Sau nhịp hồi phục vừa qua, VN-Index đang quay trở lại kiểm định các vùng hỗ trợ quan trọng. Theo các ông, thị trường có khả năng hình thành đáy thứ hai, tạo nền tảng cho nhịp tăng mới hay vẫn đối mặt với nguy cơ điều chỉnh sâu hơn?
Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc phân tích, CTCK Agriseco
Theo tôi, thị trường có cơ hội hình thành đáy thứ hai, nhưng tín hiệu xác nhận vẫn chưa xuất hiện. Nhịp giảm hơn 32 điểm trong tuần qua chủ yếu đến từ áp lực chốt lời khi VN-Index chạm vùng kháng cự 1.775-1.800 điểm, trùng với đường MA50, sau tuần tăng hơn 4% trước đó. Bên cạnh đó, khối ngoại bán ròng gần 2.700 tỷ đồng cũng tạo thêm áp lực lên thị trường.
Đáng chú ý, thanh khoản các phiên đều thấp hơn mức trung bình 20 phiên, cho thấy dòng tiền vẫn trong trạng thái thận trọng. Trong ngắn hạn, chỉ số nhiều khả năng tiếp tục giằng co. Nếu giữ vững đường MA20 và vùng hỗ trợ 1.730 điểm, đồng thời độ rộng thị trường và thanh khoản cải thiện, VN-Index có thể hình thành nền tích lũy mới, tạo bệ đỡ cho nhịp tăng tiếp theo.
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK VPS
Diễn biến của thị trường chung cũng như nhiều nhóm cổ phiếu hiện nay phản ánh tâm lý giao dịch cầm chừng, có phần thận trọng của nhà đầu tư. Thanh khoản chưa cải thiện rõ rệt, cho thấy dòng tiền vẫn ưu tiên kiểm soát tỷ trọng danh mục hơn là đẩy mạnh giao dịch ngắn hạn.
Trong bối cảnh đó, kịch bản thị trường hình thành đáy thứ hai quanh vùng điểm số hiện tại có khả năng xảy ra trong tuần tới, nhất là sau khi VN-Index đã có một nhịp hồi phục ngắn trong tuần giao dịch trước. Theo tôi, thị trường có thể cần thêm khoảng 1-2 tuần để tạo nền giá và tích lũy trước khi xuất hiện những phiên phục hồi rõ nét hơn, hướng tới vùng 1.730-1.750 điểm và xa hơn là 1.800 điểm.
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
Tôi nghiêng về kịch bản thị trường tạo đáy thứ hai quanh vùng 1.680-1.700 điểm, thay vì bước vào một nhịp giảm sâu.
Tôi đã rà soát lịch sử VN-Index từ năm 2006 với những giai đoạn có cấu trúc tương đồng hiện tại: chỉ số lập đáy thấp nhất trong 40 phiên, hồi phục hơn 4% trong vòng 15 phiên rồi trả lại hơn 38% nhịp hồi. Có 40 trường hợp được ghi nhận, trong đó kết quả phụ thuộc khá nhiều vào định giá tại thời điểm hình thành đáy.
 |
Ông Vũ Duy Khánh |
Cụ thể, với 13 trường hợp P/E dưới 14 lần, tương tự mức khoảng 12 lần hiện nay, có 62% số lần chỉ số chạm lại hoặc xuyên nhẹ đáy cũ, nhưng chỉ 15% số lần giảm sâu hơn 5%. Ngược lại, có tới 85% số lần VN-Index vượt lại đỉnh nhịp hồi trong vòng 60 phiên. Trong khi đó, khi P/E trên 14 lần, tỷ lệ giảm sâu hơn 5% lên tới 50%.
Ngưỡng cần theo dõi là 1.605 điểm, tương đương thấp hơn khoảng 5% so với đáy ngày 19/10. Chỉ khi VN-Index xuyên thủng mốc này, kịch bản điều chỉnh sâu mới thực sự được xác lập.
Một yếu tố khác là thanh khoản. Hiện khối lượng giao dịch bình quân 20 phiên bằng 1,03 lần bình quân 60 phiên. Trong lịch sử từ năm 2010, khi tỷ lệ này nằm trong khoảng 0,9-1,1 lần, có 63% số trường hợp chỉ số tăng sau 20 phiên và chỉ 19% xuất hiện nhịp giảm 5%. Dù vậy, khối lượng nhịp điều chỉnh hiện bằng 0,84 lần nhịp hồi, cũng là tín hiệu cần lưu ý khi đánh giá khả năng kiểm định lại đáy cũ.
