Nếu Fed chưa giảm lãi suất, tỷ giá USD/VND chưa hết áp lực
Tỷ giá chưa hết áp lực
Mặc dù tỷ giá trung tâm đã được Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh giảm về mức 25.268 đồng/USD trong phiên 28/8/2025, song tỷ giá niêm yết tại các ngân hàng thương mại vẫn duy trì trên 26.500 đồng/USD. Chẳng hạn, Vietcombank niêm yết 26.531 đồng/USD bán ra trong ngày 28/8/2025 và mua vào ở mức 26.141 đồng/USD… Áp lực lên tỷ giá thời gian qua chủ yếu đến từ việc cán cân thanh toán tổng thể bị âm nhẹ.
Giới phân tích cho rằng, nếu Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) quyết định hạ lãi suất USD trong tháng 9/2025 thì đồng USD trên thị trường quốc tế sẽ yếu đi, mang lại hai lợi ích trực tiếp cho Việt Nam. Ngược lại, Fed chưa giảm lãi suất, tỷ giá USD/VND chưa hết áp lực.
Đáng chú ý, trong bài phát biểu gần đây, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã để ngỏ khả năng giảm lãi suất USD trong tháng 9/2025. Trong phát biểu, ông Powell nhấn mạnh rủi ro kép đối với nền kinh tế khi lạm phát gia tăng trong khi hoạt động kinh tế chậm lại, nhưng ông cũng chỉ ra rằng, còn dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ.
PGS.TS. Nguyễn Hữu Huân, giảng viên Trường đại học Kinh tế TP.HCM nhận định, nếu USD yếu hơn sẽ tự động làm giảm sức ép lên VND và lãi suất USD giảm sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất với VND, làm giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ USD và hạn chế tình trạng nhà đầu tư nước ngoài rút vốn khỏi Việt Nam.
Theo ông Huân, sự kết hợp giữa động thái can thiệp (bán USD) của Ngân hàng Nhà nước và tín hiệu nới lỏng từ Fed sẽ giúp giảm đáng kể áp lực lên tỷ giá USD/VND. Điều này cũng tạo thêm dư địa cho Việt Nam tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong năm nay, cũng như thời gian tới. Ông cũng kỳ vọng, Fed sẽ giảm lãi suất USD trong tháng 9 tới và tiếp tục lộ trình của năm 2025.
Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) dự báo, VND sẽ ghi nhận mức giảm giá tương đối so với USD trong biên độ hợp lý khoảng 3 - 4% cho cả năm 2025. Theo VCBS, áp lực tỷ giá chủ yếu diễn ra trong cuối quý II/2025, VND ghi nhận mức giảm khoảng 3% so với USD. Tuy nhiên, ngay sau thông tin chính thức về mức thuế đối ứng giữa Mỹ và Việt Nam cũng như với các quốc gia khác, với mức thuế suất thấp hơn so với công bố hồi đầu tháng 4/2025, tỷ giá đã hạ nhiệt. Bên cạnh đó, trong nửa đầu năm, vốn giải ngân FDI đạt 8,25 tỷ USD (tăng 7,2% so với cùng kỳ năm trước) đã hỗ trợ nguồn cung ngoại tệ trên thị trường trong nước. Kiều hối có thể duy trì ổn định trong năm 2025 cũng là một yếu tố hỗ trợ tỷ giá vào thời điểm cuối năm.
Tuy nhiên, việc Fed chậm giảm lãi suất là một trong những yếu tố tiếp tục tạo áp lực cho cơ quan điều hành chính sách tiền tệ Việt Nam trong việc hạ lãi suất nhằm hỗ trợ sản xuất - kinh doanh, thúc đẩy tăng trưởng cao theo định hướng GDP tăng trưởng trên 8% trong năm 2025 của Chính phủ. Lãi suất USD ở mức cao cũng sẽ tiếp tục thu hút việc nắm giữ USD, các tài sản tại Mỹ, qua đó tiếp tục gây khó khăn trong việc thực hiện các chính sách tiền tệ đảm bảo ổn định tỷ giá và mở rộng dự trữ ngoại hối của cơ quan quản lý.
Các chuyên gia UOB cũng giữ quan điểm Ngân hàng Nhà nước tạm thời chưa điều chỉnh các mức lãi suất chính sách VND trong ngắn hạn song sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến vĩ mô trong nước, theo dõi xu hướng lãi suất USD và các tác động từ chính sách thuế quan mới có hiệu lực ngày 1/8/2025, từ đó sẽ có quyết định về lãi suất VND. Đồng thời, UOB nghiêng về quan điểm Ngân hàng Nhà nước sẽ nhanh chóng điều chỉnh giảm lãi suất VND khoảng 0,5%/năm nếu lãi suất USD được cắt giảm trong phiên họp tháng 9 của Ngân hàng Trung ương Mỹ và xu thế lãi suất USD giảm rõ ràng hơn trong quý IV/2025 đến| quý I/2026.
