Dòng tiền thông minh luôn biết chọn đúng địa chỉ để chảy vào.
Tăng nắm giữ tiền mặt, chờ cơ hội
Thị trường chứng khoán trong nước đã trải qua năm 2025 với những biến động lớn, từ diễn biến bất lợi về chính sách thuế quan trong tháng 4 cho đến áp lực bán ròng liên tục của khối ngoại. Tuy nhiên, Việt Nam vẫn là một trong những thị trường có mức hiệu suất ấn tượng nhất khu vực châu Á, với mức tăng gần 41% của chỉ số VN-Index.
Đáng chú ý, động lực chính cho đà tăng này không đến từ dòng vốn ngoại, mà từ niềm tin mạnh mẽ của nhà đầu tư nội địa.
Theo Dragon Capital, thị trường chứng khoán năm 2025 đã được định hình bởi hai xu hướng cơ bản đối lập: sự thoái lui của dòng vốn ngoại do lo ngại bất ổn và sự gia tăng mạnh mẽ của dòng vốn nội trong vai trò nắm bắt và dẫn dắt cơ hội.
Trong khi các nhà đầu tư nước ngoài bán ròng hơn 5 tỷ USD do những lo ngại liên quan đến thuế quan, rủi ro tỷ giá và chi phí cơ hội toàn cầu, dòng vốn nội đã hấp thụ toàn bộ lực bán này.
Các nhà đầu tư trong nước đã thúc đẩy thị trường đi lên dựa trên kỳ vọng vào tiến trình cải cách, đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và sự tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết.
Chỉ số VN-Index đã đóng cửa năm 2025 ở mức 1.784 điểm, tăng hơn 500 điểm so với cuối năm 2024. Trong đó, nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup đóng góp gần 400 điểm, chiếm hơn 75% mức tăng của chỉ số trong năm, phản ánh sự phân hóa rất rõ nét của thị trường.
Bước sang năm 2026, thị trường chứng khoán được kỳ vọng tiếp tục duy trì xu hướng tăng nhờ bối cảnh vĩ mô ổn định, Chính phủ tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công và thúc đẩy khu vực kinh tế tư nhân.
Bên cạnh đó, năm 2026 được kỳ vọng sẽ là một năm sôi động của thị trường vốn, với hoạt động IPO, phát hành tăng vốn và thoái vốn Nhà nước tại các doanh nghiệp không trọng yếu, qua đó mở ra cơ hội thu hút dòng vốn ngoại.
Theo dự báo của Dragon Capital, lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết năm 2026 có thể tăng khoảng 16,8%, trong khi định giá thị trường vẫn ở vùng hấp dẫn với P/E khoảng 11,9 lần.
Danh mục Quỹ Đầu tư Chứng khoán Năng động DC (DCDS) hiện duy trì tỷ lệ tiền mặt ở mức hợp lý, giúp Quỹ linh hoạt tái cơ cấu và chủ động nắm bắt các cơ hội đầu tư trong giai đoạn tới.
Tính tới cuối tháng 12/2025, DCDS đang có tổng NAV đạt 5.774 tỷ đồng, thuộc nhóm quỹ có quy mô tốp đầu thị trường. Tỷ lệ nắm giữ tiền và tương đương tiền là 7,8%, trong khi các tháng đầu năm 2025 tỷ lệ này dao động trong khoảng từ 2 - 4%.
Không riêng quỹ của Dragon Capital duy trì tỷ lệ tiền mặt ở mức cao hơn thông thường, Quỹ Đầu tư cổ phiếu tăng trưởng Ballad Việt Nam do SGI Capital quản lý đang giữ tiền và tương đương tiền ở mức 73,1% tài sản đầu tư.
Theo SGI Capital, đối với dòng tiền nội, vốn chiếm 80% giao dịch tại thị trường Việt Nam, xu hướng lãi suất là yếu tố có ảnh hưởng quan trọng nhất, đặc biệt là trong bối cảnh dư nợ margin tăng mạnh trong thời gian gần đây.
Lãi suất tăng và thanh khoản hạn hẹp sẽ tiếp tục gây sức ép lên những tài khoản vay nợ lớn từ nguồn margin và cả từ các nguồn vốn ngắn hạn khác. Bối cảnh này sẽ không phù hợp cho chiến lược mua và nắm giữ tỷ trọng cao, đặc biệt là nhóm cổ phiếu có tính chu kỳ và nhạy với lãi suất như chứng khoán, bất động sản…
“Trong bối cảnh tiền mặt trở nên khan hiếm và có giá hơn, việc duy trì một danh mục chất lượng cao và nắm giữ một tỷ trọng tiền mặt sẽ giúp chúng ta đi qua được những giai đoạn khó khăn và chủ động tận dụng các cơ hội mua rẻ của một năm tiềm ẩn nhiều biến động lớn như năm 2026”, SGI Capital chia sẻ.
Tương tự, tính tới cuối năm 2025, cả hai quỹ cổ phiếu của MB Capital đều duy trì tỷ trọng tiền mặt ở mức cao.
Trong đó, Quỹ Đầu tư tăng trưởng Bordier - MB Flagship (BMFF) giữ tiền và tương đương tiền ở mức 38,33%; Quỹ Đầu tư Giá trị MB Capital (MBVF) giữ tiền ở mức 33,7%. Trước đó, MBVF duy trì tỷ trọng tiền mặt khoảng 6% trong quý đầu năm và nhích dần lên 15% trong những tháng vừa qua, còn BMFF giữ tỷ trọng tiền mặt dưới 12% trong các tháng đầu năm 2025.
