HAG: Sẽ tăng giá trong ngắn hạn
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Năm 2014, với sự đóng góp đáng kể của các mảng nông nghiệp như mía đường, cao su và bắp, tổng doanh thu 3.054 tỷ đồng, tăng trưởng 10,2% so với năm trước. Dù giá các loại nông sản tiếp tục giảm đáng kể trong năm 2014, biên lợi nhuận của HAG vẫn duy trì được mức cạnh tranh so với mặt bằng chung nhờ lợi thế quy mô và khoa học kỹ thuật. Ngoài ra, nhờ ghi nhận phần lãi đột biến 750 tỷ từ việc phát hành tăng vốn tại công ty con HAGL tại Myanmar, lợi nhuận sau thuế cả năm của HAG đạt 1.474 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 74,2%. EPS năm 2014 đạt 1.866 đồng/cp và P/E trailing 11 lần.
ĐHCĐ thường niên 2015 HAG đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2015 với mức tổng doanh thu tăng trưởng ấn tượng 75%, trong đó bò thịt lần đầu tiên xuất hiện với mức đóng góp 2.475 tỷ đồng. Mục tiêu, lợi nhuận trước thuế mà HĐQT đề ra là 2.100 tỷ đồng, tăng trưởng 18,4%. Như vậy, EPS tính trên kếhoạch có thể đạt 1.900 đồng/cp tương ứng với P/E forward 10,8 lần.
Dựa trên kế hoạch và tiến độ các dự án, chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế từ hoạt động kinh chính của HAG đạt 1.700 tỷ đồng và việc có thể đạt được kế hoạch lợi nhuận 2.100 tỷ đồng nhiều khả năng phụ thuộc vào các khoản doanh thu tài chính đột biến từhoạt động tái cơ cấu của công ty. Chỉ số định giá P/E của HAG tính theo kế hoạch năm nay ở mức khoảng 10x, cũng khá thấp đối với 1 mã bluechip và với thông tin chia thưởng cổ tức bằng cổ phiếu 15% trong thời gian sắp tới, có thể là 1 động lực tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Trong dài hạn, chúng tôi vẫn duy trì đánh giá khả quan HAG vì: (1) ngay cả trong thời điểm khó khăn hiện tại, các mảng kinh doanh của công ty (cao su, mía đường, bắp, v.v) vẫn duy trì được biên lợi nhuận rất tốt so với các đối thủ ; (2) hầu hết các dự án nông nghiệp chỉ mới bắt đầu khai thác và sản lượng tiềm năng còn lớn; (3) bức tranh lợi nhuận của HAG sẽ sáng sủa hơn khi giá loại hàng hoá bước vào chu kỳ mới trong 1 đến 2 năm tới.
>> Tải báo cáo
IJC: Chưa hấp dẫn trong trung hạn
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Năm 2014, doanh thu hợp nhất của CTCP Phát triển hạ tầng kỹ thuật (IJC – sàn HOSE) đạt 1.049 tỷ đồng, tăng 61% so với năm 2013 và hoàn thành 77% kế hoạch, chủ yếu đến từ mảng Bất động sản (74%), kế đó là hoạt động thu phí 20%. Lợi nhuận sau thuế đạt 230 tỷ, tương ứng tăng 44% so với năm trước và đạt 74% kế hoạch. Dù doanh thu từ thu phí chỉ chiếm khỏang 20% nhưng lợi nhuận đóng góp từ mảng này rất cao đạt 121 tỷ, chiếm đến 50% lợi nhuận sau thuế 2014 và tăng 11% so với năm trước. Mảng bất động sản cũng ghi nhận quý 4 khởi sắc giúp lợi nhuận sau thuế cả năm đóng góp 122 tỷ, tăng 340% so với năm trước . Hai hoạt động còn lại là cho thuê bất động sản đầu tư, dịch vụ khác có tỷ trọng nhỏ và chưa đóng góp nhiều cho IJC.
Nhận định về tăng trưởng mạnh doanh thu trong năm qua, BVSC quan ngại về chất lượng của việc tăng trưởng này, khi doanh thu bất động sản cả năm đạt 758 tỷ đồng, thì các khoản phải thu cũng đã tăng thêm tương ứng 542 tỷ đồng (tức chiếm 71.5% doanh thu bán được trong kỳ). Chúng tôi cho rằng công ty bán sản phẩm cho các sàn giao dịch với các điều khoản ưu đãi thanh toán chậm trong 1 năm, chưa kể thời gian thanh toán chậm cho người tiêu dùng cuối cùng là từ 3~ 5 năm. Khi sản phẩm chưa thật sự bán được đến tay người tiêu dùng, thì công ty sẽ gặp rủi ro về các khoản phải thu nói trên.
