Tỷ lệ đòn bẩy cho chứng quyền có bảo đảm (CW) cao bao nhiêu?

“CW là sản phẩm hấp dẫn tuy nhiên điều tôi quan tâm nhất là liệu có xung đột mâu thuẫn lợi ích giữa tổ chức phát hành là công ty chứng khoán và nhà đầu tư khi nếu nhà đầu tư dự đoán đúng xu hướng giá cổ phiếu cũng như giá CW tăng”, nhà đầu tư Trần Văn Cường, dự định sẽ tham gia CW chia sẻ. Đó cũng là mối quan tâm của hầu hết các nhà đầu tư tham dự hội thảo.

Trả lời cho vấn đề này, Ông Nguyễn Tuấn Cường, Giám đốc sản phẩm cấu trúc VNDirect cho hay, với sản phẩm chứng quyền mua, nhà đầu tư có thể “yên tâm” về khả năng “nếu một bên thắng thì sẽ có một bên thua” bởi nhà đầu tư và cả tổ chức phát hành đều có chung kỳ vọng giá chứng khoán cơ sở sẽ tăng. Khi đó nhà đầu tư nắm giữ chứng quyền mua sẽ được lợi, còn tổ chức phát hành, việc nắm giữ cổ phiếu chứng khoán cơ sở, khi giá lên công ty chứng khoán cũng sẽ hưởng lợi từ danh mục sở hữu cổ phiếu.

Cụ thể, ông Cường cho hay, theo quy định, để đạt điều kiện phát hành CW, tổ chức phát hành buộc phải sở hữu tối thiểu 50% lượng CW dự kiến phát hành bằng cổ phiếu của tổ chức phát hành chứng khoán cơ sở. Nghĩa là khi giá cổ phiếu cơ sở lên, công ty chứng khoán vẫn được hưởng lợi.

Nhiều nhà đầu tư cũng băn khoăn về cơ sở để đưa ra giá CW, theo đại diện VND, việc xác định giá dựa trên công thức cố định. Tuy nhiên mức giá mà mỗi tổ chức phát hành đưa ra có thể không giống nhau và sẽ phụ thuộc vào khẩu vì rủi ro của mỗi nhà đầu tư.

Đại diện VND cho biết thêm, giai đoạn đầu VND lựa chọn 4 cổ phiếu trong 23 cổ phiếu đủ chuẩn làm chứng khoán cơ sở cho CW mà HSX đã công bố bao gồm FPT, HPG, MBB, SSI để phát hành chứng quyền và giai đoạn tới sẽ mở rộng thêm nhiều mã tùy thuộc vào triển vọng của tổ chức phát hành chứng khoán cơ sở.

23 cổ phiếu đủ điều kiện làm chứng khoán cơ sở của CW công bố trên Hose

Nhà đầu tư có thể mua CW bằng 2 cách thông qua đợt IPO phát hành CW và sau khi CW được niêm yết. Sau khi niêm yết, CW sẽ được giao dịch như một chứng khoán cơ sở trên sàn.

Điểm ưu việt của CW ngoài tính chất đòn bẩy cao, còn nằm ở việc xác định mức lỗ tối đa cho nhà đầu tư. Chẳng hạn, nếu nhà đầu tư mua 1.000 quyền mua cổ phiếu VNM ở giá 200.000 đồng/cp với giá 20.000 đồng/CW, tương đương 20 triệu đồng. Nếu giá chứng khoán cơ sở tại ngày đáo hạn cao hơn giá thực hiện là 200.000 đồng và mức phí mua CW, nhà đầu tư sẽ lãi trên phần chênh lệch giá đó nhân cho lượng chứng quyền sở hữu. Theo đó, lợi nhuận có thể gấp nhiều lần vốn bỏ ra. Tuy nhiên trong trường hợp giá giảm, thì mức lỗ tối đa là khoản phí mà nhà đầu tư bỏ ra ban đầu là 20 triệu đồng.

Tương tự hợp đồng tương lai phái sinh, CW phụ thuộc nhiều vào biến động của giá chứng khoán cơ sở do đó nhiều nhà đầu tư bày tỏ lo ngại về khả năng thao túng giá cổ phiếu chứng khoán cơ sở ảnh hưởng đến giao dịch CW.

Điều này theo ông Nguyễn Hoàng Giang, Tổng giám đốc VND, lo ngại này là dĩ nhiên tuy nhiên để hạn chế rui ro này những chứng khoán cơ sở mà công ty lựa chọn sẽ có mức vốn hóa lớn với tỷ lệ giao dịch tự do đủ lớn khó có nhà đầu tư có thể chi phối giá.

Về phía đại diện Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM, ông Nguyễn Địch Thanh, Phó giám đốc phòng Nghiên cứu và phát triển HSX cho hay, HSX tăng cường kiểm soát của HSX đối với các tổ chức phát hành. Tổ chức phát hành có nghĩa vụ phòng ngừa rủi ro là bắt buộc bên cạnh tạp lập thị trường, hoạt động phòng ngừa rủi ro phải được thực hiện hàng ngày và có báo cáo cho Sở. Ngoài ra, bằng việc giám sát giao dịch của các tài khoản trên thị trường chứng khoán cơ sở và CW, Sở sẽ phát hiện và xử lý nếu có dấu hiệu thao túng.

Trả lời cho câu hỏi nhà đầu tư về việc người liên quan mua bán chứng quyền có công bố thông tin, ông Thanh cho hay, theo quy định, tổ chức PH chứng khoán cơ sở không được giao dịch CW phát hành từ CKCS của chính doanh nghiệp mình nhưng người nội bộ công ty được phép mua. Tuy nhiên phải thực hiện công bố thông tin theo đúng quy định tại điều 28 Thông tư 155, tức ít nhất 3 ngày trước khi thực hiện giao dịch và báo cáo kết quả giao dịch trong 3 ngày kể từ ngày giao dịch thành công.

Cũng theo đại diện VND, dự kiến giữa tháng 4 tới đây, VND sẽ thực hiện phát hành CW của 4 cổ phiếu đầu tiên và đến tuần đầu tiên của tháng 5 sẽ chính thức niêm yết CW của những cổ phiếu này trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM. Cùng với VND, một số công ty chứng khoán khác đủ điều kiện phát hành và dự kiến tham gia kinh doanh sản phẩm CW có thể kể đến như SSI, HSC, VCSC, BSC, MBS.

Ngọc Nhi