Theo dữ liệu của Dealogic, các công ty công nghệ toàn cầu đã phát hành 428,3 tỷ USD trái phiếu trong năm 2025 tính đến tuần đầu tiên của tháng 12. Trong đó, các công ty công nghệ của Mỹ phát hành 341,8 tỷ USD, các công ty công nghệ châu Âu và châu Á lần lượt phát hành 49,1 tỷ USD và 33 tỷ USD.
Vốn truyền thống dựa vào dòng tiền nội bộ, các công ty công nghệ lớn đã ngày càng chuyển sang sử dụng nợ do chi phí vay thấp và nhu cầu của nhà đầu tư mạnh mẽ.
Michelle Connell, Chủ tịch của Portia Capital Management cho biết, chi phí đầu tư vốn vào AI được tài trợ bằng nợ đã phản ánh một sự thay đổi cấu trúc, khi sự lỗi thời nhanh chóng của công nghệ và tuổi thọ ngắn của chip buộc các công ty phải liên tục tái đầu tư.
Việc phát hành ồ ạt đã bắt đầu làm tăng đòn bẩy và làm suy yếu khả năng thanh toán cho một số công ty, đặt ra câu hỏi về việc bảng cân đối kế toán sẽ ra sao nếu các khoản đầu tư vào AI không mang lại lợi nhuận như mong đợi. Tuy nhiên, nhìn chung các công ty công nghệ lớn nhất đều có lợi nhuận, dự trữ tiền mặt dồi dào và một số trong số đó nằm trong số những công ty có giá trị nhất thế giới theo vốn hóa thị trường.
Phân tích của Reuters đối với hơn 1.000 công ty công nghệ có vốn hóa thị trường từ 1 tỷ USD trở lên cho thấy, tỷ lệ nợ/EBITDA trung bình đã tăng lên 0,4 vào cuối tháng 9, gần gấp đôi mức được ghi nhận trong làn sóng vay nợ năm 2020.
Mặc dù đòn bẩy vẫn ở mức thấp hơn mức thường được cho là đáng báo động, nhưng sự gia tăng này cho thấy nợ đang tăng nhanh hơn lợi nhuận, điều này có thể gây rủi ro nếu dòng tiền không theo kịp. Tỷ lệ trung bình giữa dòng tiền hoạt động/tổng nợ cũng đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng 5 năm, chỉ còn 12,3% trong quý II, trước khi hồi phục nhẹ vào cuối năm.
Trong khi đó, thị trường tín dụng đã bắt đầu phản ánh sự thận trọng gia tăng từ phía nhà đầu tư. Trong hai tháng qua, mức chênh lệch hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) kỳ hạn 5 năm của Oracle gần như đã tăng gấp đôi lên 142,48 điểm cơ bản, trong khi mức chênh lệch của Microsoft cũng tăng lên khoảng 35 điểm cơ bản từ mức 20,5 vào cuối tháng 9.
Scott Bickley, cố vấn tại Info-Tech Research Group nhận định: “Tôi xem hiện tượng này là kết quả của một thị trường quá nóng, tự tạo ra câu chuyện có lợi cho mình rằng phải tăng mạnh giá cổ phiếu, hoặc sẽ bị bỏ lại phía sau. Đây không phải là sự thay đổi bền vững hay có thể lặp lại lâu dài trong cách thức vận hành của các tập đoàn công nghệ lớn”.