Trong bối cảnh vĩ mô trong nước duy trì tích cực nhưng rủi ro địa chính trị, giá dầu và chính sách tiền tệ quốc tế còn khó lường, theo các ông, yếu tố nào sẽ chi phối xu hướng thị trường chứng khoán trong tuần tới?
Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc phân tích, CTCK Agriseco
Theo tôi, trong tuần đầu tháng 11, thị trường sẽ chịu tác động từ hai yếu tố chính.
Thứ nhất là dư âm của mùa công bố báo cáo tài chính quý III. Dòng tiền sẽ có xu hướng chọn lọc hơn, tập trung vào những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng và triển vọng quý IV rõ ràng.
Thứ hai là diễn biến địa chính trị thế giới, đặc biệt là kết quả cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ và căng thẳng tại Trung Đông. Những yếu tố này có thể tác động đến dòng vốn cũng như tâm lý nhà đầu tư. Bên cạnh đó, giao dịch của khối ngoại sau chuỗi bán ròng kéo dài vẫn là biến số cần theo dõi sát.
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK VPS
Tâm lý nhà đầu tư hiện vẫn khá thận trọng trước những diễn biến của chính sách tiền tệ quốc tế và trong nước. Việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất tại kỳ họp tháng 10, đồng thời để ngỏ khả năng tăng thêm 25 điểm cơ bản trong kỳ họp tháng 12, tiếp tục là yếu tố khiến thị trường phải theo dõi sát sao.
Ở trong nước, thông điệp kiểm soát mặt bằng lãi suất cùng động thái giảm lãi suất huy động của một số ngân hàng thương mại được kỳ vọng góp phần ổn định và trấn an tâm lý nhà đầu tư. Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết cũng là yếu tố đáng chú ý, nhất là trong bối cảnh doanh nghiệp đang chịu áp lực duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận theo kỳ vọng.
Nhìn chung, môi trường kinh tế ổn định, cùng khả năng hạ nhiệt của mặt bằng lãi suất và áp lực lạm phát, sẽ là những động lực quan trọng hỗ trợ thị trường chứng khoán trong tháng 11.
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
Yếu tố tôi theo dõi trước tiên là giá dầu, chứ không phải Fed. Trong năm nay, VN-Index có diễn biến ngược chiều với giá dầu, với hệ số tương quan theo tuần là -0,44, trong khi mức bình quân từ năm 2012 là +0,15.
Giá dầu Brent ngày 30/10 ở mức 117,64 USD/thùng, gần gấp đôi so với đầu năm và tăng 15% trong 4 tuần gần nhất. Tuần tới, Mỹ tổ chức bầu cử giữa nhiệm kỳ vào ngày 3/11, trong khi có thông tin nước này có thể nối lại các cuộc tấn công Iran sau bầu cử. Vì vậy, rủi ro giá dầu tăng tiếp là yếu tố cần đặc biệt lưu ý.
Yếu tố thứ hai là diễn biến của thị trường chứng khoán Trung Quốc. Hệ số tương quan theo tuần giữa VN-Index và chỉ số Thượng Hải trong năm nay lên tới 0,52, mức cao nhất kể từ năm 2012. Trong những tuần chỉ số Thượng Hải giảm mạnh, VN-Index cũng giảm bình quân 1,71%, so với mức biến động nền tăng 0,25%.
Trong khi đó, Fed đã giữ nguyên lãi suất trong kỳ họp vừa qua, đúng như kỳ vọng. Thống kê 61 cuộc họp Fed kể từ năm 2019 cho thấy, phản ứng của VN-Index sau các cuộc họp này không khác biệt đáng kể so với những phiên giao dịch thông thường. Vì vậy, ở thời điểm hiện tại, tôi đánh giá diễn biến giá dầu và chứng khoán Trung Quốc có ý nghĩa theo dõi lớn hơn đối với thị trường trong nước.
Bức tranh lợi nhuận quý III/2026 đang cho thấy sự phân hóa rõ nét giữa các nhóm ngành. Đáng chú ý, ngành chứng khoán ghi nhận lợi nhuận sụt giảm dù doanh thu vẫn tăng trưởng, trong khi dư nợ cho vay ký quỹ lên mức kỷ lục. Theo các ông, kết quả kinh doanh quý III sẽ tác động như thế nào đến xu hướng dòng tiền trong tháng 11?
Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc phân tích, CTCK Agriseco
Nhìn tổng thể, quý III là một quý kinh doanh tích cực. Tính đến hết ngày 30/10, đã có 880 doanh nghiệp công bố báo cáo tài chính, với tổng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ tăng khoảng 48,5% so với cùng kỳ. Nếu loại trừ nhóm doanh nghiệp Vin, lợi nhuận toàn thị trường vẫn tăng 22,5%.
Đối với ngành chứng khoán, kết quả kinh doanh quý III giảm do hiệu ứng nền cao của cùng kỳ năm trước. Đây là diễn biến đã được dự báo và không gây ra nhiều bất ngờ.
Theo tôi, dòng tiền trong tháng 11 sẽ phân hóa mạnh, ưu tiên những ngành và cổ phiếu có kết quả kinh doanh tốt trong quý III, đồng thời có triển vọng tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong quý IV.
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK VPS
Mặc dù thị trường chung chưa thực sự khởi sắc, vẫn có nhiều nhóm ngành ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan, đáng chú ý là tiêu dùng - bán lẻ, cảng biển, năng lượng, hóa chất, tài chính và ngân hàng.
 |
Ông Lê Đức Khánh |
Tuy nhiên, điểm nổi bật trong giai đoạn hiện nay là sự phân hóa ngày càng rõ nét, không chỉ giữa các nhóm ngành mà còn giữa các doanh nghiệp trong cùng một ngành. Điều này cho thấy cơ hội đầu tư không còn mang tính đồng đều như những giai đoạn thị trường tăng trưởng trên diện rộng.
Theo tôi, dòng tiền trong thời gian tới sẽ tập trung vào một số doanh nghiệp thực sự có nền tảng hoạt động tốt, kết quả kinh doanh khả quan và triển vọng tăng trưởng tích cực trong năm 2026. Những cổ phiếu có câu chuyện tăng trưởng riêng, được hỗ trợ bởi yếu tố cơ bản và hiệu quả kinh doanh thực chất, nhiều khả năng sẽ thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư.
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
Kết quả kinh doanh tác động ở cấp độ từng cổ phiếu, chứ không phải ở cấp độ ngành. Tôi đã kiểm tra 10 mùa công bố báo cáo tài chính gần nhất, từ quý I/2024 đến quý II/2026, trên khoảng 3.700 quan sát tại HOSE.
Kết quả cho thấy, trong tháng ngay sau mùa công bố báo cáo tài chính, nhóm cổ phiếu có lợi nhuận tăng trên 30% vượt trội nhóm có lợi nhuận giảm bình quân 1,3 điểm phần trăm. Xu hướng này xuất hiện trong 9/10 quý được khảo sát. Ngược lại, việc lựa chọn cổ phiếu theo ngành có lợi nhuận tăng mạnh nhất chỉ mang lại kết quả đúng trong 6/10 quý.
Điều này cho thấy nhà đầu tư nên tập trung vào chất lượng tăng trưởng của từng doanh nghiệp thay vì chỉ lựa chọn những ngành có kết quả kinh doanh tích cực nhất.
Riêng với ngành chứng khoán, dư nợ margin lập kỷ lục trong khi thanh khoản thị trường suy giảm cho thấy đòn bẩy đã được sử dụng ở mức cao, chứ không đồng nghĩa với việc có dòng tiền mới tham gia. Dư nợ margin của 78 công ty chứng khoán đạt 457.500 tỷ đồng, cao nhất từ trước đến nay, tương đương khoảng 25 phiên giao dịch, trong khi năm 2021 chỉ khoảng 5 phiên. Đáng chú ý, tiền gửi của nhà đầu tư giảm 45% so với mức đỉnh.
Tuy nhiên, tỷ lệ margin trên thanh khoản không phải tín hiệu báo trước một đợt giảm sâu của thị trường. Theo thống kê của tôi, hệ số tương quan giữa hai yếu tố này chỉ ở mức -0,05 trên 29 quý. Điều đáng lưu ý hơn là tháng 11 nhiều khả năng sẽ chứng kiến dòng tiền chủ yếu luân chuyển giữa các cổ phiếu, thay vì xuất hiện một nguồn vốn mới đủ lớn để kéo thị trường đi lên đồng loạt.
