PXI: Khuyến nghị mua vào
CTCK Bảo Việt (BVSC)
PXI công bố BCTC 9 tháng đầu năm 2014. Doanh thu thuần đạt 508,3 tỷ đồng, tăng 26 % so với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận sau thuế đạt 10,2 tỷ đồng so với mức lỗ 2,8 tỷ cùng kỳ. Tình hình kinh doanh cải thiện tốt là nhờ: doanh thu tăng do tiếp tục ghi nhận doanh thu từ các dự án xây lắp, chi phí lãi vay giảm, năm 2013 trích lập dự phòng khoảng 48 tỷ trong khi 9 tháng đầu năm PXI được hoàn nhập 10,7 tỷ. Về triển vọng 2014, ban lãnh đạo đánh giá khả năng cao hoàn thành kế hoạch lợi nhuận sau thuế lợi nhuận sau thuế năm 2014 là 32,7 tỷ đồng, tương đương với EPS forward 2014 khoảng 1.090 đ/cp.
Tiềm năng lớn từ các dự án xây lắp: Hiện PXI đang thực hiện khá nhiều các dự án xây lắp, tổng giá trị tính đến đầu năm 2014 là hơn 1.000 tỷ đồng. Công ty đã trúng thầu thêm 2 dự án lớn về xây lắp trong năm là:
- Công trình nhiệt điện Thái Bình 2: Thi công xây dựng các hạng mục khu nhà máy chính. Giá trị hợp đồng tạm tính 961,7 tỷ đồng. Dự án đang được triển khai.
- Công trình Nhà máy lọc hóa dầu Nghi Sơn: giá trị hợp đồng 227,4 tỷ đồng. Thi công trong vòng 28 tháng kể từ tháng 6/2014.
Hiện còn nhiều dự án tiềm năng công ty có thể trúng thầu như một số gói thầu khác của dự án Lọc hóa dầu Nghi Sơn, dự án Nhiệt điện Thái Bình. Một số gói thầu của dự án hóa dầu Long Sơn (Vũng Tàu), nhà máy nhiệt điện Quảng Trạch (Quảng Bình).
Cập nhật một số dự án bất động sản:
- Dự án khu nhà ở CBCNV PVC-IC tại 242 Nguyễn Hữu Cảnh, phường Thắng Nhất, Tp. Vũng Tàu: PXI đã bán 376 trên tổng số 396 căn, dự kiến cuối năm 2014 sẽ bàn giao nhà. Dự án này công ty chủ yếu bán thu hồi vốn, lợi nhuận không đáng kể.
- Dự án Khu phức hợp Thương mại – Dịch vụ văn phòng và căn hộ số 33 đường 30/4, phường 9, Tp. Vũng Tàu: cuối năm 2015 sẽ khởi động lại dự án, PXI sẽ liên doanh với một số đối tác khác, góp vốn bằng giá trị quyền sử dụng đất.
- Dự án chung cư cao cấp ven biển tại Phường 10, Tp. Vũng Tàu: PVIC-IC đang xin điều chỉnh quy hoạch từ chức năng chung cư cao tầng sang nhà ở biệt thự thấp tầng. Diện tich khu đất khoảng 2 ha, theo số liệu công bố, giá vốn của PXI khoảng 5 triệu đồng/m2. Dự kiến 2015 PXI sẽ triển khai lại dự án. Chúng tôi đánh giá dự án này PXI nhiều khả năng cũng không đạt được lợi nhuận cao.
- Dự án Chung cư Hiệp Bình Chánh: PXI đã xin điều chỉnh quy hoạch từ chức năng chung cư sang nhà liên kế. Ngày 5/4/2013 dự án đã nhận phê duyệt quy hoạch tỷ lệ 1/500. Đât dự án đã được cấp sổ đỏ và được mở bán. Tổng diện tích dự án 7.373 m2, giá vốn 9,5 triệu đồng/m2. Với giá vốn này thì không thực sự hấp dẫn. PXI chủ yếu bán để thu hồi vốn.
