Ngày 22/6 vừa qua, NHNN đã ban hành Thông tư 25/2026/TT-NHNN sửa đổi một số quy định tại Thông tư 22/2019/TT-NHNN, với hai thay đổi đáng chú ý.
Thứ nhất, nâng tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn sử dụng để cho vay trung, dài hạn từ 30% lên 40%. Đây là thay đổi có ý nghĩa lớn trong bối cảnh nhu cầu vốn trung và dài hạn đang gia tăng mạnh, đặc biệt đối với các dự án bất động sản, hạ tầng, năng lượng và khu công nghiệp.
Thứ hai, cho phép tính 20% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào tổng tiền gửi của ngân hàng khi tính tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR). Điều này giúp cải thiện đáng kể các chỉ tiêu thanh khoản của nhiều ngân hàng, nhất là nhóm ngân hàng quốc doanh.
Bên cạnh đó, NHNN ban hành cơ chế đặc thù, cho phép các khoản tín dụng mới cấp cho 18 dự án thuộc các tập đoàn Vingroup, Sun Group và Masterise được loại khỏi hạn mức tăng trưởng tín dụng hàng năm. Theo ước tính của Công ty Chứng khoán VNDIRECT, tổng nhu cầu vốn của các dự án này lên tới 752.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2026 - 2028; riêng năm 2026 có thể làm quy mô tín dụng toàn hệ thống tăng thêm khoảng 210.000 tỷ đồng, tương đương gần 1% tổng dư nợ.
Các chuyên gia cho rằng, đây là tín hiệu cho thấy cơ quan điều hành đang chuyển từ cách phân bổ room tín dụng đồng đều sang ưu tiên dòng vốn cho các dự án quy mô lớn, có khả năng tạo động lực tăng trưởng kinh tế.
Dù chính sách mới mở rộng đáng kể dư địa tín dụng, giới phân tích cho rằng tác động sẽ không đồng đều. Các ngân hàng có tỷ lệ an toàn vốn (CAR) cao, chất lượng tài sản tốt và năng lực quản trị rủi ro mạnh sẽ tận dụng cơ hội tốt hơn để mở rộng cho vay. Ngược lại, những ngân hàng có bộ đệm vốn mỏng hoặc tỷ lệ nợ xấu cao vẫn phải thận trọng bởi các khoản vay mới vẫn được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán, làm gia tăng áp lực về hệ số an toàn vốn cũng như rủi ro tập trung.
Theo MBS Research, áp lực nợ xấu vẫn chưa có dấu hiệu giảm rõ rệt trong quý II/2026. Chi phí dự phòng của các ngân hàng trong danh sách theo dõi của MBS dự kiến tăng khoảng 19% so với cùng kỳ, khiến tốc độ tăng lợi nhuận không hoàn toàn tương xứng với tăng trưởng tín dụng.
Trong khi đó, VNDIRECT cũng lưu ý nhu cầu tín dụng lớn có thể khiến áp lực thanh khoản tiếp tục gia tăng nếu tốc độ huy động vốn không theo kịp, từ đó tạo áp lực lên mặt bằng lãi suất.
Xét trên nhiều yếu tố, gồm lợi thế thanh khoản, khả năng tham gia tài trợ dự án và dư địa mở rộng tín dụng, các công ty chứng khoán đều đánh giá cao nhóm ngân hàng quốc doanh. Trong đó, Vietcombank, BIDV và VietinBank được hưởng lợi từ cả hai chính sách, gồm điều chỉnh công thức tính LDR và cơ chế tín dụng dành cho các dự án trọng điểm.
Ở nhóm ngân hàng tư nhân, Techcombank nổi bật nhờ kinh nghiệm tài trợ bất động sản và các khoản vay hợp vốn quy mô lớn. MB, VPBank và HDBank cũng được đánh giá tích cực nhờ tốc độ tăng trưởng tín dụng cao và khả năng mở rộng cho vay doanh nghiệp.
Trong bối cảnh mục tiêu tăng trưởng GDP vẫn ở mức cao, dòng vốn tín dụng nhiều khả năng sẽ tiếp tục được ưu tiên cho các dự án hạ tầng và bất động sản quy mô lớn. Điều này không chỉ tạo động lực cho hoạt động tín dụng của hệ thống ngân hàng mà còn có thể trở thành chất xúc tác mới đối với nhóm cổ phiếu ngân hàng trong nửa cuối năm 2026.
Ngoài nhóm ngân hàng, nhóm bất động sản nhà ở và thương mại, mà đại diện là VHM, KDH, NLG, NVL, PDR, DIG được nhận định sẽ hưởng lợi theo cơ chế kép khi chủ đầu tư tiếp cận vốn trung và dài hạn rẻ hơn, đồng thời lãi vay mua nhà giảm kích thích cầu. Các cổ phiếu bất động sản công nghiệp như KBC, IDC, BCM và SZC được hỗ trợ mở rộng quỹ đất, trong khi FDI dễ dàng tiếp cận tín dụng xây nhà máy hơn. Nhóm hạ tầng và BOT gồm HHV, CII, VCG và FCN, với các dự án kỳ hạn 10 - 25 năm phụ thuộc tuyệt đối vào vốn dài hạn hưởng lợi trực tiếp khi lãi vay giảm cải thiện biên lợi nhuận. Đi cùng với đó là nhóm cung cấp nguyên liệu như thép (HPG, NKG)…
Tuy nhiên, giới phân tích cũng cho rằng, thị trường chứng khoán sẽ có sự phân hóa mạnh trong thời gian tới. Việc “mở van” tín dụng không đồng nghĩa mọi cổ phiếu ngân hàng hay cổ phiếu các ngành bất động sản, hạ tầng đều được hưởng lợi như nhau. Doanh nghiệp có nền tảng tốt, quản trị rủi ro tốt và khả năng tham gia các dự án chiến lược mới là nhóm có cơ hội chuyển hóa chính sách thành tăng trưởng lợi nhuận thực sự.
Hội thảo “Tái cấu trúc các kênh dẫn vốn” ngày 15/7
Trong bối cảnh nền kinh tế bước vào giai đoạn phát triển mới với yêu cầu huy động hiệu quả các nguồn lực cho tăng trưởng nhanh và bền vững, Báo Tài chính - Đầu tư sẽ tổ chức Hội thảo “Tái cấu trúc các kênh dẫn vốn” vào ngày 15/7/2026 tại Hà Nội.
Sự kiện là diễn đàn để các cơ quan quản lý, chuyên gia, doanh nghiệp, tổ chức tài chính và thành viên thị trường cùng trao đổi sự xoay trục của các dòng vốn, các giải pháp phát triển thị trường vốn Việt Nam , từ đó phần nào định hình, tìm kiếm cơ hội đầu tư trong bối cảnh mới.
Hội thảo có sự tham gia của lãnh đạo Bộ Tài chính, UBCKNN, doanh nghiệp niêm yết, các tổ chức đầu tư trong, ngoài nước và đông đảo nhà đầu tư có nhiều năm gắn bó với thị trường vốn.
Thông qua những tham luận, chia sẻ kinh nghiệm tại các tổ chức tài chính và doanh nghiệp; thảo luận, đối thoại chính sách, hội thảo kỳ vọng sẽ đóng góp thêm các kiến nghị, giải pháp thiết thực nhằm nâng cao hiệu quả huy động và phân bổ các nguồn lực cho nền kinh tế. Đồng thời, sự kiện cũng là dịp nhìn lại chặng đường 30 năm phát triển của ngành chứng khoán Việt Nam, qua đó góp phần định hình các động lực tăng trưởng mới cho thị trường vốn trong giai đoạn tới.