Dòng tiền nâng hạng đang nâng đỡ nhóm cổ phiếu mục tiêu và mặt bằng giá chung
Dòng tiền ETF nâng đỡ thị trường
Thị trường chứng khoán vừa trải qua một tuần hồi phục trong trạng thái nhiều biến động, khi VN-Index tăng hơn 1,1% lên 1.815,66 điểm, lấy lại phần lớn số điểm đã mất trong nhịp điều chỉnh trước đó. Động lực đáng chú ý đến từ dòng tiền ngoại, đặc biệt là các quỹ ETF giải ngân theo lộ trình cơ cấu danh mục trong giai đoạn đầu của quá trình nâng hạng, qua đó nâng đỡ nhóm cổ phiếu mục tiêu và mặt bằng giá chung.
Hoạt động mua vào tập trung ở các cổ phiếu thuộc bộ chỉ số và danh mục được các quỹ cơ cấu, khiến giao dịch cuối phiên, đặc biệt tại ATC, sôi động hơn. Dòng tiền cơ cấu cũng khiến thị giá một số cổ phiếu biến động mạnh và tạo hiệu ứng lan tỏa sang các nhóm ngành khác. Tuy nhiên, thanh khoản cải thiện chủ yếu đến từ các phiên cơ cấu, trong khi giao dịch trong phiên chưa cho thấy sự bứt phá rõ rệt, phản ánh dòng tiền trong nước vẫn thiên về quan sát.
Đáng chú ý, lực cầu vẫn duy trì khá chủ động khi VN-Index rung lắc và lùi về vùng hỗ trợ, giúp chỉ số giữ vững mốc 1.800 điểm. Thị trường cũng đứng vững trước phiên đáo hạn phái sinh và quyết định lãi suất của Fed, cho thấy các yếu tố này phần nào đã được phản ánh vào giá. Khi hoạt động giải ngân của ETF dần giảm nhiệt, khả năng duy trì đà hồi phục sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào sự trở lại của dòng tiền nội.
Về kỹ thuật, VN-Index đã vượt MA10 tuần và đường giữa Bollinger Bands, trong khi RSI trở lại trên 50, cho thấy động lượng hồi phục cải thiện. Dù vậy, MACD vẫn dưới đường tín hiệu và vùng 1.830-1.845 điểm đang là kháng cự gần. Xu hướng tăng mới cần được củng cố bằng thanh khoản và độ lan tỏa tốt hơn.
Từ câu chuyện nâng hạng đến động lực tăng trưởng
Khi hiệu ứng từ câu chuyện nâng hạng dần được phản ánh vào giá, thị trường sẽ cần những chất xúc tác mới để duy trì sức hút của dòng tiền. Trọng tâm nhiều khả năng chuyển từ câu chuyện chung sang triển vọng tăng trưởng cụ thể của từng ngành và doanh nghiệp.
Ở góc độ chính sách, việc Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh cách tính dư nợ tín dụng bất động sản đối với 25 tổ chức tín dụng, theo đó không tính phần dư nợ tăng thêm đối với nhà hàng, khách sạn, khu du lịch sinh thái và nghỉ dưỡng vào dư nợ bất động sản khi kiểm soát tăng trưởng, có thể tạo thêm dư địa tín dụng cho một số lĩnh vực liên quan.
Bên cạnh tín dụng, đầu tư công tiếp tục là biến số đáng chú ý trong những tháng cuối năm khi áp lực giải ngân gia tăng. Với quy mô kế hoạch vốn hơn 1 triệu tỷ đồng trong năm 2026, dư địa thúc đẩy giải ngân vẫn còn lớn, qua đó tạo động lực cho nhóm xây dựng, hạ tầng, vật liệu và các doanh nghiệp hưởng lợi từ chuỗi đầu tư công.
Tuy nhiên, các chính sách này nhiều khả năng đóng vai trò chất xúc tác theo từng nhóm ngành, thay vì tạo ra một nhịp tăng đồng loạt. Dòng tiền có thể tiếp tục dịch chuyển linh hoạt, với sự phân hóa dựa trên khả năng hưởng lợi thực tế.
Kết quả kinh doanh sẽ là phép thử của dòng tiền
Trong tuần giao dịch mới, VN-Index nhiều khả năng tiếp tục vận động trong vùng 1.820-1.860 điểm khi hiệu ứng nâng hạng dần lắng xuống, trong khi kỳ vọng về kết quả kinh doanh quý III trở thành tâm điểm.
Đây sẽ là phép thử đối với mặt bằng giá hiện tại. Sau giai đoạn hồi phục, định giá tại nhiều nhóm cổ phiếu đã không còn thấp, đồng nghĩa thị trường cần kết quả kinh doanh tích cực để củng cố kỳ vọng. Những doanh nghiệp duy trì tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận và hiệu quả vận hành sẽ có cơ sở thu hút dòng tiền; ngược lại, các trường hợp giá tăng nhanh hơn nền tảng cơ bản có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh.
Trong bối cảnh đó, dòng tiền có thể chuyển dần từ “mua theo câu chuyện” sang “mua theo tăng trưởng”. Sự phân hóa sẽ phụ thuộc không chỉ vào nhóm ngành hưởng lợi từ chính sách, mà còn vào chất lượng tài sản, khả năng tăng trưởng lợi nhuận và mức độ phản ánh kỳ vọng vào giá.