Nhóm cổ phiếu lọt “mắt xanh” quỹ lớn
Trong khi đó, VinaCapital kỳ vọng lợi nhuận toàn thị trường sẽ đạt mức tăng trưởng trên 18% trong năm 2026, phản ánh sự cải thiện rõ rệt của cầu nội địa và biên lợi nhuận. Xu hướng tăng giá có thể lan tỏa rộng hơn sang nhiều nhóm ngành, thay vì chỉ tập trung vào một số cổ phiếu dẫn dắt như năm 2025.
Nghị quyết 68 của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế tư nhân kỳ vọng sẽ thúc đẩy các doanh nghiệp tư nhân chủ chốt tăng trưởng mạnh hơn năm trước, trong khi Nghị quyết 79 về phát triển kinh tế nhà nước được đánh giá sẽ cần thêm thời gian để tác động rõ nét đến khối doanh nghiệp nhà nước.
Bà Vũ Ngọc Linh, Giám đốc Phân tích và Nghiên cứu thị trường VinaCapital nhận định, một số doanh nghiệp lớn tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng tốt, tỷ suất lợi nhuận cao trong khi định giá vẫn ở mức hợp lý.
Nhiều ngành hiện có chỉ số PEG dưới 1 lần, trong khi ROE ở mức rất cao, cho thấy thị trường vẫn còn dư địa cho quá trình tái định giá. Xu hướng tăng giá có thể lan tỏa rộng hơn sang nhiều nhóm ngành, thay vì chỉ tập trung vào một số cổ phiếu dẫn dắt như năm 2025.
Trong bối cảnh đó, ông Thái Quang Trung, CFA, Giám đốc Đầu tư VinaCapital cho rằng, dòng tiền trong năm 2026 nhiều khả năng sẽ tìm đến một số nhóm ngành. Đầu tiên là nhóm hàng tiêu dùng. Đây là ngành có tỷ trọng lớn, nhưng hiện chưa nhận được nhiều sự quan tâm từ các tổ chức đầu tư do sức mua vẫn còn yếu.
Thực tế cho thấy, trong năm 2025, thị trường tập trung nhiều hơn vào nhóm bất động sản, xây dựng và vật liệu xây dựng - những nhóm ngành hưởng lợi sớm từ làn sóng đầu tư công. Trong khi đó, ở nhóm tiêu dùng và bán lẻ, ngoài cổ phiếu MWG (của Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới di động), phần lớn các mã còn lại có hiệu suất kém hơn mặt bằng chung của thị trường.
Theo ông Trung, tăng trưởng từ các ngành lớn như bất động sản và tài chính sớm muộn cũng sẽ lan tỏa sang các lĩnh vực khác. Quá trình lan tỏa này có thể đi từ xây dựng dân dụng, vật liệu xây dựng và dần dần đến tiêu dùng trong năm 2026. Bên cạnh đó, các doanh nghiệp tiêu dùng còn dư địa tăng thị phần khi kênh bán lẻ truyền thống thu hẹp và nhường chỗ cho kênh hiện đại.
Nhóm ngành tiếp theo là bảo hiểm, đặc biệt là bảo hiểm nhân thọ. Đây là lĩnh vực chưa được nhiều nhà đầu tư chú ý, nhưng theo kinh nghiệm của VinaCapital, bảo hiểm nhân thọ thường được hưởng lợi kép trong môi trường tăng trưởng kinh tế tích cực và mặt bằng lãi suất nhích lên. Khi lãi suất trái phiếu chính phủ tăng nhẹ, nhất là trong bối cảnh nhu cầu đầu tư công lớn, triển vọng của ngành bảo hiểm được đánh giá là tích cực hơn trong năm 2026.
Một số lo ngại về rủi ro thiên tai gia tăng được cho là chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong bức tranh tổng thể của ngành bảo hiểm. Ngay cả ở mảng bảo hiểm phi nhân thọ liên quan đến thiên tai, nếu doanh nghiệp kiểm soát tốt chi phí và thiết kế sản phẩm phù hợp, lợi nhuận có thể không bị ảnh hưởng đáng kể, thậm chí còn có thể mở rộng thị phần so với các đối thủ kém hiệu quả hơn.
Đối với bảo hiểm nhân thọ, mảng chiếm tỷ trọng doanh thu lớn hơn, các doanh nghiệp đang hưởng lợi từ những thay đổi về nhân khẩu học tại Việt Nam khi tuổi thọ bình quân và thu nhập của người dân tăng lên, trong khi tỷ lệ mắc bệnh hiểm nghèo ở mức không thấp.
Theo ông Trung, điều này thể hiện rõ qua việc dòng tiền hoạt động của các doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ cải thiện mạnh và liên tục. Đáng chú ý, tốc độ tăng trưởng tổng tài sản của ngành này duy trì ở mức hai chữ số, không thua kém ngành ngân hàng. Tuy nhiên, do tỷ trọng của ngành bảo hiểm trên thị trường chứng khoán còn thấp, nhóm cổ phiếu này thường ít được nhà đầu tư chú ý.
Liên quan đến ngành ngân hàng, một ngành trọng điểm với tỷ trọng lớn trong danh mục, ông Trung cho biết, các quỹ của VinaCapital vẫn duy trì tỷ trọng cao, song việc lựa chọn cổ phiếu ngày càng thận trọng hơn. Nguyên nhân là hiệu suất của cổ phiếu ngân hàng được dự báo sẽ phân hóa mạnh hơn, với sự khác biệt rõ rệt giữa các ngân hàng.
