Tín hiệu giải ngân
Giá trị giao dịch bình quân trên ba sàn trong tháng 9/2026 chỉ đạt khoảng 690 triệu USD/phiên, thấp nhất kể từ tháng 2/2025. Khối ngoại tiếp tục bán ròng tháng thứ 9 liên tiếp, đưa tổng giá trị bán ròng trong 9 tháng đầu năm lên khoảng 3,7 tỷ USD.
Đáng chú ý, mức giảm của VN-Index chưa phản ánh đầy đủ diễn biến của phần lớn cổ phiếu trên thị trường. Theo thống kê của Lighthouse Capital, tại thời điểm cuối tháng 9, hơn 50% số cổ phiếu trên HOSE đang giao dịch quanh vùng đáy 52 tuần, trong khi mức giảm trung vị từ đỉnh của các cổ phiếu lên tới gần 30%.
Trả lời câu hỏi của Báo Đầu tư Chứng khoán về những tín hiệu sẽ khiến quỹ gia tăng hoặc thu hẹp tỷ trọng cổ phiếu, ông Mã Tuấn Minh Hiển, Trưởng phòng Phân tích Đầu tư, Công ty Quản lý quỹ Lighthouse Capital cho biết, quỹ Quỹ Đầu Tư Năng Động Lighthouse (LHCDF - là quỹ mở cổ phiếu Việt Nam do Lighthouse Capital quản lý) đã chủ động nâng tỷ trọng tiền mặt từ khoảng 4% NAV cuối tháng 7 lên khoảng 11% NAV như hiện tại.
“Chúng tôi dự kiến duy trì mức dự phòng này để đón đầu những cơ hội đầu tư trong giai đoạn công bố kết quả kinh doanh quý III và có kế hoạch giải ngân dần theo tín hiệu, thay vì giải ngân một lần”, ông Hiển nói và cho biết, ba tín hiệu sẽ khiến Lighthouse Capital gia tăng tỷ trọng cổ phiếu bao gồm:
Thứ nhất, kết quả kinh doanh quý III được công bố, xác nhận đà tăng lợi nhuận của các doanh nghiệp trong danh mục;
Thứ hai, áp lực bán ròng của khối ngoại hạ nhiệt, thanh khoản thị trường phục hồi trở lại khoảng 20.000 tỷ đồng/phiên và độ rộng thị trường cải thiện khi tỷ lệ cổ phiếu ở vùng đáy 52 tuần giảm rõ;
Thứ ba, mặt bằng lãi suất được giữ ổn định.
Ngược lại, Quỹ sẽ xem xét hạ tỷ trọng cổ phiếu nếu lãi suất huy động tiếp tục tăng khiến cho lãi suất cho vay tăng theo ảnh hưởng mạnh tới lợi nhuận doanh nghiệp; giá dầu tiếp tục neo cao kéo lạm phát vượt xa mức 5% hiện tại; áp lực tỷ giá lớn hơn khi lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm tiếp tục vượt đỉnh, đồng USD mạnh lên và FED tiếp tục lộ trình tăng lãi suất; lợi nhuận quý III-IV/2026 của doanh nghiệp thấp hơn kỳ vọng.
Trong khi đó, ông Võ Hoàng Long - Phụ trách Chiến lược đầu tư, Công ty Quản lý quỹ Phú Hưng (PHFM) cho biết: “Trong bối cảnh thị trường nhiều biến động và mặt bằng lãi suất cao, chúng tôi cho rằng việc duy trì sự linh hoạt trong phân bổ danh mục là cần thiết, nhằm cân bằng giữa quản trị rủi ro và tận dụng các cơ hội đầu tư. Việc điều chỉnh tỷ trọng tiền mặt và mức độ giải ngân sẽ phụ thuộc vào diễn biến thanh khoản thị trường, xu hướng lãi suất sắp tới, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và mức định giá của từng khoản đầu tư”.
Theo đó, khi điều kiện thị trường ổn định hơn và xuất hiện các cơ hội có triển vọng sinh lời hấp dẫn so với rủi ro, quỹ có thể xem xét gia tăng tỷ trọng cổ phiếu. Ngược lại, trong trường hợp rủi ro vĩ mô gia tăng hoặc định giá không còn phù hợp, việc duy trì tỷ trọng tiền mặt hợp lý sẽ giúp danh mục tăng khả năng phòng thủ trước các biến động thị trường.
Xác định cơ hội
Sau giai đoạn điều chỉnh của thị trường, các nhà quản lý quỹ đang hướng sự chú ý tới những doanh nghiệp có triển vọng kinh doanh tích cực nhưng giá cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ giá trị. Tuy nhiên, thay vì đặt cược vào sự phục hồi đồng loạt của thị trường, chiến lược đầu tư trong quý IV tập trung nhiều hơn vào triển vọng lợi nhuận, chất lượng tài sản và khả năng hưởng lợi từ các động lực tăng trưởng kinh tế.