Thanh khoản suy yếu, khối ngoại bán ròng và một số cổ phiếu dẫn dắt chịu áp lực điều chỉnh. Theo các ông, dòng tiền có khả năng sớm quay trở lại thị trường và nhóm ngành nào có thể dẫn dắt nhịp hồi phục trong những tháng cuối năm?
Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc phân tích, CTCK Agriseco
Trong bối cảnh môi trường lãi suất cao, khối ngoại bán ròng và căng thẳng địa chính trị phức tạp, tôi cho rằng dòng tiền lớn khó lan tỏa trên toàn thị trường mà sẽ tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, kết quả kinh doanh tăng trưởng trong quý III.
 |
Ông Nguyễn Anh Khoa |
Trong đó, nhóm bán lẻ đáng chú ý với lợi nhuận tăng 71%, trong khi 65% số doanh nghiệp trong ngành ghi nhận tăng trưởng. Tiếp đến là nhóm thép và tài nguyên cơ bản, được dẫn dắt bởi sự tăng trưởng rõ nét của HPG, cùng nhóm vật liệu xây dựng và đầu tư công.
Ngân hàng cũng là nhóm cần quan tâm khi lợi nhuận sau thuế tăng 21%, có 81% số ngân hàng ghi nhận tăng trưởng, trong khi mặt bằng P/E vẫn ở mức thấp. Ngoài ra, nhóm tiện ích điện, nước với kết quả kinh doanh tích cực cũng là những lựa chọn đáng theo dõi.
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK VPS
Hoạt động bán ròng của khối ngoại vẫn tiếp diễn, song quy mô bán ròng đã thu hẹp và có xu hướng giảm dần. Tôi kỳ vọng dòng vốn ngoại có thể đảo chiều từ tháng 12, khi hoạt động rà soát, cơ cấu danh mục định kỳ của các quỹ ETF dự kiến diễn ra vào tuần thứ hai và thứ ba của tháng.
Xét về cơ hội đầu tư, nhóm tài chính, ngân hàng và chứng khoán vẫn đóng vai trò chủ chốt trên thị trường. Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu giữa các doanh nghiệp trong từng nhóm ngành có sự chênh lệch đáng kể, đòi hỏi nhà đầu tư phải lựa chọn kỹ lưỡng thay vì đầu tư dàn trải.
Bên cạnh đó, nhóm dầu khí và năng lượng vẫn là những lĩnh vực đáng quan tâm, dù diễn biến giá cổ phiếu trong khoảng 2-3 tháng gần đây chưa thực sự thuyết phục. Các nhóm hóa chất và thép cũng có thể thu hút sự chú ý khi dòng tiền tìm kiếm cơ hội ở những doanh nghiệp có triển vọng kinh doanh tích cực.
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
Tôi không cho rằng thị trường cần chờ đến khi khối ngoại dừng bán ròng thì dòng tiền mới quay trở lại. Từ đầu năm đến nay, khối ngoại đã bán ròng hơn 50.000 tỷ đồng, nhưng lượng bán ròng trong một tuần gần như không có giá trị dự báo cho tuần tiếp theo, với hệ số tương quan chỉ -0,19.
Thanh khoản hiện không cạn kiệt, vấn đề là thị trường chưa có dòng tiền mới. Tín hiệu dòng tiền thực sự quay trở lại mà tôi chờ đợi là một phiên VN-Index vượt đỉnh nhịp hồi 1.774 điểm, đi kèm khối lượng giao dịch cao hơn 20% so với bình quân 20 phiên. Thống kê từ năm 2010 cho thấy, trong những trường hợp xuất hiện tín hiệu này, có 74% số lần chỉ số tăng sau một tháng.
Về nhóm ngành, ngân hàng đang là nơi dòng tiền tập trung rõ nhất. Tỷ trọng giá trị giao dịch của nhóm này tăng từ 26,3% lên 29,2%, đồng thời đây cũng là nhóm hồi phục tốt nhất kể từ đáy ngày 20/10, trên nền lợi nhuận quý III tăng khoảng 30%.
Tiếp theo là thép, vật liệu xây dựng và hàng công nghiệp, những nhóm cũng ghi nhận tỷ trọng giá trị giao dịch tăng lên. Ngược lại, bất động sản đang có dấu hiệu mất dòng tiền khi tỷ trọng giá trị giao dịch giảm từ 21,2% xuống 16,6%.
Khi xu hướng thị trường chưa được xác nhận rõ ràng, các ông khuyến nghị nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức nào? Đâu là chiến lược giải ngân và lựa chọn cổ phiếu phù hợp trong giai đoạn hiện nay?
Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc phân tích, CTCK Agriseco
Trong bối cảnh xu hướng trung hạn chưa xác nhận đảo chiều và rủi ro biến động từ thị trường quốc tế còn hiện hữu, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu quanh 50%, chưa vội mở mua mới khi thị trường chưa xác lập trạng thái cân bằng.
Nhà đầu tư nên ưu tiên quan sát khả năng giữ hỗ trợ của chỉ số và sức mạnh tương đối của từng cổ phiếu trước khi giải ngân thăm dò. Hoạt động giải ngân chỉ nên thực hiện khi cổ phiếu kiểm định thành công vùng hỗ trợ và xuất hiện tín hiệu dòng tiền quay trở lại. Trong đó, nên lựa chọn những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh quý III tích cực và nền giá vững chắc.
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK VPS
Trong bối cảnh thị trường vẫn đang trong quá trình tìm kiếm điểm cân bằng và thanh khoản chưa cải thiện rõ rệt, tôi cho rằng nhà đầu tư nên tiếp tục ưu tiên chiến lược đầu tư giá trị, tập trung vào các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt hoặc thuộc rổ chỉ số lớn.
Về quản trị danh mục, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức vừa phải hoặc thấp, ưu tiên kiểm soát rủi ro và bảo toàn nguồn vốn thay vì đẩy mạnh giao dịch ngắn hạn khi xu hướng thị trường chưa thực sự rõ ràng.
Đối với những nhà đầu tư có tiềm lực tài chính tốt, sử dụng nguồn vốn dài hạn và không chịu áp lực đòn bẩy, có thể cân nhắc giải ngân từng phần với tỷ trọng nhỏ vào những cổ phiếu có định giá hợp lý, kết quả kinh doanh tích cực và triển vọng tăng trưởng tốt. Tầm nhìn đầu tư nên hướng tới giai đoạn cuối năm 2026 và nửa đầu năm 2027, thay vì quá chú trọng vào những biến động ngắn hạn của thị trường.
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
Tôi cho rằng nhà đầu tư nên duy trì khoảng 70-80% cổ phiếu, phần còn lại giữ tiền mặt để chờ cơ hội. Danh mục chiến lược quý IV của AAS hiện đang duy trì tỷ trọng 78% cổ phiếu và 22% tiền mặt.
Cơ sở đầu tiên là định giá. Với P/E khoảng 12 lần, lợi suất lợi nhuận của thị trường tương đương 8,4%/năm, cao hơn khoảng 2,7 điểm phần trăm so với lãi suất tiết kiệm 12 tháng ở mức 5,7%. Thống kê từ năm 2010 cho thấy, việc giải ngân tại vùng P/E 11-13 lần mang lại lợi nhuận bình quân khoảng 16-17% trong một năm sau đó.
Cơ sở thứ hai là xu hướng thị trường. Mô hình phân bổ tỷ trọng của AAS duy trì mức đầu tư đầy đủ khi VN-Index còn đóng cửa trên khoảng 1.700 điểm, tương đương MA20 trừ 2%. Nếu chỉ số đóng cửa dưới mốc này, mô hình sẽ hạ tỷ trọng giao dịch ngắn hạn xuống khoảng 50%.
Về chiến lược giải ngân, với những nhà đầu tư đang nắm giữ nhiều tiền mặt, tôi đề xuất chia nguồn vốn thành ba phần: một phần giải ngân ngay, một phần mua khi chỉ số lùi về vùng 1.690-1.700 điểm và phần còn lại giải ngân khi VN-Index vượt 1.774 điểm với thanh khoản lớn.
Về lựa chọn cổ phiếu, ưu tiên những mã có lợi nhuận quý III tăng trưởng và triển vọng quý IV rõ ràng. Ngược lại, nên tránh những cổ phiếu có lợi nhuận suy giảm, kể cả khi giá đã giảm nhiều.
Thống kê trên 812 thời điểm thị trường đi ngang từ năm 2010 cho thấy, các phương pháp giải ngân khác nhau gần như mang lại lợi nhuận bình quân tương đương, khoảng 2% sau 60 phiên. Khác biệt chủ yếu nằm ở mức độ rủi ro: trong 10% trường hợp bất lợi nhất, phương án giải ngân toàn bộ một lần có thể khiến nhà đầu tư lỗ 10,1%, trong khi phương án chia ba phần như trên giảm mức thua lỗ xuống còn 5,7%.
