Token hóa lần đầu vào danh sách kiểm tra
Trong tài liệu năm tài chính 2027 mới được công bố, SEC nêu rằng các cuộc kiểm tra theo Quy định SCI (Systems Compliance and Integrity) sẽ tập trung vào những xu hướng mới, gồm AI, token hóa chứng khoán, giao dịch kéo dài giờ và máy tính lượng tử.
Quy định SCI yêu cầu các tổ chức hạ tầng quan trọng của thị trường chứng khoán bảo đảm hệ thống công nghệ vận hành ổn định, an toàn và có khả năng chống chịu.
Trước đó, trong năm 2026, token hóa chưa được nêu rõ trong danh sách ưu tiên, vì vậy đây là lần đầu chủ đề này được xác định thành một xu hướng cần kiểm tra.
Ngược lại, tiền mã hóa vẫn không có mục kiểm tra riêng trong năm thứ hai liên tiếp; lần gần nhất SEC dành một phần riêng cho tài sản mã hóa là trong ưu tiên năm tài chính 2025. Điều này không có nghĩa SEC bỏ qua crypto, mà cho thấy trọng tâm đang dịch chuyển sang cách công nghệ mới đi vào hạ tầng thị trường chứng khoán.
“Ngoại lệ đổi mới”: thử nghiệm trong phạm vi hẹp
Song song với việc kiểm tra, SEC đã mở một lối thử nghiệm cho giao dịch cổ phiếu token hóa. Vào ngày 17/9, SEC ban hành miễn trừ tạm thời, có điều kiện, cho các “địa điểm giao dịch chứng khoán token hóa”, gọi tắt là TSV. Theo SEC, các địa điểm này được miễn khỏi định nghĩa “sàn giao dịch” theo luật khi giao dịch cổ phiếu token hóa thuộc hệ thống thị trường quốc gia thông qua nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và bể thanh khoản có quyền truy cập hạn chế.
AMM là phần mềm báo giá mua và bán dựa trên lượng tài sản đang nằm trong bể thanh khoản, thay vì khớp lệnh theo sổ lệnh truyền thống. Trong khi đó, bể thanh khoản là kho tài sản do người tham gia nạp vào để người khác giao dịch. Việc truy cập được cấp phép trước, đồng nghĩa với không mở tự do cho mọi người tham gia.
“Ngoại lệ đổi mới được thiết kế để có thể kiểm soát”, Ủy viên Mark Uyeda của SEC cho biết. Ông nói rằng khuôn khổ có giới hạn số mã chứng khoán và khối lượng giao dịch, đồng thời yêu cầu minh bạch giao dịch, lưu giữ hồ sơ và biện pháp bảo vệ công nghệ. Theo ông, khuôn khổ sẽ cung cấp dữ liệu để SEC đánh giá giao dịch chứng khoán trên chuỗi khối và làm cơ sở cho các quy định về sau.
Theo The Defiant, một địa điểm giao dịch bị giới hạn ở 75 mã và 0,25% khối lượng giao dịch bình quân ngày của tháng trước đối với nhóm cổ phiếu cấp một theo cơ chế LULD. Đây là giới hạn trong một nhóm cổ phiếu cụ thể, không áp dụng như một trần chung cho mọi loại chứng khoán.
Phản ứng thị trường
Doanh nghiệp đầu tiên nộp thí điểm là OKXICE, liên doanh giữa sàn OKX và Intercontinental Exchange, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Theo thông báo được đăng tải vào ngày 4/10, doanh nghiệp này sẽ liệt kê 63 mã chứng khoán, gồm Nvidia, Apple, Microsoft và Tesla..., bên cạnh một số công ty liên quan đến crypto. Nền tảng dự kiến hoạt động 24 giờ mỗi ngày, 7 ngày mỗi tuần, qua các bể thanh khoản hạn chế quyền truy cập xây trên Uniswap v4 và mạng X Layer, mỗi cổ phiếu token hóa được ghép cặp với một stablecoin.
“Cuộc cách mạng tài sản số đã và đang thay đổi hệ thống tài chính của chúng ta. Chứng khoán token hóa là một phần của bước tiếp theo”, ông Andrew Cuomo, đồng chủ tịch OKXICE, phát biểu.
Mặc dù vậy, quá trình thí điểm này vẫn gặp phải nhiều phản ứng từ chính các công ty phát hành cổ phiếu. Theo thông tin từ BiggoFinance tổng hợp, 9 doanh nghiệp niêm yết tại Mỹ đã chính thức chặn OKXICE niêm yết phiên bản token hóa cổ phiếu của họ, đồng thời sử dụng quyền từ chối được thiết kế trong khuôn khổ tạm thời của SEC. Yahoo Finance đưa tin, Microsoft và Alphabet cũng là những công ty sẽ không tham gia. Điều này cho thấy ngoài cơ quan quản lý, công ty phát hành cũng có tiếng nói trong việc cổ phiếu của họ có được token hóa theo mô hình này hay không.
Có thể thấy, hiện nay trên thị trường tài chính Mỹ đang có những bất đồng nhất định, trong bối cảnh cơ quan quản lý muốn cho phép thử nghiệm trong giới hạn, song nhiều công ty niêm yết vẫn chưa thực sự thể hiện nhu cầu muốn thay đổi. Còn đối với nhà đầu tư, cần phải phân biệt rất rõ giữa cổ phiếu token hóa được phát hành hoặc hỗ trợ chính thức với sản phẩm do bên thứ ba tạo ra, vì quyền lợi cụ thể và cơ chế bảo vệ có thể không giống nhau.
