SGX nhắm tới dòng vốn tổ chức Mỹ
Theo Bloomberg đưa tin, Singapore Exchange (SGX) đã mở đường cho các tổ chức Mỹ tiếp cận hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin và Ethereum thông qua cơ chế dành cho sàn giao dịch nước ngoài được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) công nhận. Đây là bước đi đáng chú ý của SGX trong bối cảnh nhiều sàn giao dịch truyền thống bắt đầu đưa các sản phẩm phái sinh vốn phổ biến trong crypto vào khuôn khổ vận hành có kiểm soát.
SGX ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin và Ether từ tháng 11/2025. Sản phẩm được thiết kế cho khách hàng tổ chức, nhà đầu tư được công nhận và nhà đầu tư chuyên nghiệp, thay vì nhà đầu tư cá nhân đại chúng. Đây là nhóm khách hàng thường có năng lực tài chính, quy trình tuân thủ và hệ thống quản trị rủi ro phù hợp hơn với sản phẩm phái sinh.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu, thường gọi là perpetual futures hoặc “perps”, là công cụ phái sinh theo dõi biến động giá của một tài sản nhưng không có ngày đáo hạn cố định. Nhà đầu tư không cần nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc Ether, mà có thể mở vị thế dự đoán giá tăng hoặc giảm. Điểm khác biệt so với hợp đồng tương lai truyền thống là người giao dịch không phải đóng hợp đồng cũ và mở hợp đồng mới khi đến ngày đáo hạn.
Việc mở rộng tiếp cận sang Mỹ mang ý nghĩa chiến lược với SGX. Thị trường Mỹ tập trung nhiều quỹ phòng hộ, công ty quản lý tài sản và doanh nghiệp giao dịch tự doanh có nhu cầu lớn đối với sản phẩm phái sinh crypto. Theo ông KC Lam, phụ trách mảng phái sinh tài sản mã hóa của SGX, việc tiếp cận nhóm khách hàng này là bước đi tự nhiên, bởi Mỹ có mức độ tham gia tổ chức cao trong cả thị trường hợp đồng tương lai lẫn ETF Bitcoin.
Dù vậy, khách hàng Mỹ không thể mặc nhiên giao dịch ngay khi SGX được mở quyền tiếp cận. Sàn vẫn cần phối hợp với thành viên thanh toán bù trừ để hoàn tất quy trình tiếp nhận tổ chức, kiểm tra tuân thủ và kích hoạt tài khoản. Điều này cho thấy sản phẩm hướng đến chuẩn vận hành thận trọng hơn so với các sàn crypto quốc tế cho phép người dùng đăng ký trực tuyến và giao dịch gần như ngay lập tức.
Perps của SGX khác gì sản phẩm crypto?
SGX giữ lại đặc điểm cốt lõi của hợp đồng vĩnh cửu là không có ngày đáo hạn, nhưng điều chỉnh nhiều yếu tố để phù hợp với chuẩn quản trị rủi ro của thị trường truyền thống. Các hợp đồng Bitcoin và Ether perpetual trên SGX giao dịch 22,5 giờ mỗi ngày, năm ngày mỗi tuần, thay vì 24/7 như phần lớn sản phẩm tương tự trên các sàn crypto.
Sàn yêu cầu tỷ lệ ký quỹ 35% và chỉ chấp nhận tiền pháp định làm tài sản bảo đảm. Ký quỹ là số tiền hoặc tài sản nhà đầu tư phải đặt trước để mở vị thế phái sinh. Với tỷ lệ 35%, nhà giao dịch muốn mở vị thế trị giá 100.000 USD cần tối thiểu khoảng 35.000 USD ký quỹ, chưa bao gồm các yêu cầu bổ sung khi giá biến động bất lợi.
Thiết kế này làm mức đòn bẩy của SGX thấp hơn đáng kể so với nhiều sàn crypto. Đòn bẩy giúp nhà đầu tư kiểm soát một vị thế lớn hơn số vốn ban đầu, nhưng cũng khiến khoản lỗ có thể tăng nhanh. Việc yêu cầu ký quỹ cao hơn có thể hạn chế mức độ rủi ro, đổi lại làm sản phẩm ít hấp dẫn hơn đối với nhóm nhà giao dịch ưu tiên đòn bẩy lớn.
