Khuyến nghị mua NLG với giá mục tiêu 35.000 đồng/CP
CTCK ACB (ACBS)
CTCP Đầu tư Nam Long (NLG – sàn HOSE) ghi nhận kết quả kinh doanh quý III/2019 sụt giảm so với cùng kỳnăm ngoái với doanh thu thuần đạt gần 390 tỷ đồng (giảm 71%) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 146 tỷ đồng (giảm 65%) do bàn giao ít sản phẩm hơn và không có doanh thu từ chuyển nhượng dự án.
Lợi nhuận giảm ít hơn doanh thu chủ yếu do biên lợi nhuận gộp tăng từ 48,0% lên 61,5%, nhờ bàn giao nhiều sản phẩm thấp tầng hơn và biên lợi nhuận gộp của các căn này thường cao hơn căn hộ chung cư. Trong 9 tháng năm 2019, doanh thu thuần giảm một nửa xuống còn hơn 1.300 tỷđồng và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ giảm 35% n/n xuống hơn 400 tỷ đồng, tương ứng với 38% và 43% kế hoạch 2019.
Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng quý 4 sẽ tăng mạnh và kéo kết quả kinh doanh cả năm nhờ bàn giao các dự án Nguyên Sơn, Mizuki và Flora Novia cũng như có doanh thu chuyển nhượng 50% Akari City và 35 ha của dự án South Gate cho các đối tác chiến lược. Chúng tôi dự phóng trong năm 2019, NLG sẽ bán 3.900 căn (tăng 48% so với năm ngoái) từ các dự án Nguyên Sơn, Mizuki, SouthGate và Akari City và bàn giao 3.300 căn (tăng 53%).
Tính đến ngày 30/9/2019, NLG có tiền mặt ròng là 645 tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu là 11,2%. Khoản người mua trả tiền trước ngắn hạn đang ở mức 1.165 tỷ đồng, tăng nhẹ 8% so với đầu năm.
Trong năm 2020, chúng tôi dự phóng doanh thu giảm 35% xuống 2.412 tỷ đồng nhưng lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ ước tăng 18% đạt 1.085 tỷ đồng do doanh thu từ các dự án Mizuki và SouthGate sẽ không được ghi nhận nhưng lợi nhuận của 2 dựán này sẽđược ghi vào doanh thutài chính trong mục lợi nhuận được chia từ hợp đồng hợp tác kinh doanh.
Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế khoảng 380 tỷ đồng từ việc chuyển nhượng Paragon Đại Phước sẽ được ghi nhận trong năm 2020. Nhìn chung, Nam Long là công ty phát triển bất động sản có thương hiệu mạnh, sự hỗ trợ dài hạn từ các đối tác chiến lược và tỷ lệ vay nợ thấp.
Chúng tôi cũng đánh giá cao kế hoạch mở rộng kinh doanh sang Đồng Nai và Hải Phòng nhờ cơ sở hạ tầng phát triển và nhu cầu cao về các sản phẩm thấp tầng chất lượng ở khu vực này.
Chúng tôi lặp lại khuyến nghị mua đưa ra giá mục tiêu là gần 35.000 đ/cp cho năm 2020, sử dụng phương pháp NAV. Cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức P/E 2020 là 7,1x và P/B là 1,0x, so với mức trung bình ngành theo tỷ trọng vốn hóa tương ứng là 13,0x và 1,8x.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho GAS với giá mục tiêu 117.000 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Tổng công ty Khí Việt Nam đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 10 tháng 2019 với doanh thu đạt 64,6 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 9,6 nghìn tỷ đồng, đến từ sản lượng khí đạt 8,4 tỷ m3. Trong khi sản lượng khi này hoàn thành 85,2% dự báo sản lượng khí 2019 của chúng tôi.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2019 hoàn thành lần lượt 82,8% và 70,1% dự báo lần lượt cả năm của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng kết quả kinh doanh sơ bộ thường thận trọng hơn con số chính thức. Chúng tôi cũng kỳ vọng rằng GAS sẽ ghi nhận lợi nhuận hồi tố tự nhà máy điện BOT Phú Mỹ (1 nghìn tỷ đồng) trong tháng 12.
Đáng chú ý, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam và GAS đã tổ chức buổi lễ động thổ chính thức cho dự án cảng khí LNG Thị Vải. GAS là nhà vận hành của dự án này với tổng vốn đầu tư 286 triệu USD. Trạm LNG Thị Vải có công suất thiết kế 1 triệu tấn/năm và sẽ phục vụ cho các nhà máy điện khí ở miền Nam (bao gồm nhà máy NT3 và NT4) cũng như các khu công nghiệp. Chúng tôi hiện đang kỳ vọng rằng trạm LNG Thị Vải sẽ đi vào hoạt động trong năm 2023 và đóng góp khoảng 5% lợi nhuận gộp trung bình của GAS trong giai đoạn 2023-2025.
Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị khả quan dành cho GAS với giá mục tiêu 117.000 đồng/CP (tổng mức sinh lời 20,0%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,3%). Theo giá đóng cửa hôm nay, GAS hiện đang giao dịch với P/E 2019 đạt 14,7 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi.
AST có khả năng điều chỉnh tăng dự báo
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) đã ra báo cáo kết quả kinh doanh 9 tháng 2019 trong đó doanh thu tăng 32% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 845 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng 29%, đạt 154 tỷ đồng.
Chúng tôi cho rằng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số trong 9 tháng 2019 của AST được dẫn dắt số lượng cửa hàng bán lẻ tại sân bay cao hơn (phi miễn thuế) cùng với đóng góp từ mảng kinh doanh bán lẻ từ Jalux (JDV), công ty AST đã thâu tóm 49% cổ phần trong tháng 10/2018 trước khi tăng lên 51% vào cuối quý 1/2019.
Trong quý 3/2019, doanh thu của AST đã tăng 33% và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng 16%. Tỷ lệ tăng trưởng thấp hơn của lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số chủ yếu do chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cao hơn cùng với lơi ích cổ đông thiểu số cao hơn.
Vì lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 9 tháng 2019 của AST đã đạt tới 82% dự báo cả năm 2019 của chúng tôi, chủ yếu do AST đã ghi nhận biên lợi nhuận gộp 6 tháng 2019 đạt 56% so với giả định của chúng tôi là 53%, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh tăng dự báo cả năm của chúng tôi, dù cần đánh giá chi tiết hơn.
