Giai đoạn tích lũy
Tuần đầu tháng 11, VN-Index dao động trong vùng 1.600 - 1.650 điểm, tương ứng với mức P/E quanh 14 lần, P/B quanh mức 2 lần - mức trung bình 10 năm, một mức không còn rẻ. Đây là kết quả của đà tăng khá tích cực của VN-Index trong hơn 10 tháng đầu năm 2025, gần như tăng ròng rã trong cả quý II và quý III và chỉ chững lại từ đầu quý IV tới nay. Đóng góp chính trong đà tăng mạnh của VN-Index là nhóm cổ phiếu họ Vin, Gelex, VietJet và nhóm tài chính. Ước tính, nhóm này đóng góp khoảng 400 điểm cho VN-Index trong năm 2025; các nhóm ngành còn lại đang giao dịch ở vùng VN-Index quanh mức 1.250 - 1.300 điểm, tương đương với mức định giá P/E 12 lần.
Ông Tô Quốc Bảo, Giám đốc Chiến lược thị trường Công ty Chứng khoán Dầu khí (PSI) cho rằng, dù thị trường chứng khoán Việt Nam đã có một năm tăng trưởng rất mạnh nhưng định giá hiện tại vẫn ở vùng hấp dẫn. Điều này đồng nghĩa rằng, giai đoạn hiện tại là thời điểm thích hợp để xây dựng danh mục đầu tư chất lượng, tập trung vào các cổ phiếu cơ bản, có triển vọng tăng trưởng thực, thay vì chạy theo chỉ số ngắn hạn. Nhà đầu tư có thể xem đây là giai đoạn tích lũy mang tính chiến lược cho chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường trong năm 2026.
Theo tính toán của Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BSVC), ở mức định giá này, thị trường vẫn còn dư địa tăng trưởng trong trung và dài hạn, nhờ mặt bằng lãi suất duy trì ở mức thấp, tạo điều kiện hỗ trợ cho tăng trưởng kinh tế và giảm áp lực chi phí vốn của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, kỳ vọng kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trong năm 2025 - 2026 tiếp tục tăng trưởng ổn định là yếu tố củng cố thêm niềm tin vào nền tảng cơ bản của thị trường. Tuy vậy, có một số rủi ro trong ngắn hạn cần lưu ý, như áp lực chốt lời sau khi thị trường tăng gần 30% từ đầu năm, cũng như hoạt động bán ròng của khối ngoại. Trong bối cảnh đó, vẫn có cơ hội đầu tư nhóm ngành có tiềm năng tăng trưởng và hưởng lợi từ chu kỳ phục hồi kinh tế.
| |
Đối mặt với rủi ro ngắn hạn
Xét về tổng thể, chứng khoán vẫn được nhiều chuyên gia nhìn nhận sẽ là kênh đầu tư hấp dẫn khi chính sách tiền tệ, tài khóa dù gặp một số khó khăn từ áp lực tỷ giá, lạm phát nhưng dự báo vẫn sẽ duy trì xu hướng nới lỏng, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, qua đó hỗ trợ cho các lớp tài sản tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng.
Nhận định được ông Bùi Văn Huy, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty cổ phần Đầu tư FIDT đưa ra, các chính sách cải cách mạnh mẽ của Chính phủ, đặc biệt trong định hướng phát triển kinh tế tư nhân và kinh tế nhà nước (chiếm vốn hóa khá cao trong VN-Index) sẽ thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng trưởng trong giai đoạn tới. Tựu trung lại, thị trường chung không còn rẻ, nhưng sự phân hóa lại mở ra cơ hội chọn lọc: nhóm ngoài “đầu kéo” đang giao dịch ở vùng định giá P/E từ 11 - 12 lần, phù hợp với chiến lược “đi vốn chọn lọc”, ưu tiên doanh nghiệp có tăng trưởng thực chất, đòn bẩy vừa phải, dòng tiền ổn và hưởng lợi trực tiếp từ nới lỏng chính sách tiền tệ cũng như cải cách cấu trúc nền kinh tế sắp tới.
Mặc dù vậy, theo ông Huy, “margin call” vẫn là yếu tố mà nhà đầu tư nên chú ý trong giai đoạn này. Margin của thị trường đang tương đối cao nhưng bộ đệm của các tài khoản không lớn, nên nếu thị trường tiếp tục có những cú điều chỉnh thì xác suất rất cao xảy ra margin call và điều này có thể đẩy chỉ số chung rơi sâu. Do đó, chuyên gia khuyến nghị, nhà đầu tư nên cơ cấu danh mục hợp lý để giảm thiểu rủi ro trong ngắn hạn.
Đồng quan điểm, bà Nguyễn Hồng Hoa, Phòng Phân tích Công ty Chứng khoán BVSC cho rằng, thị trường chứng khoán có thể vẫn phải đối mặt với một số rủi ro trong ngắn hạn. Sau khi VN-Index đã tăng khoảng 29,5% từ đầu năm, áp lực chốt lời đã tăng mạnh. Bên cạnh đó, diễn biến của lãi suất và tỷ giá tiếp tục là yếu tố cần theo dõi.
