Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu VTP
CTCK MB (MBS)
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP – sàn HOSE) ghi nhận lợi nhuận ròng giảm 33,8% so với cùng kỳ do áp lực chi phí vận hành gia tăng nhanh hơn doanh thu dịch vụ.
Lợi nhuận ròng 2026 dự kiến giảm 13,6% khi chi phí nhiên liệu tăng cao trong 2026 trước khi cải thiện 27,2% khi giá nhiên liệu hạ nhiệt và gia tăng đóng góp từ hoạt động kho bãi, xuyên biên giới.
Chúng tôi hạ khuyến nghị từ khả quan sang trung lập cho cổ phiếu VTP, với giá mục tiêu là 57.000 đồng/cổ phiếu (giảm 20% so với dự phóng trước). Mặc dù mảng dịch vụ cốt lõi vẫn duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ, chúng tôi đánh giá bức tranh lợi nhuận của VTP đang đối mặt với áp lực kép từ (1) xu hướng neo cao của giá nhiên liệu thế giới tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp của mảng chuyển phát; và (2) việc VTP bước vào chu kỳ đầu tư mở rộng hạ tầng cho các mảng dịch vụ mới như kho bãi và đầu tư quốc tế, sẽ khiến chi phí vận hành và khấu hao gia tăng vượt trội hơn so với đà tăng của doanh thu, qua đó bào mòn đáng kể lợi nhuận ròng. Do vậy, chúng tôi cho rằng nên chờ đợi tín hiệu hạ nhiệt rõ ràng từ giá nhiên liệu thế giới cũng như các dấu hiệu cải thiện rõ ràng về hiệu quả vận hành của dự án mới trước khi ra quyết định giải ngân cổ phiếu VTP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GMD
CTCK BIDV (BSC)
Kết quả kinh doanh quý II/2026 của CTCP Tập đoàn Gemadept (GMD – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.762 tỷ đồng (tăng 18% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 1.133 tỷ đồng (tăng 153%). Loại trừ khoản lãi đột biến từ thương vụ thoái vốn tại công ty liên kết CJ Logistics, lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số cốt lõi ước tăng 49%.
Luỹ kế 6 tháng đầu năm 2026, GMD ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.213 tỷ đồng (tăng 16%), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 1.667 tỷ đồng (tăng 102%). Trong đó, lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số cốt lõi ước tăng 39%.
Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số trong 6 tháng đầu năm 2026 lần lượt hoàn thành 45%/79% dự phóng năm của BSC. Tuy nhiên, loại trừ khoản doanh thu tài chính đột biến, lợi nhuận ròng đạt 54% dự phóng. (1) Doanh thu thấp hơn kỳ vọng, nguyên nhân chính do sản lượng Nam Đình Vũ giảm 10% khi các hãng tàu ưu tiên cho thị trường Trung Quốc, MSC dịch chuyển tuyến dịch vụ ra Lạch Huyện. (2) Lợi nhuận vượt tiến độ, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện và đóng góp lớn hơn dự kiến từ GML (đạt 56% dự phóng cả năm). Đồng thời, BSC khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 92.900 đồng/CP.
Giá mục tiêu dành cho cổ phiếu VCB là 75.000 đồng/CP
CTCK SHS
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cổ phiếu VCB ở mức 75.000 đồng/CP, cao hơn 30% so với giá đóng cửa ngày 07/09/2026. VCB ghi nhận lợi nhuận trước thuế quý II/2026 đạt 17.420 tỷ đồng, tăng 58% so với cùng kỳ và tăng 48% so với quý trước. 6 tháng đầu năm 2026, lợi nhuận trước thuế đạt 29.222 tỷ đồng, tăng 33% và hoàn thành 63% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Động lực tăng trưởng đến từ: 1/ thu nhập lãi thuần nhờ tín dụng mở rộng và NIM phục hồi; 2/ VCB ghi nhận 3.000 tỷ đồng thu nhập khác từ đánh giá lại khoản đầu tư. Nếu loại trừ yếu tố bất thường, thu nhập ngoài lãi tăng 6,5% nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và ngoại hối; 3/ Khoản hoàn nhập dự phòng gần 2.000 tỷ đồng từ khoản đầu tư trái phiếu doanh nghiệp được chuyển nhóm nợ.
Cho vay khách hàng chững lại trong quý II/2026 với mức tăng 0,2% so với quý trước, tăng 5,1% so với đầu năm khi VCB ưu tiên tối ưu hóa danh mục cho vay và cải thiện cơ cấu tài sản. Tăng trưởng tín dụng dự kiến phục hồi trong nửa cuối năm với tăng trưởng cả năm 2026 kỳ vọng đạt 13%, tương ứng hạn mức được giao.
NIM tiếp tục cải thiện trong quý II/2026, ghi nhận 3 quý cải thiện liên tiếp nhờ lợi suất tài sản có sinh lời tăng mạnh hơn chi phí vốn, khi VCB chủ động chuyển dịch cơ cấu sang các khoản cho vay trung và dài hạn có lợi suất cao hơn.
Chất lượng tài sản tiếp tục dẫn đầu toàn ngành với tỷ lệ nợ xấu bao gồm khoản đầu tư trái phiếu doanh nghiệp đạt 0,98%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu 182%, phản ánh chính sách dự phòng thận trọng. Chúng tôi dự báo VCB ghi nhận 50.650 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (tăng trưởng 15%) trong năm 2026.
Tại mức giá đóng cửa ngày 07/09/2026, VCB được giao dịch ở mức P/B 1,95x, đang tiến đến mức trung bình trừ 2 lần độ lệch chuẩn trong giai đoạn 2015-2026. Mức chiết khấu PB của VCB ở mức cao so với toàn ngành.
Theo công bố của FTSE Russell, VCB được thêm vào danh mục FTSE Global All Cap. VCB dự báo sẽ thu hút được dòng vốn ngoại khi việc nâng hạng TTCK Việt Nam chính thức có hiệu lực từ tháng 9/2026.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu DGW
CTCK SSI
Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với DGW xuống trung lập (từ khả quan) và giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 48.000 đồng/cổ phiếu (từ 49.000 đồng/cổ phiếu). Mặc dù DGW ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận quý II/2026 tích cực, chúng tôi cho rằng tốc độ tăng trưởng sẽ chậm lại trong thời gian tới. DGW hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026/2027 lần lượt là 9,4x và 8,7x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 17x.
