Chứng khoán được token hóa đi vào khuôn khổ thị trường vốn
Hàn Quốc muốn áp dụng công nghệ sổ cái phân tán cho chứng khoán mà không tách chúng khỏi các nguyên tắc quản lý chứng khoán hiện hành. Theo lộ trình FSC công bố và dự thảo quy định tiếp theo, cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ và một số loại chứng khoán đầu tư theo phần có thể được phát hành, lưu chuyển dưới dạng token.
Dự thảo sửa các quy định dưới Luật Thị trường vốn và Luật Đăng ký Chứng khoán điện tử đang được lấy ý kiến từ ngày 2/10 đến 11/11/2026. Những quy định này dự kiến có hiệu lực ngày 4/2/2027, cùng thời điểm các sửa đổi luật liên quan bắt đầu áp dụng.
FSC chọn cách triển khai từng giai đoạn. Giai đoạn đầu, dự kiến bắt đầu tháng 2/2027, tập trung vào quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu dành riêng cho nhà đầu tư tổ chức, cổ phiếu chưa niêm yết thông qua cấu trúc ủy thác và chứng khoán đầu tư theo phần được chào bán công khai. Đầu tư theo phần cho phép nhiều người cùng nắm quyền lợi trong một tài sản hoặc dự án theo cấu trúc pháp lý cụ thể.
Việc mở rộng sang các loại chứng khoán chào bán công khai khác sẽ được cân nhắc ở giai đoạn sau; hạ tầng thanh toán trên blockchain có liên kết với stablecoin nằm ở giai đoạn cuối và phụ thuộc vào kết quả triển khai ban đầu cùng tiến độ xây dựng pháp luật về stablecoin.
Để bảo vệ nhà đầu tư, FSC đề xuất điều kiện đối với tổ chức phát hành chứng khoán token hóa đồng thời trực tiếp quản lý tài khoản chứng khoán của khách hàng. Nhóm này phải có vốn chủ sở hữu tối thiểu 4 tỷ won, cùng nhân sự chuyên trách quản lý tài khoản, kiểm soát nội bộ và công nghệ thông tin.
Ở khâu giao dịch, cơ quan quản lý dự kiến bổ sung loại giấy phép cho địa điểm giao dịch thỏa thuận trái phiếu và giới hạn khoản mua ròng của nhà đầu tư cá nhân ở mức 100 triệu won mỗi năm tại mỗi địa điểm giao dịch.
Lộ trình cho thấy Hàn Quốc ưu tiên đưa chứng khoán token hóa vào hệ thống quản lý thị trường vốn trước, rồi mới xem xét mở rộng sản phẩm và cách thanh toán. Cách triển khai này có thể tạo thời gian để kiểm tra hạ tầng và cơ chế bảo vệ nhà đầu tư.
Cú tăng giá JPYC khơi lại tranh luận về thanh khoản
Trong khi xây dựng thị trường chứng khoán token hóa, FSC cũng đang phải xử lý một vấn đề gần hơn với người giao dịch crypto: giá có thể lệch mạnh khi thị trường thiếu người đặt lệnh mua và bán.
Theo Cointelegraph, sau khi Upbit mở giao dịch JPYC (stablecoin gắn với đồng yên Nhật) ngày 17/9, giá ban đầu là 12 won mỗi JPYC, rồi có lúc lên 37,6 won khoảng một giờ sau. Mức đỉnh này cao hơn bốn lần giá trị tham chiếu của đồng tiền, trong bối cảnh thanh khoản trên sàn hạn chế.
Việc giá trên một sàn vượt xa mức tham chiếu cho thấy người mua tại sàn đó có thể phải trả giá cao trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, một đợt biến động riêng lẻ không chứng minh tất cả stablecoin tại Hàn Quốc đều thiếu thanh khoản.
Sau sự việc, ông Yoo Young-joon, quan chức phụ trách chính sách tài chính số của FSC, cho biết cơ quan này sẽ xem xét những cơ chế như hoạt động tạo lập thị trường để tăng hiệu quả và ổn định giao dịch tài sản số. Nhà tạo lập thị trường thường duy trì cả lệnh mua lẫn lệnh bán nhằm giúp người khác giao dịch dễ hơn và giảm khoảng chênh giữa hai mức giá.
Theo Cointelegraph, pháp luật bảo vệ người dùng tài sản ảo hiện không có ngoại lệ rõ ràng cho hoạt động này trong các quy định chống thao túng, khiến việc triển khai tạo lập thị trường crypto gặp trở ngại.
Stablecoin và chống rửa tiền vẫn là phần việc tiếp theo
Những thay đổi trên nằm trong quá trình Hàn Quốc xây dựng khuôn khổ rộng hơn cho tài sản số. Hiện tại, FSC đã nêu kế hoạch về một đạo luật cơ bản cho tài sản số, bao gồm hoạt động của doanh nghiệp, sàn giao dịch, công bố thông tin và kiểm soát nội bộ. Các nhà lập pháp vẫn chưa thống nhất một số nội dung quan trọng, trong đó có điều kiện đối với đơn vị phát hành stablecoin gắn với đồng won.
Cơ quan tình báo tài chính Hàn Quốc, KoFIU, cũng đã công bố chương trình tăng cường chống rửa tiền trong năm 2026. Cơ quan này muốn mở rộng travel rule — yêu cầu các bên cung cấp dịch vụ chuyển thông tin người gửi và người nhận khi chuyển tài sản mã hóa — xuống cả những giao dịch dưới ngưỡng 1 triệu won đang áp dụng.
KoFIU đồng thời đề xuất nghĩa vụ chống rửa tiền đối với bên phát hành stablecoin tương đương mức áp dụng cho các tổ chức tài chính, cùng biện pháp dựa trên mức độ rủi ro khi giao dịch với ví cá nhân hoặc sàn nước ngoài.
Tại Việt Nam, sự kiện thành lập Trung tâm Tài chính Quốc tế Việt Nam (gọi tắt là VIFC) đã thu hút rất nhiều sự chú ý. Động lực sâu xa cho việc thành lập VIFC bắt nguồn từ nhu cầu vốn đầu tư lớn (ước tính lên tới 1.500 tỷ USD), mà Việt Nam cần huy động trong những năm tới để phục vụ công cuộc cải cách và công nghiệp hóa.
Theo đánh giá của ông Michael Kokalari, CFA, Giám đốc Phân tích Kinh tế Vĩ mô và Nghiên cứu Thị trường, VinaCapital, về dài hạn, VIFC có thể đóng vai trò như một cơ chế thử nghiệm chính sách có kiểm soát (sandbox). Đây sẽ là nơi ươm mầm cho các mô hình đổi mới sáng tạo như chứng khoán được token hóa (tokenized securities), công cụ giám sát tuân thủ ứng dụng trí tuệ nhân tạo (AI) và hệ thống thanh toán trên nền tảng Blockchain. Một khi được kiểm chứng thành công ở quy mô giới hạn, các mô hình này hoàn toàn có thể được nhân rộng ra toàn bộ nền kinh tế.
