Thị trường đang trong pha tích lũy đi ngang, với mức độ phân hóa ngày càng rõ nét giữa các nhóm cổ phiếu
Dòng tiền chọn lọc, phân hóa gia tăng
Dữ liệu phân bổ dòng tiền cho thấy một xu hướng khá rõ trong tuần: tỷ trọng giao dịch gia tăng mạnh ở nhóm vốn hóa lớn - VN30 (63,1%) và nhóm vốn hóa nhỏ - VNSML (3,9%), trong khi tỷ trọng nhóm vốn hóa vừa (VNMID) giảm xuống còn 30,5%, mức thấp đáng chú ý. Điều này giải thích nghịch lý ở phiên ngày thứ Tư: VN30 tăng nhẹ trong khi VNMID giảm mạnh 1,54% cùng phiên. Sự dịch chuyển này không diễn ra đồng đều giữa các ngành mà phản ánh rõ một quá trình chọn lọc: dòng tiền tập trung vào những nhóm có câu chuyện riêng và nền tảng cơ bản vững chắc, trong khi rút dần khỏi những nhóm thiếu chất xúc tác mới.
Về giao dịch của khối ngoại, khối này bán ròng liên tiếp bốn phiên với tổng giá trị ước tính hơn 3.070 tỷ đồng. Áp lực leo thang từ giá trị bán ròng 614,9 tỷ đồng (thứ Hai) lên 1.706,6 tỷ đồng trong phiên thứ Năm, mức cao nhất tuần. Hai giao dịch bán ròng đáng chú ý nhất là VIC bị bán ròng 517 tỷ đồng và FPT bị bán ròng 316 tỷ đồng chỉ trong một phiên, trong khi cả hai vừa được mua mạnh đúng một ngày trước đó. Hành động đảo chiều đột ngột này phản ánh việc cơ cấu danh mục có chủ đích, không phải bán tháo cảm xúc.
 |
Bà Đinh Thị Thu Cúc, Giám đốc chi nhánh Vũng Tàu - Chứng khoán Yuanta Việt Nam |
Tuy nhiên, giữa làn sóng bán ròng, VCB là ngoại lệ nổi bật: được mua ròng cả bốn phiên với tổng ước tính gần 1.300 tỷ đồng, kết hợp tín hiệu mua chủ động (BU) mạnh và vượt đỉnh kỹ thuật. Ngân hàng có vốn hóa lớn nhất sàn (20,2 tỷ USD), với tỷ lệ sở hữu Nhà nước ở mức 75% và giá trị giao dịch bình quân (ADTV) đạt 12,5 triệu USD/ngày, đang là cổ phiếu được tích lũy bền vững nhất trong tuần. ACB và MBB ở chiều ngược lại: bị bán ròng liên tiếp với áp lực tăng dần.
Về dòng vốn ETF, FUBON FTSE bị rút ròng 65 tỷ đồng và đang giao dịch ở mức chiết khấu 2,15% so với giá trị tài sản ròng. FTSE cũng bị rút vốn nhẹ. Các quỹ ETF nội phần lớn ổn định và duy trì trạng thái giao dịch cao hơn giá trị tài sản ròng, cho thấy dòng vốn nội địa chưa rút lui đáng kể, dù áp lực bán từ khối ngoại gia tăng.
Đây là tuần ghi nhận mức độ tương phản giá rất mạnh, khi cùng một thị trường đồng thời xuất hiện các cổ phiếu lập đỉnh lịch sử và những mã rơi về vùng đáy nhiều năm.
HCM (Chứng khoán TP.HCM) lập đỉnh lịch sử trong phiên thứ Ba, một diễn biến đáng chú ý trong bối cảnh thị trường chung chịu áp lực điều chỉnh. GEX và MSB vượt đỉnh 6 tháng. VPL vượt đỉnh 3 tháng vào thứ Năm. Nhóm đột phá trong tuần trải rộng nhiều ngành: chứng khoán (HCM, VND, SHS), vận tải (ACV, PVT, VTP), ngân hàng (VCB, LPB, TPB, ABB), dược phẩm (DCL, DVN, DVM), thép nội địa (HSG, NKG).
Song song đó là danh sách thủng đáy đáng lo: GIL thủng đáy 3 năm (hai phiên), SGR thủng đáy 3 năm, KDH thủng đáy 2 năm, HDG thủng đáy 6 tháng, MBB thủng đáy 3 tháng. Việc MBB, một trong 10 ngân hàng lớn nhất sàn, thủng đáy kỹ thuật trong cùng tuần VCB lập đỉnh là minh chứng rõ nhất cho sự phân hóa cực đoan đang diễn ra.
