Trong phiên cuối tuần qua, chỉ số VN-Index đã có lúc vượt mốc 1.700 điểm
Nối tiếp “sóng” nâng hạng
Khả năng thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng trong năm 2025 được đánh giá gần như chắc chắn. “Việt Nam đã hoàn thành trọn vẹn các yêu cầu kỹ thuật mà FTSE Russell đặt ra trong nhiều năm”, lãnh đạo Tổng công ty Lưu ký và Bù trừ chứng khoán Việt Nam (VSDC) chia sẻ với phóng viên Báo Đầu tư Chứng khoán.
Nhiều thành viên thị trường kỳ vọng, việc xem xét nâng hạng của FTSE trong thời gian từ nay đến tháng 10 chỉ là những kiểm chứng kỹ thuật cuối cùng. FTSE cần ghi nhận dữ liệu vận hành ổn định của hệ thống giao dịch của thị trường chứng khoán Việt Nam để hoàn tất hồ sơ đánh giá. Đây được xem là bước đi cần thiết trước khi đưa ra tuyên bố chính thức.
Trong một số room đầu tư chứng khoán, nhiều thành viên quả quyết, câu chuyện nâng hạng không phải là “liệu có được hay không”, mà là khi công bố, dòng vốn sẽ đổ vào mạnh mẽ như thế nào.
Quyết định nâng hạng thị trường được các tổ chức uy tín dự báo sẽ kích hoạt một dòng vốn cơ học rất lớn. Ước tính, có khoảng 0,8 - 1 tỷ USD từ các quỹ ETF thụ động buộc phải giải ngân, theo sau là hàng tỷ USD từ các quỹ chủ động. Nhưng không dừng lại ở giá trị giải ngân, đây sẽ là “cú huých” lịch sử, thay đổi toàn diện cả về thanh khoản, định giá và vị thế của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán Agribank (Agriseco) cho rằng, việc nâng hạng sẽ tạo hiệu ứng tâm lý tích cực, thu hút dòng vốn ngoại và hỗ trợ thanh khoản thị trường.
“Ước tính thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ được phân bổ khoảng 1% trong tổng giá trị 85 tỷ USD của các quỹ giao dịch thụ động theo FTSE EM. Các quỹ chủ động nước ngoài cũng có cơ sở tăng tỷ trọng cổ phiếu Việt Nam trong danh mục do thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng lên một tầm mới đáp ứng các tiêu chuẩn quốc tế. Sóng tăng lúc này sẽ có tỷ trọng dòng tiền đầu tư cao, mang tính lan tỏa và bền vững cao hơn, giúp thị trường nâng mặt bằng giá và thanh khoản lên những mốc cao mới”, ông Khoa dự báo.
Ông Bùi Văn Huy, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty cổ phần Đầu tư FIDT cho rằng, trong các năm qua, mỗi lần xuất hiện thông tin liên quan tới khả năng nâng hạng, thị trường thường bùng nổ nhờ kỳ vọng và dòng tiền đầu cơ ngắn hạn. Đây chủ yếu là hiệu ứng tâm lý, mang tính “chạy trước” của nhà đầu tư nội và một phần khối ngoại chủ động, nên sóng tăng thường thiếu bền vững và dễ kết thúc bằng nhịp chốt lời ngay sau khi thông tin được công bố. Ngược lại, khi Việt Nam chính thức bước vào rổ chỉ số FTSE Emerging, các quỹ thụ động buộc phải giải ngân theo cơ chế tái cơ cấu, tạo nên dòng cầu mang tính cơ học và không phụ thuộc vào tâm lý thị trường. Điều này sẽ đem lại sự khác biệt: các cổ phiếu được thêm vào rổ chỉ số sẽ ghi nhận sự cải thiện rõ rệt về thanh khoản và định giá nhờ dòng vốn ETF, trong khi các nhóm không đáp ứng tiêu chí sẽ ít được hưởng lợi. Sóng “chính thức” vì thế mang tính chọn lọc cao và có khả năng duy trì lâu hơn so với các đợt sóng tiền trạm.
Ngoài ra, cần lưu ý đến tính chất hai nhịp của sóng chính thức. Nhịp thứ nhất thường xuất hiện quanh thời điểm công bố quyết định nâng hạng (dự kiến trong tháng 10/2025), khi kỳ vọng thị trường được xác nhận. Nhịp thứ hai diễn ra sát ngày hiệu lực tái cơ cấu danh mục, lúc các quỹ ETF thực hiện mua - bán theo tỷ trọng mới, khiến biến động tập trung và mạnh mẽ hơn. Do đó, so với sóng tiền trạm thường lan tỏa rộng khắp thị trường, sóng chính thức sẽ gắn liền với các mã “được mua bắt buộc”, giúp thị trường có sự phân hóa rõ rệt và tạo ra hiệu ứng bền vững hơn trong trung hạn.
