Theo TCBS Research, GAS và PLX là hai doanh nghiệp duy nhất trong nhóm 7 doanh nghiệp dầu khí được khảo sát duy trì trả cổ tức tiền mặt trong cả 9/9 năm giai đoạn 2017 – 2025. Tỷ suất cổ tức hiện vào khoảng 3,0–3,5%/năm, tương đối đáng chú ý trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến khả năng tạo dòng tiền thực tế từ việc nắm giữ cổ phiếu.
| |
Với GAS, doanh nghiệp đã chi khoảng 5.067 tỷ đồng cổ tức tiền mặt trong năm 2025, tương ứng 2.100 đồng/cổ phiếu. Tại ĐHĐCĐ tháng 5/2026, GAS tiếp tục thông qua mức cổ tức 25% mệnh giá cho năm 2025, tương đương khoảng 6.200 tỷ đồng, đưa tỷ suất cổ tức theo thị giá hiện tại lên khoảng 3%. Trong khi đó, PLX đã chốt quyền nhận cổ tức 1.200 đồng/cổ phiếu vào đầu tháng 8/2026, tương ứng tỷ suất khoảng 3,5%.
Điểm đáng chú ý nằm ở nền tảng tài chính phía sau chính sách chi trả. TCBS đánh giá cổ tức bền vững không chỉ phụ thuộc vào lợi nhuận mà còn phải dựa trên dòng tiền và bảng cân đối kế toán. GAS gần như không sử dụng nợ vay, với tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu là 0 lần và ROE năm 2025 đạt 18%. Cũng trong năm 2025, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ GAS đạt 11.414 tỷ đồng, tăng 9,8% so với năm trước, TCBS dự phóng con số này có thể đạt 15.394 tỷ đồng trong năm 2026.
PLX cũng duy trì được lịch sử chi trả 9/9 năm, nhưng câu chuyện lợi nhuận có phần nhạy cảm hơn với diễn biến giá xăng dầu. Quý I/2026, doanh nghiệp từng ghi nhận khoản lỗ 763 tỷ đồng trước khi phục hồi trong quý II. Lợi nhuận quý II đạt 2.800 tỷ đồng, tăng 104,9% so với cùng kỳ, qua đó cho thấy khả năng đảo chiều khá nhanh của kết quả kinh doanh trong lĩnh vực phân phối xăng dầu. TCBS cũng lưu ý tỷ suất cổ tức dự phóng của PLX tăng lên khoảng 3,5% một phần do thị giá giảm quanh thời điểm chốt quyền, vì vậy tỷ suất cao hơn trong ngắn hạn chưa hẳn đồng nghĩa với chất lượng cổ tức tốt hơn.
Nếu GAS và PLX đại diện cho nhóm doanh nghiệp hướng tới dòng tiền cổ tức hiện tại, BSR và PVS lại đang lựa chọn một hướng đi khác: giữ lại nguồn lực để phục vụ kế hoạch tăng vốn và đầu tư.
BSR là trường hợp đáng chú ý khi lợi nhuận tăng mạnh nhưng chính sách cổ tức vẫn ưu tiên hình thức bằng cổ phiếu. Năm 2025, doanh nghiệp trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 30%, đồng thời có cổ phiếu thưởng 31,5%, nhằm đưa vốn điều lệ lên hơn 50.000 tỷ đồng. Đến tháng 8/2026, BSR mới quay trở lại trả cổ tức tiền mặt với mức 300 đồng/cổ phiếu. Trong nửa đầu năm 2026, lợi nhuận sau thuế của BSR đạt 15.931 tỷ đồng, thậm chí vượt cả mức thực hiện của cả năm 2025, chủ yếu nhờ biên lọc dầu thuận lợi.
PVS cũng đang trong quá trình tích lũy nguồn lực cho các dự án, đặc biệt là lĩnh vực ngoài khơi. Doanh nghiệp đã chuyển từ cổ tức tiền mặt sang cổ phiếu, với tỷ lệ 7% (2024) rồi 20% (2025), thay vì phân phối toàn bộ lợi nhuận cho cổ đông. TCBS dự kiến PVS có thể trả cổ tức tiền mặt 7% trên vốn mới cho năm 2026.
Với nhóm này, câu chuyện thay vì là dòng tiền cổ tức trước mắt, nhà đầu tư nên quan tâm đến khả năng tạo ra dư địa chi trả tốt hơn sau khi giai đoạn tăng vốn và đầu tư đi qua.
Trong khi đó, PVD, PVT và OIL chưa đáp ứng được tiêu chí về dòng cổ tức đều đặn. PVD mới quay lại trả cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu năm 2025, tương ứng tỷ suất khoảng 2,2%, sau 9 năm và chưa có kế hoạch chi trả tiếp theo. PVT đã hai năm liên tiếp trả cổ tức bằng cổ phiếu, lần lượt 32% cho năm 2024 và 10% cho năm 2025, nhằm giữ lại nguồn vốn cho kế hoạch mở rộng đội tàu.
OIL vẫn duy trì cổ tức nhưng tỷ suất chỉ khoảng 2 – 2,5%, trong khi kết quả kinh doanh có biến động lớn. Quý II/2026, doanh nghiệp lỗ 132 tỷ đồng sau khi ghi nhận lợi nhuận 516 tỷ đồng trong quý I. Cổ phiếu OIL hiện cũng thuộc diện cảnh báo trên UPCoM, khiến câu chuyện cổ tức khó có thể tách rời khỏi rủi ro về kết quả kinh doanh và chu kỳ giá dầu.
| |
Tính chung, 7 doanh nghiệp dầu khí trong báo cáo đạt 23.665 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế năm 2025, tăng 37,7% so với năm trước, trong đó riêng GAS đóng góp 48%. Sang nửa đầu năm 2026, tổng lợi nhuận đạt 29.471 tỷ đồng, vượt cả năm 2025, với BSR đóng góp lớn nhờ biên lọc dầu thuận lợi. Dù vậy, sự gia tăng lợi nhuận chưa chuyển hóa đồng đều thành dòng tiền cổ tức.
Theo ước tính của TCBS, khoảng 9.500 tỷ đồng tiền mặt có thể được các doanh nghiệp trong nhóm chi trả trong năm 2026, gồm khoảng 6.208 tỷ đồng từ GAS, 1.525 tỷ đồng từ PLX, 1.502 tỷ đồng từ BSR và 259 tỷ đồng từ OIL.
Vì vậy, với nhà đầu tư theo trường phái cổ tức, yếu tố quyết định không chỉ nằm ở quy mô lợi nhuận, mà là chiến lược phân bổ dòng tiền của doanh nghiệp chia bao nhiêu cho cổ đông và giữ lại bao nhiêu cho chu kỳ đầu tư mới.