Ba dấu hiệu thị trường đã tạo đáy
Theo cách phân tích truyền thống, VN-Index vẫn là chỉ báo được nhiều nhà đầu tư kỳ cựu sử dụng để xác định thời điểm mua - bán danh mục cổ phiếu. Những mốc 1.000 điểm, 1.200 điểm, 1.500 điểm, rồi gần đây là 1.900 điểm và vùng tiệm cận 2.000 điểm đều được quan sát kỹ lưỡng nhằm theo dõi các dấu hiệu phân phối và xác định thời điểm giải ngân phù hợp.
Trong năm 2026, đà tăng mạnh của nhóm Vingroup với tỷ trọng vốn hóa lớn đã tạo ra sự khác biệt đáng kể giữa diễn biến của chỉ số chứng khoán và hiệu quả thực tế trong tài khoản của phần lớn nhà đầu tư. Dưới góc nhìn của một nhà quản lý tài sản, DSC tập trung vào các chỉ báo định lượng cốt lõi để đánh giá trạng thái thị trường. Trên cơ sở đó, chúng tôi xác định thị trường đã tạo đáy từ ngày 1/6/2026.
Cụ thể, xét về độ lan tỏa của giá, trong khi VN-Index đi ngang từ ngày 9 đến 17/6/2026, tỷ lệ cổ phiếu trên HOSE có giá đóng cửa nằm trên đường trung bình 20 ngày (MA20) đã tăng từ 23,5% lên 50,1%. Theo hệ thống đánh giá của DSC, đây là sự chuyển trạng thái từ thị trường xu hướng giảm (downtrend) sang thị trường đi ngang (sideways).
Về mức độ lan tỏa của dòng tiền, trong cùng giai đoạn VN-Index đi ngang từ ngày 9 đến 17/6/2026, tỷ lệ cổ phiếu trên HOSE có giá đóng cửa và khối lượng giao dịch đều nằm trên đường trung bình 20 phiên đã tăng từ 7,6% lên 26,6%, trước khi ổn định ở mức 16,1%. Diễn biến này tương đương với một nhịp tăng yếu từng xuất hiện trong các năm 2024 và 2019.
Bên cạnh đó, dòng tiền đã quay trở lại nhóm ngành dẫn dắt. Không chỉ độ lan tỏa được cải thiện, dòng tiền còn dịch chuyển sang nhóm ngân hàng, đưa nhóm này trở thành ngành có động lượng ngắn hạn tốt nhất thị trường (theo thang điểm đánh giá của DSC). Nhóm ngân hàng có thanh khoản lớn, tính dẫn dắt cao và khả năng điều phối dòng tiền, là một trong những điều kiện tiên quyết để thị trường hình thành vùng đáy bền vững. Điều này càng được thể hiện rõ trong tuần giao dịch từ 29/6 đến 3/7, khi dòng tiền tìm đến các cổ phiếu mang tính thị trường cao như MBB, VPB, CTG...
Tạo đáy nhưng khó có sóng tăng mạnh
Sự luân chuyển của dòng tiền sang nhóm ngân hàng sẽ là động lực quan trọng nhất của thị trường trong giai đoạn tới.
Hiện mức P/E dự phóng năm 2026 của VN-Index đang ở khoảng 12 lần, mức định giá từng nhiều lần kích hoạt dòng tiền bắt đáy trong quá khứ (như giai đoạn 2024-2025). Tuy nhiên, thị trường dù đã ở vùng định giá thấp vẫn có thể tiếp tục rẻ hơn, hoặc duy trì trạng thái định giá thấp trong nhiều tháng. Chúng tôi không bi quan, nhưng cũng cho rằng định giá hấp dẫn không phải là chất xúc tác đủ mạnh để dòng tiền lấy lại sự hưng phấn.
Động lực mà chúng tôi kỳ vọng sẽ xuất hiện sớm hơn là sự luân chuyển của dòng tiền. Sau nhịp điều chỉnh từ tháng 3/2026, nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn trong nhóm ngân hàng đang dần trở về vùng định giá hấp dẫn nếu so sánh với lịch sử. Cụ thể, nhóm ngân hàng có vốn nhà nước chi phối gồm VCB, CTG và BID đã lui về vùng định giá khá rẻ so với lịch sử 3 năm (tương ứng vùng phân vị 57-61 theo phương pháp tính của DSC). Tương tự là các ngân hàng thương mại cổ phần lớn như TPB, SHB, VIB và VPB.
Quan sát trên thị trường thế giới, sự xoay vòng dòng tiền đang diễn ra khá rõ tại các thị trường có hiện tượng phục hồi hình chữ K (K-shaped recovery) tương đồng với Việt Nam, như Hàn Quốc và Mỹ, khi dòng tiền dịch chuyển từ nhóm công nghệ sang các cổ phiếu tài chính, y tế và các nhóm cổ phiếu mang tính phòng thủ. Đối với thị trường Việt Nam trong tháng 7/2026, trong bối cảnh thị trường đã tạo đáy nhưng dòng tiền chưa thực sự dồi dào, sự dịch chuyển của dòng tiền thông minh sang các nhóm ngành trọng yếu có vai trò dẫn dắt như ngân hàng sẽ là lực đẩy quan trọng nhất đối với thị trường.