SGX cũng không sử dụng cơ chế tự động giảm đòn bẩy (ADL). Trên một số sàn crypto, ADL cho phép sàn giảm hoặc đóng một phần vị thế của nhà giao dịch có lợi nhuận khi thị trường biến động quá nhanh và quỹ bảo hiểm không đủ để xử lý các lệnh bị thanh lý. Đây là cơ chế nhằm bảo vệ hệ thống, nhưng có thể khiến nhà đầu tư bị đóng vị thế ngoài ý muốn.
Theo SGX, việc không mở giao dịch vào cuối tuần phù hợp với tập khách hàng mục tiêu. Các quỹ đầu tư, tổ chức tài chính và nhà giao dịch chuyên nghiệp thường làm việc theo lịch thị trường truyền thống, nơi hoạt động giao dịch tập trung vào các ngày trong tuần. Lợi thế khác của SGX là khách hàng có thể giao dịch crypto cùng với các hợp đồng phái sinh về cổ phiếu, lãi suất, tiền tệ và hàng hóa trên cùng một hệ thống.
Cách thiết kế sản phẩm cho thấy SGX không cạnh tranh trực tiếp với sàn crypto bằng đòn bẩy cao hoặc giao dịch liên tục cuối tuần. Thay vào đó, sàn hướng đến nhóm tổ chức cần một cấu trúc quen thuộc về ký quỹ, thanh toán bù trừ và quản trị rủi ro. Mô hình này có thể tạo niềm tin cho định chế, nhưng cũng có thể hạn chế mức độ hấp dẫn với các nhà giao dịch crypto truyền thống.
Thanh khoản quyết định vị thế của SGX
Thanh khoản là thách thức lớn nhất đối với SGX trong cuộc đua hợp đồng vĩnh cửu. Các nền tảng crypto gốc vẫn chiếm ưu thế rất lớn nhờ hoạt động 24/7, cộng đồng nhà giao dịch đông và mức đòn bẩy cao.
Một ví dụ có thể kể đến là Hyperliquid, một sàn giao dịch phi tập trung nổi bật trong mảng hợp đồng vĩnh cửu, hiện xử lý khoảng 80-100 tỷ USD giao dịch Bitcoin và Ether perps mỗi tháng. Trong khi đó, SGX ghi nhận tổng khối lượng khoảng 6 tỷ USD kể từ khi ra mắt sản phẩm vào tháng 11/2025. Khoảng cách này phản ánh lợi thế thanh khoản rõ rệt của các nền tảng được xây dựng riêng cho giao dịch tài sản mã hóa.
Riêng trong tháng 8, SGX ghi nhận 29.655 hợp đồng Bitcoin perpetual và 6.758 hợp đồng Ether perpetual được giao dịch. Lũy kế 8 tháng đầu năm, tổng số hợp đồng Bitcoin và Ether perpetual đạt 353.825. Các con số cho thấy SGX đã hình thành hoạt động giao dịch nhất định, nhưng thị trường của sàn vẫn còn tương đối nhỏ nếu so với các nền tảng crypto toàn cầu.
Thanh khoản phản ánh khả năng mua hoặc bán tài sản với khối lượng lớn mà không tạo ra biến động giá mạnh. Trong thị trường phái sinh, thanh khoản cao thường giúp chênh lệch giữa giá mua và giá bán thấp hơn, giảm chi phí giao dịch và hỗ trợ nhà đầu tư đóng vị thế nhanh hơn khi cần.
Việc tiếp cận các định chế Mỹ vì vậy là phép thử quan trọng. Nếu các quỹ phòng hộ, doanh nghiệp giao dịch tự doanh và người tạo lập thị trường tham gia, SGX có thể cải thiện độ sâu thanh khoản và thu hút thêm khối lượng. Người tạo lập thị trường là tổ chức liên tục đặt giá mua và bán để hỗ trợ giao dịch diễn ra thuận lợi hơn.
Tuy nhiên, SGX không phải đơn vị duy nhất nhắm đến dòng tiền này. Tại Mỹ, CFTC đã mở đường cho Kalshi cung cấp hợp đồng Bitcoin perpetual. Coinbase cũng đang mở rộng hoạt động phái sinh: doanh nghiệp cho biết bộ phận môi giới được quản lý tại Mỹ có thể giúp khách hàng tổ chức tiếp cận hợp đồng vĩnh cửu và quyền chọn crypto trên phạm vi quốc tế, đồng thời đã nộp hồ sơ phát triển perps gắn với cổ phiếu.