Tỷ giá USD/VND có xu hướng tăng trong giai đoạn đầu tháng 9 và dự kiến đà tăng vẫn tiếp diễn. Theo ông, các yếu tố tác động chính tới diễn biến này là gì?
Tính đến hết ngày 8/9/2025, VND đã giảm giá khoảng 3,5% so với USD. Trên thị trường liên ngân hàng, VND giao dịch với thanh khoản tốt, tuy nhiên tỷ giá USD/VND có xu hướng tăng gần chạm trần giao dịch ngoại tệ.
Diễn biến của tỷ giá phụ thuộc vào cung cầu của thị trường, với nhiều yếu tố tác động như hoạt động giải ngân từ đầu tư gián tiếp và trực tiếp, hoạt động thương mại, chênh lệch lãi suất giữa USD và VND, dòng chảy ngoại tệ hay tâm lý thị trường.
Chúng tôi cho rằng, không còn nhiều dư địa cho VND mất giá so với USD, với nguyên nhân chính: Thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, làm tiền đề cho USD mất giá so với các đồng tiền khác. Ngoài ra, nhiều dự báo từ tổ chức uy tín cho thấy, Fed sẽ cắt giảm lãi suất tổng cộng 1,25%/năm trong giai đoạn từ tháng 9/2025 đến hết quý I/2026. Nếu chính sách tiền tệ của Mỹ diễn biến theo chiều hướng đó, về lý thuyết sẽ làm cho USD mất giá so với các đồng tiền khác, trong đó có VND.
Chênh lệch lãi suất liên ngân hàng VND - USD kỳ hạn 1 tuần dự kiến vẫn duy trì ở mức cao khi lãi suất USD giảm nhẹ và lãi suất VND liên ngân hàng có thể tăng trở lại. Theo ông, chỉ báo này có ý nghĩa gì?
| |
Ông Hoàng Xuân Trung, Trưởng phòng Khách hàng doanh nghiệp, Khối Nguồn vốn, Ngân hàng Citi Việt Nam |
Thời gian qua, Ngân hàng Nhà nước có thông điệp rõ ràng là không điều hành lãi suất VND thấp không hợp lý, có thể gây tác động bất lợi cho tỷ giá, nhất là tâm lý đầu cơ tỷ giá. Ngoài ra, nhiều chuyên gia kinh tế cũng cùng chung quan điểm không thể nới lỏng chính sách tiền tệ quá nhiều cho mục tiêu tăng trưởng. Thực tế, Ngân hàng Nhà nước cũng đã cho biết có những dấu hiệu ban đầu về lạm phát tăng cũng như tỷ giá tăng cao.
Theo quan điểm của tôi, Ngân hàng Nhà nước với những chính sách mềm dẻo và hiệu quả từ đầu năm đến nay đã tạo lãi suất thị trường hợp lý, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Một trong các thành quả chúng ta đã thấy là nửa đầu năm GDP Việt Nam tăng trưởng 7,5%. Do đó, việc duy trì lãi suất VND hợp lý để đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, duy trì tăng trưởng lâu dài là ưu tiên. Lãi suất liên ngân hàng có thể tăng, giảm phụ thuộc vào cung cầu của thị trường, dự trữ bắt buộc dư thừa hay thiếu hụt tạm thời. Tôi không bất ngờ nếu cho đến cuối năm, lãi suất VND vẫn duy trì ở mức 3,0 - 4,0%/năm trung bình để đảm bảo đồng VND giữ giá và duy trì ổn định các chỉ số vĩ mô khác.
Tăng trưởng tín dụng cải thiện trong 8 tháng đầu năm và chạy nhanh hơn so với tốc độ tăng trưởng huy động vốn, khiến thanh khoản hệ thống ngân hàng khá căng trong tháng 8. Theo ông, xu hướng này liệu có đẩy lãi suất đi lên, nhất là trong mùa cao điểm cầu vốn cuối năm?
Thanh khoản VND eo hẹp trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng tăng cao (khoảng 11%) và huy động chưa tăng tương xứng so với nhu cầu gần như là yếu tố mùa vụ hàng năm. Điều này là dễ hiểu, khi năm 2025 là năm bản lề cho kế hoạch tăng trưởng tham vọng 2 con số từ năm 2026 - 2030.