VN-Index tìm đỉnh mới
Nâng hạng đang được nhìn nhận là một trong những yếu tố chính thúc đẩy thị trường chứng khoán trong nước tăng mạnh trong giai đoạn vừa qua. Tháng 9, cùng với kỳ vọng Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất và Chính phủ đẩy mạnh hơn nữa các dự án đầu tư công, giới đầu tư mong đợi thị trường chứng khoán tiếp tục có một tháng giao dịch sôi động.
Thực tế, thị trường đã diễn ra khá sôi động trong ba phiên đầu tháng 9 kể từ sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh. Phiên giao dịch cuối tuần qua (5/9), chỉ số VN-Index có thời điểm vượt mốc 1.700 điểm, trước khi điều chỉnh mạnh vào cuối phiên. Thanh khoản thị trường vẫn tiếp tục duy trì ở mức cao, với hơn 48.800 tỷ đồng được giao dịch trong phiên này.
Mốc 1.700 điểm của chỉ số VN-Index cũng đang là mốc đỉnh lịch sử của thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh thị trường đã tăng hơn 30% từ đầu năm và gần 60% từ vùng đáy được thiết lập vào tháng 4/2025.
Ông Lâm Gia Khang, Trưởng nhóm Phân tích Thị trường, Công ty Chứng khoán Công Thương (CTS) cho rằng, các yếu tố vĩ mô trong nước và quốc tế đều đang diễn biến theo hướng tích cực, đồng thời thị trường chứng khoán vẫn đang thu hút sự tham gia mạnh của dòng tiền với giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên thường xuyên duy trì trên 50.000 tỷ đồng. Chỉ số VN-Index trong tháng 9 dự kiến sẽ tiếp tục duy trì xu hướng đi lên và dao động trong biên độ 1.680 - 1.780 điểm. Để đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2025 đạt mức trên 8%, đầu tư công dự kiến sẽ được đẩy mạnh trong các tháng còn lại của năm 2025. Điều này sẽ mở ra nhiều cơ hội thuận lợi cho các doanh nghiệp ngành xây lắp và vật liệu xây dựng (đá, xi măng, nhựa đường, thép).
Xu hướng hạ lãi suất đã và đang là xu hướng chủ đạo trên toàn cầu. Hiện tại, chỉ có Mỹ đang neo lãi suất ở mức cao, nhưng gần đây, Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) đã phát đi tín hiệu sẽ hạ lãi suất, hỗ trợ cho việc ổn định tỷ giá và lãi suất của Việt Nam. Bên cạnh đó, với quyết tâm đạt mức tăng trưởng GDP từ 8,3 - 8,5% trong năm nay, tín dụng tiếp tục được đẩy mạnh, lãi suất được giữ ở mức thấp, giải ngân đầu tư công tiếp tục tăng trưởng mạnh trong quý IV. Số liệu từ Ngân hàng Nhà nước cho thấy, tăng trưởng tín dụng đạt gần 10% trong 6 tháng đầu năm.
Ở thời điểm hiện tại, nhiều công ty chứng khoán đã nâng mức dự báo về đỉnh của VN-Index khi cho rằng, chỉ số này có thể chinh phục mốc 1.800 điểm vào cuối năm nay hoặc giữa năm sau, thậm chí lên 1.850 - 1.900 điểm trong kịch bản lạc quan hơn. Công ty Chứng khoán An Bình (ABS) kỳ vọng VN-Index có thể đạt mức 1.792 - 1.864 điểm trong trung hạn. Công ty Chứng khoán VNDirect cũng dự báo VN-Index đạt 1.800 điểm vào cuối năm 2025 và có thể đạt 1.850 - 1.900 điểm trong vòng 6 - 9 tháng tới. Còn Chứng khoán Vietcombank (VCBS) cho rằng, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trong các tháng cuối năm 2025 và chỉ số VN-Index có thể tiến tới 1.838 điểm vào cuối năm nay.
Về định giá chung của thị trường, P/E hiện tại đang ở mức lớn hơn 15 lần, còn thấp so với vùng đỉnh P/E 20 lần được thiết lập trong năm 2021, chưa kể tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp trên sàn chứng khoán cũng được dự báo đạt khoảng 20%, tạo dư địa tăng giá dài hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam. Với bối cảnh thuận lợi như vậy, việc thiết lập các cột mốc mới của chỉ số VN-Index chỉ là vấn đề thời gian. Tất nhiên, trong quá trình đi lên, chỉ số sẽ có những nhịp điều chỉnh ngắn, nhưng tổng thể vẫn là quá trình đi lên tìm đỉnh mới.
 |
| Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam |
Nếu thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi hạng 2 của FTSE Russell, việc này sẽ tác động tích cực trực tiếp và gián tiếp lên thị trường. Đối với tác động trực tiếp, các quỹ ETF và các quỹ chủ động có thể gia tăng tỷ trọng đầu tư vào Việt Nam cũng như thu hút thêm các dòng tiền mới, từ đó có thể cải thiện được quy mô vốn hóa, thanh khoản và cơ cấu tỷ trọng nhà đầu tư tại thị trường chứng chứng khoán Việt Nam. Đối với tác động gián tiếp, tâm lý nhà đầu tư nội có thể lạc quan và có niềm tin lớn hơn dài hạn vào thị trường.
