Nhà đầu tư ngắn hạn chịu áp lực thua lỗ
Theo báo cáo nghiên cứu thị trường mới công bố của Glassnode, Bitcoin đang giao dịch quanh 74.000 USD, thấp hơn mức giá vốn bình quân 75.600 USD của nhóm nhà đầu tư ngắn hạn, được tính theo giá mua trong 155 ngày gần nhất.
Nếu tại thời điểm thị trường lập đỉnh hồi tháng 9, gần như toàn bộ nhóm nhà đầu tư này đang có lãi, thì hiện tỷ lệ đó chỉ còn khoảng 35%. Điều này đồng nghĩa với việc phần lớn nhà đầu tư ngắn hạn đang nắm giữ Bitcoin ở mức giá cao hơn thị giá hiện tại và phải đối mặt với tình trạng thua lỗ.
Dữ liệu phân bổ giá vốn cho thấy khoảng 2/3 lượng Bitcoin do nhóm nhà đầu tư ngắn hạn nắm giữ được mua ở mức giá cao hơn hiện tại, trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 10, với mức giá cao nhất lên tới 83.600 USD. Lượng Bitcoin này có thể tạo thêm áp lực bán khi thị trường phục hồi, bởi những nhà đầu tư đang thua lỗ có thể tranh thủ bán ra để thu hồi vốn.
Ở chiều ngược lại, vùng giá 62.000-66.000 USD đang tập trung lượng Bitcoin có giá vốn lớn nhất bên dưới thị giá hiện tại. Đây là vùng được hình thành từ mức đáy hồi tháng 8.
Dù đang chịu áp lực điều chỉnh, cấu trúc giá được hình thành từ tháng 8 vẫn chưa bị phá vỡ. Đỉnh tháng 9 là mức đỉnh cao hơn đầu tiên kể từ khi Bitcoin đạt đỉnh lịch sử năm 2025, trong khi thị giá hiện tại vẫn cao hơn đáng kể so với mức đáy 58.500 USD hồi tháng 6.
Tuy nhiên, Bitcoin đang có diễn biến kém tích cực hơn so với thị trường chứng khoán Mỹ. Cùng chịu áp lực bán trong ngày 5/11, nhưng từ ngày 9/11, hai thị trường đã có sự phân hóa. Trong khi S&P 500 và Nasdaq 100 vượt lên trên mức đóng cửa của ngày bầu cử Mỹ, Bitcoin tiếp tục giảm sau khi báo cáo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được công bố ngày 10/11 và hiện thấp hơn khoảng 5%.
Theo Glassnode, để đưa một nửa số nhà đầu tư ngắn hạn trở lại trạng thái có lãi và thu hẹp khoảng cách với diễn biến của thị trường chứng khoán, Bitcoin cần lấy lại các mốc giá 77.500 USD và 77.800 USD.
Dòng vốn mới suy yếu
Bên cạnh áp lực từ nhóm nhà đầu tư ngắn hạn, thị trường Bitcoin còn đối mặt với tình trạng suy giảm dòng vốn mới. Diễn biến này thể hiện rõ qua sự thu hẹp nguồn cung stablecoin và hoạt động rút vốn khỏi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Trong 30 ngày qua, tổng nguồn cung stablecoin, loại tiền mã hóa có giá trị thường được neo theo USD và đóng vai trò như tiền mặt trong thị trường tài sản số, đã giảm 14,2 tỷ USD. Đây là mức sụt giảm nhanh nhất kể từ tháng 6/2022.
Nguồn cung stablecoin thu hẹp cho thấy dòng tiền đang rời khỏi thị trường tài sản số khi nhà đầu tư chuyển đổi stablecoin sang USD. Điều này cũng đồng nghĩa với việc lượng tiền sẵn sàng tham gia giao dịch và hỗ trợ các đợt tăng giá của Bitcoin suy giảm. Áp lực này từng khiến Tether (USDT) có thời điểm giao dịch dưới mốc 1 USD.
Theo Glassnode, chừng nào xu hướng giảm của nguồn cung stablecoin trong 30 ngày chưa đảo chiều, thị trường vẫn chưa có dấu hiệu rõ ràng về sự trở lại của dòng vốn mới.
Tại Mỹ, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay cũng đang ghi nhận xu hướng rút vốn. Trong 20 phiên giao dịch gần nhất, các quỹ này bị rút ròng 1,6 tỷ USD. Riêng ngày 9/11, giá trị rút ròng đã vượt 1,5 tỷ USD, ngưỡng thường được sử dụng để xác định một chu kỳ rút vốn kéo dài.