Khuyến nghị: Với tình hình thực hiện các dự án như hiện tại, chúng tôi đánh giá cao khả năng hoàn thành kế hoạch năm 2014 của PXI với lợi nhuận sau thuế đạt 32,7 tỷ đồng, tương đương với EPS forward 2014 khoảng 1090 đ/cp. PXI đã thực sự bước qua giai đoạn khó khăn khi những khó khăn về mảng bất động sản đã dần được tháo gỡ và mảng xây lắp thì đang tiến triển khá tốt. Chúng tôi nhận thấy PXI có nhiều tiềm năng tăng trưởng trong thời gian tới nhờ việc thực hiện các dự án lớn đã ký kết và khả năng cao trúng thầu một số dự án khác liên quan đến lọc dầu và nhiệt điện như đã đề cập bên trên. Nhà đầu tư có thể xem xét đầu tư PXI.
IDI: Khuyến nghị mua vào
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
Tổng doanh thu 9 tháng đầu năm 2014 của IDI tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái với mảng cá tra là nguồn thu chính (84% tổng doanh thu). Mảng này đã tăng khoảng 27% so với cùng kỳ năm ngoái trong 9 tháng đầu năm 2014, đạt 1.351 tỷ nhờ sản lượng cá tra xuất khẩu tăng. IDI đã tăng cường mở rộng thị phần tại Trung Quốc (từ mức 15% trong 2013 lên 30% trong 9 tháng đầu năm 2014) để bù đắp sự sụt giảm của thị trường Mỹ (đóng góp 40% trong 2013) do thuế chống bán phá giá POR9 cao hơn.
Chúng tôi cho rằng với mức thuế sơ bộ POR10 ước sẽ không giảm và tạo áp lực lên thị phần tại Mỹ, IDI sẽ chuyển hướng xuất khẩu mạnh sang thị trường Châu Á. Doanh thu từ BĐS tăng đột biến 12 lần so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 117 tỷ nhờ chuyển nhượng dự án cho Tập đoàn Sao Mai (ASM). Mảng dầu ăn bắt đầu đóng góp vào tổng doanh thu từ quý II/2014 và đạt khoảng 124 tỷ trong 9 tháng đầu năm 2014.
Cùng với chi phí tài chính và chi phí bán hàng và quản ký doanh nghiệp đều giảm so với cùng kỳ nên lợi nhuận sau thuế tăng 2,8 lần so với cùng kỳ năm ngoái. IDI sẽ phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu trong tháng 11, có khả năng phản ánh tích cực lên giá cổ phiếu trong ngắn hạn.
EPS 2014 pha loãng là 2.451 đồng/cp, tương ứng P/E 5,5 lần. Với PE mục tiêu 6,3 lần (30% chiết khấu so với PE của ngành) thì giá mục tiêu của IDI sẽ là 16.000đồng/cp. Khuyến ghị MUA ngắn hạn
PXS: P/E đang giao dịch ở mức 11,6 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
PXS vừa công bố nghị quyết hội đồng quản trị về việc tạm ứng cổ tức đợt 1/2014 với tỷ lệ 10% mệnh giá (1.000 đồng/cp) trên kế hoạch chia cổ tức cả năm 2014 là 13% mệnh giá (1.300 đồng/cp). Ngày đăng ký cuối cùng hưởng quyền nhận cổ tức là ngày 4/12/2014 và ngày bắt đầu chi trả cổ tức là 15/12/2014.