Ông Hiển cho biết, trong quý IV/2026, Lighthouse Capital ưu tiên bốn nhóm ngành sau:
Nhóm thứ nhất là Xây dựng, Vật liệu và Hạ tầng gắn với đầu tư công: Vốn giải ngân từ ngân sách 9 tháng đạt khoảng 662 nghìn tỷ đồng - tăng 19% so với cùng kỳ nhưng mới hoàn thành khoảng 60% kế hoạch, nghĩa là khoảng 40% khối lượng sẽ dồn vào quý cuối năm. Theo đó, các nhóm ngành Xây dựng, Vật liệu (Thép, Nhựa…) gắn với hạ tầng và đầu tư công dự kiến sẽ được hưởng lợi.
Nhóm thứ hai là ngân hàng nhưng có chọn lọc, ưu tiên ngân hàng có nguồn vốn ổn định, tỷ lệ cho vay/huy động thấp và chất lượng tài sản tốt. Tính đến cuối tháng 9, tăng trưởng tín dụng tăng khoảng 11,6%, huy động tăng 9,78% - thu hẹp khoảng cách so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, biên lãi ròng chịu áp lực khi chi phí vốn tăng, vì vậy chất lượng tài sản là yếu tố quan trọng cần được đánh giá và sàng lọc kỹ, đặc biệt khi nợ xấu của nhóm ngân hàng niêm yết đã tăng trong 2 quý liên tiếp.
Nhóm thứ ba là Tiêu dùng - Bán lẻ, khi tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ 9 tháng tăng 13,4% và lượng khách quốc tế tăng 14,5%, tạo nhiều dư địa cho tăng trưởng tiêu dùng trong nước. Nhóm thứ tư là Logistics, Cảng biển và Khu công nghiệp, khi hưởng lợi từ lượng vốn FDI giải ngân kỷ lục 21,07 tỷ USD - cao nhất cùng kỳ 5 năm qua.
“Về định giá, sau nhịp điều chỉnh của quý III, phần lớn cổ phiếu đã giảm sâu khi hơn một nửa số cổ phiếu đang ở vùng đáy 52 tuần, P/E thị trường hiện khoảng 11,1 lần, loại nhóm Vingroup và Gelex chỉ khoảng 9,3 lần (lần lượt so với mức 13,9 và 12,1 lần cuối năm 2025). Trong khi đó, nền kinh tế vẫn tăng trưởng mạnh khi GDP quý III tăng 9,95%, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp quý II tăng khoảng 50% và dự báo tăng trưởng tối thiểu 20% trong quý III. Khoảng cách giữa giá cổ phiếu và triển vọng lợi nhuận này là cơ hội khi chọn đúng doanh nghiệp có lợi nhuận tăng mà giá chưa phản ánh. Mùa báo cáo tài chính quý III từ giữa đến cuối tháng 10 sẽ là phép thử quan trọng; chúng tôi chỉ gia tăng tỷ trọng ở những doanh nghiệp có lợi nhuận được xác nhận bằng số liệu công bố”, ông Hiển cho biết.
Sự lựa chọn của nhà quản lý quỹ không chỉ dựa trên triển vọng chung của ngành, mà còn phụ thuộc vào tình hình kinh doanh và khả năng tạo ra lợi nhuận của từng doanh nghiệp. UOB Asset Management Việt Nam cho biết: "Chiến lược của chúng tôi là chọn lọc gia tăng tỷ trọng cổ phiếu khi thị trường suy yếu".
Quỹ Đầu Tư Cổ Phiếu United ESG Việt Nam (UVEEF) ưu tiên các tập đoàn lớn trong nước tham gia những dự án chiến lược, ngân hàng có nguồn vốn huy động dồi dào và chất lượng tài sản tốt, doanh nghiệp bảo hiểm có danh mục đầu tư mạnh, công ty vật liệu hưởng lợi từ đầu tư và các nhà bán lẻ được hỗ trợ bởi sức tiêu dùng. Quỹ cũng theo dõi lĩnh vực năng lượng và hàng hóa, nhưng nhấn mạnh việc đánh giá lợi ích cụ thể của từng doanh nghiệp thay vì mặc định giá hàng hóa tăng sẽ có lợi cho toàn ngành.
Cùng quan điểm, ông Võ Hoàng Long cho biết, bước sang quý IV/2026, PHFM sẽ chú ý theo dõi các nhóm doanh nghiệp có nền tảng kinh doanh tốt, triển vọng lợi nhuận duy trì tích cực nhưng giá cổ phiếu đã điều chỉnh đáng kể do ảnh hưởng của thanh khoản và tâm lý thị trường.
Bên cạnh đó, PHFM cũng quan tâm đến các doanh nghiệp cảng biển, logistics trong bối cảnh giá cả vận tải biến động mạnh, tuy nhiên vẫn giữ sự thận trọng đối với một số cổ phiếu đã ghi nhận mức tăng giá đáng kể.
“Trong môi trường lãi suất cao và dòng tiền thị trường còn hạn chế, cơ hội đầu tư sẽ không dàn trải giữa các nhóm ngành. Trọng tâm chiến lược sẽ là lựa chọn những doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng, năng lực tài chính lành mạnh và định giá đủ hấp dẫn để tạo ra biên an toàn cho khoản đầu tư trong trung và dài hạn”, ông Long chia sẻ.