Một chỉ báo khác cho thấy nhu cầu mua Bitcoin từ thị trường Mỹ suy yếu là Coinbase Premium. Chỉ số này so sánh giá Bitcoin trên sàn Coinbase với giá giao dịch chung trên thị trường toàn cầu, hiện xuống mức âm sâu nhất kể từ tháng 2.
Trong những chu kỳ trước, chỉ số thường duy trì ở mức dương, phản ánh nhà đầu tư tại Mỹ sẵn sàng trả giá cao hơn để mua Bitcoin. Tuy nhiên, diễn biến hiện tại cho thấy lực cầu này đã suy yếu đáng kể.
Áp lực đối với Bitcoin còn đến từ mặt bằng lãi suất. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm hiện ở mức 4,75%, cao hơn 75 điểm cơ bản so với lãi suất điều hành 4% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Diễn biến này phản ánh kỳ vọng của giới giao dịch trái phiếu về khả năng Fed tiếp tục nâng lãi suất.
Dù mức chênh lệch hiện tại thấp hơn nhiều so với mức 244 điểm cơ bản hồi tháng 6/2022, lợi suất trái phiếu duy trì ở mức cao vẫn là yếu tố gây sức ép lên các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin.
Nhà đầu tư lớn vẫn tích lũy Bitcoin
Trong bối cảnh dòng vốn mới suy yếu và nhiều nhóm nhà đầu tư có xu hướng bán ra, dữ liệu on-chain vẫn ghi nhận hoạt động tích lũy tại một số nhóm ví lớn.
Cụ thể, Điểm xu hướng tích lũy (Accumulation Trend Score) cho thấy phần lớn các nhóm ví, từ nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ dưới 1 BTC và nhóm sở hữu siêu lớn trên 10.000 BTC, đang có xu hướng bán ra, thì hai nhóm ví nắm giữ từ 100-1.000 BTC và 1.000-10.000 BTC lại tăng cường tích lũy trong tuần qua.
Bên cạnh hoạt động mua vào của các nhóm ví lớn, rủi ro bán giải chấp trên thị trường phái sinh cũng đã giảm bớt sau nhịp điều chỉnh từ đỉnh tháng 9. Quá trình giảm giá đã loại bỏ phần lớn các vị thế mua sử dụng đòn bẩy được tích tụ trước đó.
Theo bản đồ thanh lý (Liquidation Heatmap), cụm vị thế mua lớn nhất hiện tập trung ở vùng giá 59.500-62.600 USD, cách khá xa thị giá hiện tại.
Đáng chú ý, tổng số hợp đồng mở (Open Interest) trên thị trường phái sinh đã tăng trở lại, tương đương mức đỉnh tháng 9, dù giá Bitcoin giảm khoảng 15%. Diễn biến này cho thấy hoạt động giao dịch phái sinh gia tăng, trong đó có các vị thế bán khống, đặt cược vào khả năng giá tiếp tục giảm.
Trong trường hợp Bitcoin đảo chiều tăng, các nhà đầu tư đang nắm giữ vị thế bán khống có thể phải mua lại Bitcoin để đóng vị thế, qua đó tạo ra hiện tượng ép mua (short squeeze). Theo dữ liệu được đề cập trong báo cáo, cụm thanh lý vị thế bán lớn tập trung quanh vùng 87.500 USD.
Một tín hiệu khác đến từ sổ lệnh giao ngay trên hai sàn Binance và Coinbase. Trong phạm vi 5% quanh thị giá hiện tại, lượng lệnh chờ mua đang lớn hơn lượng lệnh chờ bán, tạo vùng hỗ trợ từ 68.000-72.500 USD.
Nhìn chung, Bitcoin đang chịu sức ép từ sự suy giảm của dòng vốn mới, hoạt động rút vốn khỏi các quỹ ETF và nhu cầu mua yếu đi tại thị trường Mỹ. Trong khi đó, một số nhóm ví lớn vẫn tiếp tục tích lũy, còn thị trường phái sinh ghi nhận sự gia tăng của các vị thế bán khống.
Về các mốc giá, Glassnode xác định 75.600 USD là ngưỡng Bitcoin cần vượt lại để cải thiện vị thế của nhóm nhà đầu tư ngắn hạn. Ở chiều ngược lại, nếu giảm dưới 73.000 USD, Bitcoin có thể bước vào giai đoạn tích lũy kéo dài. Mốc 58.500 USD là vùng giá cần theo dõi để đánh giá liệu cấu trúc tăng giá được hình thành từ mùa hè có còn được duy trì hay không.
