Hình thành nền tích lũy mới
Tháng 7 là một tháng không dễ dàng với nhà đầu tư khi VN-Index giảm 8,35%, chịu tác động đồng thời từ những biến số bên ngoài và áp lực nội tại. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là sự điều chỉnh của giá cổ phiếu lại diễn ra trong bối cảnh nền tảng cơ bản của doanh nghiệp không xấu đi tương ứng. Kết quả kinh doanh quý II của nhiều doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng, trong khi các chỉ số kinh tế trong nước duy trì xu hướng tích cực. Đây chính là yếu tố khiến bức tranh thị trường sau nhịp giảm có sự khác biệt so với những giai đoạn điều chỉnh xuất phát từ suy giảm nền tảng cơ bản.
Ở thời điểm hiện tại, theo VNDIRECT Research, P/E của phần lớn nhóm ngành trên HOSE hiện thấp hơn mức trung vị 10 năm. P/B của nhiều ngành cũng đã xuống dưới hoặc tiệm cận trung vị dài hạn. Nói cách khác, nhịp điều chỉnh tháng 7 cùng tăng trưởng lợi nhuận quý II đã đưa không ít cổ phiếu trở lại vùng giá đáng để nhà đầu tư xem xét.
Ở cấp độ toàn thị trường, tại thời điểm đầu tháng 8, P/E dự phóng năm 2026 chỉ khoảng 11,2 - 11,5 lần nếu lợi nhuận toàn thị trường tăng trưởng 26 - 29%. Đây là mức định giá tạo ra khoảng đệm tốt hơn đáng kể so với trước nhịp điều chỉnh. Điều này chưa đồng nghĩa thị trường sẽ ngay lập tức quay trở lại xu hướng tăng mạnh, nhưng cán cân giữa rủi ro và cơ hội đã bắt đầu thay đổi.
VNDIRECT đưa ra kịch bản có xác suất 70% rằng VN-Index sẽ dao động trong vùng 1.720 - 1.800 điểm trong tháng 8, qua đó hình thành nền tích lũy mới sau nhịp điều chỉnh mạnh.
Nếu chỉ số vượt thành công vùng 1.780 điểm, tín hiệu xác nhận đáy trung hạn sẽ được củng cố và VN-Index có thể hướng tới vùng kháng cự tiếp theo quanh 1.850 điểm.
Điểm đáng chú ý trong kịch bản này không nằm ở việc dự báo chính xác VN-Index tăng bao nhiêu điểm, mà ở khả năng thị trường chuyển từ trạng thái giảm mạnh sang tích lũy và phân hóa.
| |
Nguồn: Bloomberg, Fiintrade và VNDIRECT |
VNDIRECT cũng cho rằng thị trường có thể xuất hiện những phiên hồi phục đan xen rung lắc mạnh bởi dòng tiền chưa thực sự cải thiện và tâm lý nhà đầu tư vẫn thận trọng. Thị trường cần thời gian hấp thụ lượng cổ phiếu bắt đáy, đồng thời chờ sự cải thiện của thanh khoản hệ thống ngân hàng và sự trở lại rõ nét hơn của dòng tiền lớn.
Kịch bản thận trọng vẫn cần được tính đến. Nếu áp lực tỷ giá, lạm phát và lãi suất gia tăng, VN-Index có thể kiểm định vùng hỗ trợ 1.580 - 1.600 điểm. VNDIRECT đặt xác suất cho kịch bản này ở mức 30%, đồng thời cho rằng khả năng giảm sâu không lớn do tăng trưởng lợi nhuận quý II đã đưa định giá thị trường về vùng hấp dẫn hơn.
Cơ hội nằm ở đâu?
Trong một thị trường đang xây nền, chiến lược phù hợp hơn là mua khi điều chỉnh thay vì mua đuổi khi chỉ số tăng mạnh.
Ông Hoàng Việt Phương, Giám đốc Phân tích, CTCK VNDIRECT cho rằng nhà đầu tư có thể cân nhắc giải ngân khi VN-Index điều chỉnh, tích lũy quanh vùng 1.720 điểm, với biên độ khoảng 10 điểm. Tiêu chí lựa chọn là doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, thanh khoản cao, triển vọng lợi nhuận tích cực và khả năng thu hút dòng tiền ETF cũng như nhà đầu tư tổ chức.
Danh mục tháng 8 được VNDIRECT lựa chọn gồm TPB, GMD, HHV và TV2, đại diện cho những câu chuyện đầu tư khá khác nhau.
Với GMD, luận điểm đáng chú ý nằm ở triển vọng thương mại và vị thế của Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu. VNDIRECT cho rằng hệ sinh thái sản xuất đã được thiết lập, dòng vốn FDI cùng xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng và lợi thế về vị trí địa lý, chi phí lao động, mạng lưới FTA tiếp tục hỗ trợ Việt Nam. Đây là nền tảng quan trọng cho hoạt động cảng biển - logistics của doanh nghiệp.
HHV lại gắn với câu chuyện đầu tư công. Kế hoạch đầu tư công trung hạn 2026 - 2030 có tổng vốn gấp 2,74 lần giai đoạn trước, trong khi áp lực đẩy nhanh giải ngân trong nửa cuối năm có thể tạo động lực cho nhóm hạ tầng. Bên cạnh đó, HHV đang mở rộng danh mục BOT; VNDIRECT dự báo doanh thu và lợi nhuận gộp mảng BOT năm 2026 tăng lần lượt 13,1% và 15,2%.
Trong khi đó, câu chuyện của TV2 đến từ sự chênh lệch giữa biến động giá cổ phiếu và nền tảng doanh nghiệp. Giá TV2 đã điều chỉnh mạnh sau biến động nhân sự cấp cao, đưa định giá xuống vùng hấp dẫn hơn, nhưng theo VNDIRECT, sự kiện này không làm suy yếu nền tảng kinh doanh cốt lõi đã được xây dựng hơn 40 năm.
Điểm chung của những lựa chọn này là cơ hội không còn đơn thuần dựa trên kỳ vọng VN-Index tăng, mà gắn với câu chuyện lợi nhuận và động lực riêng của doanh nghiệp.
VNDIRECT duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng 6 tháng tới nhờ tăng trưởng kinh tế, chính sách tài khóa mở rộng có chọn lọc, lợi nhuận doanh nghiệp và kỳ vọng dòng vốn ngoại trở lại khi Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp. Trong kịch bản cơ sở, công ty chứng khoán này kỳ vọng VN-Index có thể hướng tới 2.000 điểm cuối năm 2026, tương ứng P/E mục tiêu 13 lần.
Sau khi mặt bằng giá đã chiết khấu đáng kể, câu hỏi quan trọng đối với nhà đầu tư không còn chỉ là “VN-Index đã tạo đáy hay chưa”, mà là doanh nghiệp nào có khả năng tăng trưởng lợi nhuận đủ nhanh để biến mức định giá hiện tại thành cơ hội đầu tư.