, dòng tiền sẽ sớm quay trở lại với các cổ phiếu lớn, bởi không ít nhà đầu tư đang chờ đợi giá cổ phiếu giảm xuống hợp lý hơn để mua vào.