Tín hiệu chính sách mở ra kỳ vọng dài hạn
Thị trường tiếp tục phân hóa mạnh và dòng tiền luân chuyển nhanh giữa các nhóm ngành - đây cũng là môi trường phù hợp cho các chiến lược giao dịch ngắn hạn.
Bên cạnh diễn biến thị trường, tuần qua có ba tín hiệu chính sách đáng ghi nhận. Thứ nhất, Tổng Bí thư, Chủ tịch nước Tô Lâm xác định nhà ở cho thuê là trụ cột chiến lược đến năm 2030. Đây được xem là tín hiệu tích cực dài hạn đối với phân khúc bất động sản dân sinh và nhà ở xã hội. Điều nghịch lý là trong chính tuần có thông tin này, nhóm bất động sản lại là một trong những nhóm bị bán ròng mạnh nhất (VIC 517 tỷ đồng, VHM 140 tỷ đồng trong phiên thứ Năm). Điều này phản ánh độ trễ điển hình giữa tín hiệu chính sách và phản ứng dòng tiền: thị trường hiện tại đang xử lý áp lực ngắn hạn, trong khi dòng tiền dài hạn có thể sẽ tìm cơ hội tích lũy khi định giá hạ nhiệt.
Thứ hai, lộ trình đại chúng hóa doanh nghiệp nhà nước được làm rõ hơn: GAS (96% sở hữu nhà nước), ACV (95%), GVR (97%), BSR (92%) cần điều chỉnh về dưới 90%. Tuy nhiên, cần đọc đúng bản chất của lộ trình này. Đối với các doanh nghiệp năng lượng như GAS (vốn hóa 8,4 tỷ USD) và BSR (3,5 tỷ USD), Nhà nước vẫn nắm quyền kiểm soát chiến lược, do đó, quá trình điều chỉnh tỷ lệ sẽ diễn ra chậm và thận trọng, thay vì là một đợt thoái vốn mạnh. Đối với nhóm ngân hàng quốc doanh như VCB và BID, định hướng là phát hành riêng lẻ và tăng vốn điều lệ, tức là pha loãng sở hữu nhà nước thông qua phát hành mới, không phải bán cổ phần hiện hữu. Xét ở góc độ thị trường, điều này đồng nghĩa lộ trình sẽ kéo dài hơn thay vì diễn ra nhanh chóng. Cơ hội của nhà đầu tư vì thế nằm ở việc xác định đúng thời điểm tăng vốn, thay vì kỳ vọng vào các đợt thoái vốn quy mô lớn.
Thứ ba, DGC bị chuyển sang diện hạn chế giao dịch do chậm nộp báo cáo tài chính kiểm toán năm 2025 quá 45 ngày, qua đó trở thành lời nhắc nhở về rủi ro quản trị doanh nghiệp, đặc biệt trong giai đoạn cơ quan quản lý đang siết chặt yêu cầu công bố thông tin song hành với lộ trình nâng hạng thị trường.
Cơ hội nào trong nhịp luân chuyển dòng tiền?
Về ngắn hạn, thị trường tiếp tục phân hóa mạnh và dòng tiền luân chuyển nhanh giữa các nhóm ngành. Đây cũng là môi trường phù hợp cho các chiến lược giao dịch ngắn hạn (trading). Những cổ phiếu đang có cấu trúc kỹ thuật tốt, thu hút được dòng tiền chủ động (tín hiệu BU bền vững qua nhiều phiên) và nằm trong các nhóm ngành đang được thị trường ưa chuộng là mục tiêu theo dõi sát. Nhóm chứng khoán (HCM, VIX, SSI), ngân hàng quốc doanh (VCB, BID) đang thể hiện cấu trúc tốt nhất trong tuần này.
Về dài hạn, những nhóm cổ phiếu đã điều chỉnh mạnh trước đó, được chiết khấu sâu 30-40% từ đỉnh và đang ở vùng định giá hấp dẫn, cũng xứng đáng được xem xét cho cơ hội tích lũy bền vững.
Bất động sản dân sinh hưởng lợi từ chính sách nhà ở cho thuê chiến lược, nhóm ngân hàng quốc doanh trong lộ trình tăng vốn, và các doanh nghiệp nhà nước đang bước vào hành trình đại chúng hóa đều là những câu chuyện cần thời gian. Tuy nhiên, khoảng cách giữa “chính sách đã nói” và “thị trường chưa phản ánh” thường chính là nơi dòng tiền dài hạn tìm thấy điểm vào hấp dẫn nhất.