Tuy nhiên, các yếu tố thuận lợi như thị trường chứng khoán trong nước dự báo được FTSE nâng hạng lên mới nổi trong tháng 10 tới sẽ giúp thị trường thu hút lượng lớn vốn ngoại chảy vào, cộng với lượng kiều hối lớn cuối năm đổ về, đơn hàng Việt Nam xuất khẩu sang Mỹ vẫn tốt có thể giúp tỷ giá USD/VND ổn định. Đây là những tiền đề cơ bản để Ngân hàng Nhà nước điều hành lãi suất linh hoạt. Tôi kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì ổn định đến cuối năm.
Fed nhiều khả năng sẽ bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất trong phiên họp vào trung tuần tháng 9 này. Điều này sẽ tác động như thế nào đến các thị trường tài chính trên thế giới và Việt Nam, theo ông?
Thực tế, Fed vẫn duy trì rất độc lập quan điểm đợi các số liệu (lạm phát, việc làm) được công bố mới đi đến các quyết định của mình, nhằm đảm bảo sự ổn định vĩ mô kinh tế. Với những số liệu việc làm kém khả quan được công bố gần đây, xác suất cao Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong kỳ họp tháng 9 và các kỳ tiếp theo.
Trước mắt, việc Fed giảm lãi suất sẽ giảm áp lực rất lớn lên tỷ giá USD/VND và dư địa VND mất giá không còn nhiều cho đến cuối năm. Chúng tôi dự báo, trong năm 2026, VND sẽ không có khả năng mất giá như năm 2024 (5%) hay 2025 (3,5% cho đến hiện tại).
Về thị trường vàng, giá vàng trong nước và thế giới đang tăng và khoảng cách giá vàng trong nước và thế giới vẫn chưa được thu hẹp, cũng có thể tác động bất lợi tới thị trường ngoại hối, tiềm ẩn những rủi ro lên tỷ giá. Chính phủ gần đây xóa bỏ cơ chế độc quyền về sản xuất vàng miếng. Tôi kỳ vọng, trong thời gian tới, Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước sẽ xử lý được tỷ lệ chênh lệch cao giữa giá vàng trong nước và thế giới.
Citi tiếp tục lạc quan về triển vọng kinh tế Việt Nam
Theo dự báo của Citi, tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2025 dự kiến đạt 7%, nhờ nền tảng xuất khẩu ngày càng đa dạng và tiêu dùng nội địa đang hồi phục. Tổng kim ngạch xuất khẩu trong nửa đầu năm tăng 15%, được thúc đẩy mạnh mẽ bởi sự gia tăng đơn hàng sang thị trường Mỹ. Sự phục hồi tiêu dùng trong nước tiếp tục diễn ra song hành với kết quả xuất khẩu tích cực. Doanh số bán lẻ đã phục hồi, dù vẫn thấp hơn đôi chút so với mức trước đại dịch. Lượng khách quốc tế đến Việt Nam đã vượt mức trước Covid 20%.
Các chuyên gia kinh tế của Citi nhấn mạnh, tăng trưởng đầu tư vào Việt Nam vẫn duy trì vững chắc trong bối cảnh bất định về thuế quan. Việt Nam là một trong số ít nền kinh tế trong khu vực có dòng vốn chảy vào duy trì được đà tăng trưởng ổn định trong năm nay. Triển vọng của khu vực chế biến, chế tạo trong trung hạn vẫn mạnh mẽ. Sản xuất công nghiệp cũng được hỗ trợ bởi các ngành định hướng tiêu dùng nội địa. Đáng chú ý, xuất khẩu điện tử trong các tháng gần đây tăng tốc, vượt xa mức tăng của sản xuất công nghiệp.
“Bất chấp những bất định vĩ mô, Việt Nam tiếp tục mở rộng chiều sâu chuỗi cung ứng. Tương quan so sánh cho thấy Việt Nam nhiều khả năng duy trì lợi thế thuế quan so với một số nền kinh tế khác tại châu Á. FDI có thể ngày càng hướng tới thị trường nội địa khi GDP bình quân đầu người của Việt Nam đã vượt 4.000 USD”, ông Helmi Arman, nhà kinh tế phụ trách Việt Nam và Indonesia của Citi nhận định.
Đồng Việt Nam (VND) được dự báo vẫn chịu áp lực giảm giá, song tốc độ dự kiến sẽ chậm lại từ nửa cuối 2025 trở đi. Citi tin tưởng mạnh mẽ rằng câu chuyện tăng trưởng vững chắc của Việt Nam trong ba thập kỷ qua vẫn đang tiếp diễn, bất chấp những bất ổn toàn cầu tiềm ẩn.