Động lực tăng trưởng chính của lợi nhuận năm 2025 đến từ tăng trưởng vượt trội của thu nhập từ xử lý nợ xấu, sự cải thiện rõ nét hơn của thu nhập lãi thuần và tiết giảm chi phí tín dụng, trong bối cảnh NIM bị thu hẹp và thu nhập từ phí dịch vụ giảm nhẹ. Tỷ lệ nợ xấu quý IV/2025 cải thiện đáng kể khi giảm về mức 1,47%, từ mức 1,87% cuối quý III/2025 nhờ chủ động xử lý nợ xấu. Tỷ lệ LLR xấp xỉ 100%, cải thiện nhẹ so với quý trước và giảm 31 điểm %.
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế năm 2026/2027 tăng 16,0%/14,7%. Tăng trưởng tín dụng của BID được kỳ vọng ở mức thấp hơn svck trong bối cảnh NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng toàn ngành thận trọng hơn. Chúng tôi kỳ vọng NIM sẽ có dấu hiệu phục hồi nhẹ trong năm 2026 và phục hồi rõ rệt hơn trong năm 2027 nhờ các khoản cho vay trung dài hạn và nhiều khoản cho vay mua nhà hết thời gian ưu đãi lãi suất và áp dụng mức lãi suất thả nổi theo lãi suất huy động. Chúng tôi kỳ vọng thu nhập từ thu hồi nợ đã xử lý rủi ro sẽ khó có thể tăng trưởng cao như trong hai năm 2024-2025 do mức nền cao kỷ lục của năm 2025 và rủi ro lãi suất. Chi phí tín dụng kỳ vọng đi ngang so với mức năm 2025 khi chất lượng tài sản cải thiện nhẹ svck.
Trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng ở mức cao trong hai năm 2024 - 2025, việc tín dụng năm 2026 có thể tăng trưởng ở mức thận trọng hơn có thể tạo áp lực lên chất lượng tài sản của các ngân hàng. Tuy nhiên, chất lượng tài sản cuối quý IV/2025 của BID đã cải thiện đáng kể so với cuối quý trước, và cải thiện tốt hơn kỳ vọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng BID có thể tiếp tục kiểm soát tốt nợ xấu nhờ bộ đệm dự phòng vẫn ở mức tương đối cao trong ngành.
Duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 55.500 đồng/cổ phiếu Cổ phiếu BID hiện đang giao dịch ở P/B dự phóng 2026 khoảng 1.5x, thấp hơn 25% P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi nâng giá mục tiêu 16% so với báo cáo trước do nâng dự báo EPS năm 2026-2027 lần lượt 4%/1% sv dự báo trước, điều chỉnh chi phí vốn và nâng P/B định giá do chất lượng tài sản dự kiến cải thiện tốt hơn.
Chúng tôi đưa ra mức định giá P/B là 2.0x cho BVPS 2026, với luận điểm đầu tư: 1) vị thế dẫn đầu ngành về quy mô tín dụng, 2) NIM kỳ vọng hồi phục trong năm 2026-2027, 3) chất lượng tài sản kỳ vọng hồi phục svck, 4) tiếp tục triển khai các kế hoạch tăng vốn để nâng cao hệ số an toàn vốn. Rủi ro đầu tư bao gồm 1) tỷ lệ nợ xấu cải thiện chậm sv kỳ vọng; 2) thu nhập từ thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro giảm mạnh hơn dự kiến.