Tuy nhiên, chuyên gia phân tích BVSC cho rằng, dòng tiền sẽ tiếp tục hướng đến nhóm cổ phiếu có nền tảng cơ bản và triển vọng tăng trưởng rõ ràng trong những tháng cuối năm. Ngân hàng là nhóm đáng chú ý khi tăng trưởng tín dụng 9 tháng đầu năm đạt 13,37%, cao hơn mức 9,11% cùng kỳ năm trước, phản ánh nhu cầu vốn đang phục hồi. Nhóm xây dựng hạ tầng, vật liệu xây dựng cũng được kỳ vọng hưởng lợi từ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và sự phục hồi của thị trường bất động sản.
“Đi vốn” chọn lọc
Có thể thấy, câu chuyện của thị trường chứng khoán thời điểm này không phải là diễn biến của chỉ số, mà là sự chọn lọc cổ phiếu. Theo giới phân tích, nhiều nhóm ngành đang ở vùng định giá thấp và có tiềm năng hồi phục mạnh trong chu kỳ tăng mới, đặc biệt là nhóm ngành tài chính, xây dựng - đầu tư công, tiêu dùng bán lẻ và logistics. Đây là những nhóm có nền tảng cơ bản vững vàng, được hưởng lợi từ tăng trưởng xuất khẩu, đầu tư công và quá trình nâng hạng thị trường của FTSE Russell (dự báo sẽ thu hút thêm 3 - 6 tỷ USD vốn ngoại vào Việt Nam từ năm 2026).
| |
Trong bối cảnh định giá VN-Index đã về quanh mức trung vị 10 năm, không còn rẻ như đầu năm 2025, cộng với mặt bằng lợi nhuận từ quý IV/2024 trở đi khá cao, tạo hiệu ứng nền khó vượt, ông Bùi Văn Huy cho rằng, kịch bản hợp lý là nhóm tài chính vận động ì hơn mặt bằng chung trong giai đoạn tới. Riêng nhóm chứng khoán, lợi nhuận gần đây được thúc đẩy bởi khoản tự doanh - tính chất đột biến, khó lặp lại trong quý IV/2025 và sang năm 2026.
Về cơ hội đầu tư, theo FIDT, có những “chủ điểm” mà nhà đầu tư có thể tham khảo.
Thứ nhất, vật liệu xây dựng, đặc biệt là đá xây dựng. Đây là nhóm đang có mức định giá khá thấp, P/E dưới 10 lần và triển vọng đang sáng trong ít nhất 1 - 2 năm tới, từ xu hướng đầu tư công và thị trường bất động sản phục hồi.
Thứ hai, nhóm xuất khẩu - thủy sản. Nhóm này cũng đang có mức định giá P/E dưới 10 lần, trong khi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong 2 - 3 quý tới sáng sủa.
Thứ ba, nhóm doanh nghiệp nhà nước - dầu khí. Đây là nhóm đang có nhiều triển vọng từ dự án lớn như Lô B - Ô Môn… và kỳ vọng các chính sách quản lý kinh tế nhà nước đổi mới sẽ tạo thêm nhiều sức bật cho nhóm doanh nghiệp này. Ngoài ra, nhóm này đang có định giá khá rẻ, trong khi quỹ tiền mặt dồi dào.
Trong khi đó, theo ông Tô Quốc Bảo, ngành ngân hàng tiếp tục là trụ đỡ chính của thị trường nhờ hưởng lợi từ mặt bằng lãi suất thấp, giúp cải thiện biên lãi ròng (NIM) và thúc đẩy tăng trưởng tín dụng 18 - 20% trong năm, tập trung vào lĩnh vực sản xuất và đầu tư công. Dòng vốn ngoại quay lại mạnh ở nhóm ngân hàng lớn giúp củng cố tâm lý nhà đầu tư và tạo động lực tăng giá bền vững cho nhóm cổ phiếu trụ cột này.
Ông Bảo cho rằng, đầu tư công tiếp tục là “mũi nhọn kích cầu” khi 10 tháng đầu năm, cả nước đã giải ngân đầu tư công hơn 464.929 tỷ đồng, đạt 51,7% kế hoạch. Hàng loạt dự án trọng điểm như cao tốc Bắc - Nam giai đoạn 2, sân bay quốc tế Long Thành và đường vành đai các đô thị lớn đang được thi công mạnh mẽ. Theo đó, các cổ phiếu xây dựng, vật liệu xây dựng sẽ là một trong tâm điểm của thị trường giai đoạn tới. Đây là nhóm ngành kỳ vọng giữ vai trò dẫn dắt chu kỳ tăng trưởng nội địa trong năm 2025.
Cũng theo chuyên gia này, các cổ phiếu đã tăng mạnh trong giai đoạn vừa qua, đặc biệt là nhóm bluechip đầu tàu như VIC, VHM, TCB, VPB… cần được theo dõi thận trọng, bởi pha điều chỉnh kỹ thuật của các cổ phiếu này có thể chưa hoàn tất. Nhà đầu tư nên kiên nhẫn chờ các nhịp điều chỉnh để tích lũy lại tại vùng hỗ trợ, thay vì mua đuổi trong các phiên tăng nóng.