Tôi cho rằng, khả năng xác lập đỉnh mới trong thời gian tới là khá cao khi xu hướng tăng dài hạn vẫn đang duy trì với các yếu tố hỗ trợ chính từ chính sách nới lỏng tiền tệ được mở rộng và duy trì mặt bằng lãi suất thấp, nâng hạng thị trường, động lực tăng trưởng trong nước, rủi ro thương mại và địa chính trị giảm dần.
Trong tháng 9, thị trường sẽ ít biến động so với giai đoạn tháng 8 vì đây thường là thời điểm không thuận lợi cho thị trường chứng khoán, tâm lý có thể thận trọng trong giai đoạn chờ đợi kết quả nâng hạng và cơ cấu danh mục của hai quỹ ETF. Đồng thời, áp lực tỷ giá có thể sẽ là biến số khiến thị trường gặp rủi ro trong ngắn hạn khi áp lực bán ròng của khối ngoại vẫn ở mức cao.
 |
| Ông Trần Minh Hoàng, Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) |
Thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trong các tháng cuối năm 2025, được tiếp sức bởi một số yếu tố quan trọng, từ chính sách, nâng hạng thị trường, triển vọng ngành ngân hàng và bùng nổ IPO ngành chứng khoán. Những động lực này sẽ đưa VN-Index tiến tới 1.838 điểm vào cuối năm 2025.
Cụ thể, các động thái quyết liệt từ Chính phủ, tạo động lực đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế. Nghị quyết số 226/NQ-CP đặt mục tiêu tăng trưởng cả nước đạt 8,3 - 8,5%, trong đó Thủ tướng chỉ đạo Ngân hàng Nhà nước thực hiện nhiệm vụ quyết liệt, chủ động điều chỉnh chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2025. Động thái này nhằm đáp ứng nhu cầu vốn của nền kinh tế và hướng tín dụng vào các ngành sản xuất - kinh doanh, lĩnh vực ưu tiên.
Bên cạnh đó, câu chuyện nâng hạng thị trường cũng được xem là điểm tựa quan trọng. Việt Nam hiện đã hoàn thành 7/9 tiêu chí nâng hạng của FTSE, chỉ còn hai tiêu chí về chu kỳ thanh toán (DvP) và chi phí giao dịch thất bại đang trong quá trình đánh giá và xây dựng. Dự kiến, FTSE sẽ công bố kết quả nâng hạng vào đầu tháng 10 tới.
Đối với chuyển động cổ phiếu trên thị trường, ngành ngân hàng vẫn đang đóng vai trò dẫn dắt thị trường, kỳ vọng tiếp tục nâng nền định giá mới, hỗ trợ chỉ số chung bứt phá. Toàn ngành kỳ vọng bứt tốc về tăng trưởng tín dụng, với dự báo vượt mục tiêu cả năm của Ngân hàng Nhà nước, có thể đạt tới 18 - 20%. NIM đồng thời tạo đáy trong quý II và hồi phục dần trong nửa cuối năm, bên cạnh tỷ lệ nợ xấu giảm dần và hoạt động thu hồi nợ xấu thuận lợi hơn. Cùng với ngân hàng, ngành chứng khoán đang được nhìn nhận khá tích cực, khi đây là nhóm được hưởng lợi trực tiếp từ chuyển động tích cực của thị trường cũng như từ câu chuyện nâng hạng. Nhiều công ty chứng khoán đang tận dụng cơ hội này để thực hiện IPO, thu hút dòng tiền và cuộc đua tăng vốn, mở rộng dư địa cho vay ký quỹ và tự doanh.
Hiện tại, chỉ số chung đang giao dịch với P/E 14,9 lần. P/E hiện tại đang ở mức hấp dẫn so với bình quân khu vực (khoảng 15,3x) và bình quân 5 năm (xấp xỉ 14,4x), đồng thời mặt bằng lãi suất thấp cùng tăng trưởng tín dụng tăng mạnh vào các tháng cuối năm, được kỳ vọng sẽ tiếp tục hỗ trợ thanh khoản thị trường dồi dào và nâng mặt bằng định giá P/E các ngành lên nền cao mới.