Kế hoạch cổ tức cả năm 2014 khả thi. PXS dự định chia cổ tức cả năm 2014 với tỷ lệ 13% mệnh giá (1.300 đồng/cp), tương ứng lợi tức cổ tức 3,7%. Chúng tôi cho rằng tỷ lệ cổ tức này tương đối khả thi do tính đến cuối quý III/2014 PXS đang giữ lượng tiền mặt tương đối cao 174,3 tỷ đồng (gần 3.500 đồng/cp). Tỷ lệ chi trả cổ tức/EPS ước tính cho 2014 ở mức hợp lý là 43,3%.
PXS đã công bố các hợp đồng kinh tế trị giá 850 tỷ đồng. Như chúng tôi đã đưa tin, PXS đã công bố hai hợp đồng đã ký với liên danh tổng thầu Vietsopetro để cung cấp dịch vụ thiết kế bản vẽ thi công, lập dự toán, cung cấp vật tư thiết bị và thi công xây dựng công trình (EPC) cho dự án P5 P6 (giá trị tạm tính 650 tỷ đồng) và thi công chế tạo chân đế giàn BK Thiên Ưng (giá trị hợp đồng cố định 204 tỷ đồng). Như vậy, tổng giá trị hai hợp đồng là 850 tỷ đồng, cao hơn khoảng 145 tỷ đồng so với ước tính trước đó. Chúng tôi được biết PXS ước tính sẽ ghi nhận ¾ giá trị hợp đồng P5,P6 (khoảng 500 tỷ đồng) trong năm 2015 và phần còn lại (150 tỷ đồng) sẽ được ghi nhận vào năm 2016.
Định giá. PXS đang giao dịch tại P/E 2014 11,6 lần, so với bình quân ngành là khoảng 12 lần. Tăng trưởng kép (CAGR) EPS trong 2 năm tới ước đạt 40%/năm.
CLL: Lợi nhuận dự phóng 80 tỷ đồng
CTCK MB (MBS)
CLL công bố kết quả kinh doanh quý III/2014. Theo đó, doanh thu đạt mức 61.3 tỷ VNĐ tăng 17% so với cùng kỳ và lợi nhuận ròng đạt mức 19.4 tỷ VNĐ giảm 17.7% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2014, lợi nhuận ròng đạt mức 58.3 tỷ VNĐ. Có thể thấy, CLL đã đạt được thành tích tăng trưởng doanh thu (13.7%/năm) và lợi nhuận (27.4%/năm) khá tốt trong 3 năm gần đây. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh đã có dấu hiệu chững lại trong năm 2014.
Hoạt động kinh doanh của CLL chững lại có nguyên nhân chính là do doanh thu trong lĩnh vực cho thuê cảng biển không có sự tăng trưởng trong khi doanh thu các lĩnh vực khác như xếp dỡ và vận tải có tỷ trọng thấp nên không tác động đáng kể đến kết quả kinh doanh của CLL.
Hiện tại, cầu cảng B7 của CLL tại Cảng Cát Lái đã được khai thác gần tối đa công suất (400.000 TEUs) trong khi đó giá thuê cầu cảng mà TCT áp dụng cho CLL trong năm nay và năm tới khó có triển vọng tăng do đó triển vọng doanh thu mảng này trong thời gian tới khó tăng.
Mảng dịch vụ xếp dỡ của CLL vẫn còn triển vọng tăng trưởng khi lượng hàng hóa qua cảng Cát Lái vẫn tăng. Chúng tôi dự kiến mảng này vẫn tăng trưởng khoảng 10%/năm. Mảng vận tải đường bộ mới được Công ty đầu tư mạnh trong năm 2013. Chúng tôi dự kiến mảng này sẽ tăng trưởng khoảng 15%/năm. Tuy nhiên, hai mảng kinh doanh trên chỉ chiếm tỷ trọng 28% doanh thu của CLL và có biên lợi nhuận thấp do đó sẽ khó có tác động lớn đến lợi nhuận của Công ty.
Chúng tôi dự phóng Công ty sẽ đạt 80 tỷ lợi nhuận sau thuế trong năm 2014, tương đương mức EPS là 3300 VNĐ/cp.