UOB dự báo, tỷ giá USD/VND sẽ giảm nhẹ xuống mức 26.000 đồng/USD vào cuối năm 2025 và đầu năm 2026; VND có thể giảm giá 2 - 3% so với USD trong 2025.
Thách thức bài toán tiếp tục hạ lãi suất
Nếu áp lực tỷ giá tiếp tục tăng mạnh, Ngân hàng Nhà nước sẽ cân nhắc không tiếp tục giảm lãi suất để tránh ảnh hưởng đến ổn định tỷ giá, từ đó gây bất ổn vĩ mô.
Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Nguyễn Thị Hồng
Mặt bằng lãi suất trong 6 tháng đầu năm nay tiếp tục xu hướng giảm, lãi suất cho vay bình quân mới ở mức 6,23% vào thời điểm cuối tháng 6/2025, giảm 0,7% so với cuối năm 2024, theo số liệu của Ngân hàng Nhà nước. Các ngân hàng thương mại đang nỗ lực hạ lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế.
Ông Lê Quang Vinh, Tổng giám đốc Vietcombank cho biết, Ngân hàng luôn duy trì mức lãi suất huy động ổn định, qua đó, có được nguồn vốn ưu đãi để hỗ trợ doanh nghiệp và người dân.
Tổng giám đốc Agribank Phạm Toàn Vượng cho hay, Agribank đã giảm lãi suất cho vay bình quân gần 0,5% trong nửa đầu năm nay, đồng thời triển khai nhiều gói tín dụng ưu đãi với tổng quy mô lên đến 500.000 tỷ đồng.
Tại BIDV, trong 7 tháng đầu năm, nhà băng này đã giảm thu nhập khoảng 3.000 tỷ đồng để hỗ trợ giảm lãi suất cho vay.
Còn tại Techcombank, Ngân hàng đã tăng trưởng tín dụng 10,6% trong 6 tháng đầu năm, động lực chủ yếu từ khối khách hàng doanh nghiệp. Lãi suất cho vay giảm 0,6%/năm, lãi suất huy động giảm 0,09%/năm so với đầu năm.
Dòng vốn được xem mạch máu của nền kinh tế, vì vậy, để kinh tế Việt Nam có thể đạt mục tiêu tăng trưởng tối thiểu 8% trong năm nay và tăng trưởng hai chữ số trong các năm tiếp theo, tăng trưởng tín dụng là một động lực không thể thiếu. Ngân hàng Nhà nước cho biết, lạm phát năm nay sẽ kiểm soát được mục tiêu đề ra nên khả năng tín dụng đưa ra nền kinh tế trong năm nay sẽ lớn. Mới đây, Ngân hàng Nhà nước đã chủ động nới room tín dụng cho các ngân hàng, để có thêm dư địa cho vay. Bên cạnh đó, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Nguyễn Thị Hồng cho biết, ngành ngân hàng phấn đấu giảm thêm lãi suất cho vay, góp phần thúc đẩy tăng trưởng. Trên thị trường liên ngân hàng, Ngân hàng Nhà nước đã điều hành linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở, phù hợp với diễn biến cung - cầu trên thị trường tiền tệ. Đối với tỷ giá, cơ quan này cũng điều hành linh hoạt, phù hợp với tình hình thị trường và các yếu tố vĩ mô.
Thế nhưng, trong bối cảnh tỷ giá USD/VND đang chịu áp lực khá lớn, Thống đốc Nguyễn Thị Hồng cho biết, nếu áp lực tỷ giá tiếp tục tăng mạnh, Ngân hàng Nhà nước sẽ cân nhắc không tiếp tục giảm lãi suất để tránh ảnh hưởng đến ổn định tỷ giá, từ đó, gây bất ổn vĩ mô. Ngân hàng Nhà nước cũng sử dụng công cụ thị trường mở để bơm tiền ngắn hạn nhằm hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống tổ chức tín dụng, giúp mở rộng tín dụng mà vẫn giữ ổn định mặt bằng lãi suất. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh Chính phủ yêu cầu ổn định lãi suất để hỗ trợ sản xuất - kinh doanh, dù tín dụng đang tăng.
Bà Hồng cũng nhấn mạnh, Ngân hàng Nhà nước sẽ theo dõi sát diễn biến, tùy từng giai đoạn mà đặt ưu tiên phù hợp, hướng tới mục tiêu chung là ổn định vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế một cách bền vững.