BVSC cho rằng cổ phiếu IJC chưa thật sự hấp dẫn trong trung hạn do một số điểm sau (1) triển vọng bất động sản cao cấp Bình Dương chưa tốt (2) chính sách bán hàng có nhiều rủi ro khi cho chậm thanh toán 1 năm nên khoản phải thu luôn ở mức cao (3) áp lực thoái vốn và giải quyết khoản phải trả từ Becamex IDC khi IPO.
Điểm cộng lớn nhất với IJC là hoạt động thu phí khi doanh thu & lợi nhuận hằng năm lần lượt 200 và 120 tỷ. Nguồn thu này đảm bảo tính thanh khoản của IJC ở mức tốt trong những năm khó khăn và chi trả cổ tức đều bằng tiền mặt. Với kế hoạch 2015 đề ra, BVSC đánh giá IJC sẽ có khả năng hoàn thành do có sự đóng góp 46 tỷ từ xây dựng dự án cho Becamex IDC.
Theo đó, EPS 2015 là 922 đồng/cp tương đương P/E là 12,8 lần. Dự kiến quý III/2015, IJC sẽ trả cổ tức tiền mặt 8%, tương ứng tỷ suất D/P là 6,6% nên có thể sẽ có diễn biến tích cực trong ngắn hạn, đặc biệt khi giá cổ phiếu IJC hiện tại đã giảm 25% so với đỉnh hồi tháng 9/2014.
HAG: Chăn nuôi bò thịt dự kiến đóng góp 46% tổng doanh thu
CTCK MB (MBS)
Năm 2015, CTCP Hoàng Anh Gia Lai (HAG) đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 2.100 tỷ đồng, tăng 18% so với kết quả thực hiện 2014. Trong năm nay, HAGL dự kiến sẽ có thêm nhiều nguồn thu mới dự án HAGL Myanmar, bò thịt, bò sữa. Cụ thể:
Mảng chăn nuôi bò lần đầu tiên đóng góp vào kết quả kinh doanh 2015 với 46% doanh thu và 42% lãi gộp. HAGL dự kiến thu 2.475 tỷ doanh thu và 920 tỷ từ bò thịt, tỷ suất lãi gộp là 37%. Dự kiến đến cuối năm 2015 HAG sẽ đầu tư phát triển 13.000 con bò sữa, 100.000 con bò thịt và xuất bán 60.000 con bò thịt. Đại diện Công ty cho biết từ tháng 4 đến tháng 12, HAG sẽ bán 60.000 con bò.
Bất động sản với việc bắt đầu khai thác dự án tại Myanmar, doanh thu tăng mạnh lên 769 tỷ đồng. Lãi gộp tăng gấp 10 lần lên 423 tỷ đồng so với mức 47 tỷ của năm 2014. HAG dự kiến bàn giao mặt bằng cho khách thuê từ tháng 4/2015; khu văn phòng đã xây 26 tầng trong tổng số 27 tầng, dự kiến bàn giao cho khách từ tháng 6/2015 và khu khách sạn xây 19 trên 23 tầng, dự kiến đưa vào hoạt động từ tháng 9/2015.
Mía đường, trụ cột doanh thu và lợi nhuận của HAGL năm 2014 sẽ giảm gần 30% doanh thu cũng như lãi gộp trong năm nay. Tỷ lệ đóng góp trong tổng doanh thu tập đoàn của mảng này giảm từ 34% năm ngoái xuống 14% năm nay.
Mảng xây dựng tiếp tục duy trì tương đương năm ngoái, khoảng 785 tỷ đồng doanh thu và 300 tỷ lợi nhuận gộp. Mảng này đóng góp 15% doanh thu và 25% lãi gộp vào kết quả kinh doanh của tập đoàn.
HAG sẽ tiếp tục xây dựng dự án Nậm Kông 2 (66MW) và Nậm Kông 3 (45MW). Dự kiến cuối năm 2015 sẽ hoàn thành và vận hành dự án.
Tăng tỷ lệ chi trả cổ tức bằng cổ phiếu năm 2014 lên 15%.
