Định giá P/E của chỉ số VN-Index hiện quanh vùng 10-11 lần
Chờ sự lan tỏa của dòng tiền
Sau nhịp điều chỉnh về dưới 1.700 điểm trong phiên 19/10/2026, chỉ số VN-Index hồi phục nhẹ, có thời điểm lên vùng 1.770 điểm trong phiên 29/10/2026. Tuy nhiên, thanh khoản trở lại trạng thái lình xình sau giai đoạn dòng tiền có dấu hiệu tham gia bắt đáy. Dòng tiền có xu hướng chọn lọc ở nhóm vốn hóa lớn, trong khi phần lớn cổ phiếu vừa và nhỏ vẫn giằng co.
Ông Bùi Nguyên Khoa, Phó giám đốc Trung tâm Phân tích, Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) cho biết, BSC tiếp tục duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng trung và dài hạn, nhưng nhấn mạnh chiến lược đầu tư có chọn lọc, tập trung vào những nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp từ động lực tăng trưởng kinh tế trong nước và có khả năng duy trì kết quả kinh doanh tích cực trong năm 2027.
Theo ông Khoa, hai tháng cuối năm 2026 vẫn là giai đoạn phù hợp để tích lũy cổ phiếu cho mục tiêu trung và dài hạn. Sau nhịp điều chỉnh vừa qua, cơ hội đầu tư đang dịch chuyển từ việc đặt cược vào xu hướng chung của thị trường sang lựa chọn những doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng và định giá đủ hấp dẫn.
Quan điểm này cũng nhận được sự đồng thuận từ nhiều chuyên gia phân tích, dù đánh giá về mức độ bền vững của nhịp phục hồi hiện tại còn khác biệt.
Ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc Phân tích ngành, Công ty Chứng khoán Kafi cho rằng, sức lan tỏa của dòng tiền hiện vẫn ở mức trung bình. Dòng tiền đang chọn lọc, tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi phần lớn cổ phiếu vừa và nhỏ vẫn giằng co.
Theo ông Huy, để xác nhận một xu hướng tăng bền vững, thị trường cần hội tụ ba điều kiện: thanh khoản duy trì trên mức bình quân 20 phiên, độ rộng thị trường cải thiện với số mã tăng giá áp đảo và khối ngoại chuyển trạng thái từ bán ròng sang mua ròng. Song hiện tại, cả ba yếu tố này chưa có sự đồng thuận.
Đồng quan điểm, ông Nguyễn Tiến Dũng, Trưởng phòng Nghiên cứu ngành và cổ phiếu, Công ty Chứng khoán MB (MBS) nhận định, sự trở lại của dòng tiền là tín hiệu tích cực, nhưng mức độ lan tỏa chưa đủ để khẳng định một xu hướng tăng bền vững. Một nhịp tăng có độ tin cậy cao cần sự đồng thuận giữa diễn biến chỉ số, thanh khoản và số lượng cổ phiếu tham gia.
Một yếu tố đáng chú ý là mặt bằng định giá đã trở nên hấp dẫn hơn sau giai đoạn điều chỉnh. Hiện P/E của VN-Index quanh mức 10 - 11 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm (khoảng 14,4 lần) và mức bình quân khu vực Đông Nam Á (khoảng 16 lần). Theo Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam, dòng tiền nội địa cũng cho thấy khả năng hấp thụ đáng kể áp lực bán từ nhà đầu tư nước ngoài. Trong 9 tháng đầu năm, khối ngoại bán ròng hơn 97.800 tỷ đồng trên sàn HOSE, nhưng thị trường vẫn duy trì được lực cầu trong nước.
Nhóm cổ phiếu “lọt” tầm ngắm giới phân tích
Trong chiến lược đầu tư cho giai đoạn cuối năm 2026 và năm 2027, BSC lựa chọn ngân hàng, bán lẻ và vật liệu xây dựng là ba nhóm ngành trọng tâm. Điểm chung của các nhóm này là có động lực tăng trưởng rõ ràng, gắn với nhu cầu trong nước và triển vọng cải thiện hoạt động kinh doanh.
Ngân hàng tiếp tục được nhiều công ty chứng khoán đánh giá là nhóm có khả năng đóng vai trò dẫn dắt thị trường nhờ quy mô vốn hóa lớn, thanh khoản cao và triển vọng lợi nhuận ổn định.
BSC dự báo lợi nhuận ngành ngân hàng trong phạm vi nghiên cứu tăng khoảng 16% trong năm 2027, với kỳ vọng thanh khoản hệ thống cải thiện, biên lãi ròng (NIM) tạo đáy và chất lượng tài sản được duy trì. Ba cổ phiếu được BSC lựa chọn là VCB, MBB và VPB.
Cùng với ngân hàng, vật liệu xây dựng nổi lên như một nhóm ngành đáng chú ý nhờ triển vọng đẩy mạnh đầu tư công và nhu cầu xây dựng hạ tầng. BSC dự báo lợi nhuận nhóm xây dựng và vật liệu có thể tăng khoảng 22% trong năm 2027, cao hơn mức tăng bình quân khoảng 12% của các doanh nghiệp thuộc phạm vi nghiên cứu. Trong đó, HPG (của Tập đoàn Hoà Phát) là cổ phiếu tiêu biểu được lựa chọn, với động lực từ Nhà máy Dung Quất 2 vận hành ổn định và kỳ vọng giá thép cuộn cán nóng được hỗ trợ bởi các biện pháp phòng vệ thương mại.
Ông Nguyễn Tiến Dũng cũng đánh giá tích cực triển vọng một số doanh nghiệp thép và cao su. Theo chuyên gia MBS, nhu cầu và giá bán thuận lợi hơn có thể hỗ trợ doanh thu, biên lợi nhuận của các doanh nghiệp thép đầu ngành, trong khi giá cao su duy trì ở mức cao là yếu tố hỗ trợ kết quả kinh doanh của doanh nghiệp ngành này.
Đối với nhóm bán lẻ, BSC dự báo lợi nhuận năm 2027 tăng trưởng khoảng 9,4% (so với năm 2026), thấp hơn mức bình quân thị trường, nhưng cơ hội vẫn hiện diện tại các doanh nghiệp đầu ngành có khả năng mở rộng thị phần và tối ưu hoạt động. Ba cổ phiếu được BSC lựa chọn gồm MWG (của Công ty cổ phần Đầu tư Thế Giới Di Động, FRT (của Công ty cổ phần Bán lẻ kỹ thuật số FPT) và MSN (của Công ty cổ phần Tập đoàn Masan).
Trong khi đó, ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Ngân hàng Đầu tư Công ty Chứng khoán An Bình (ABS) đánh giá dầu khí, bảo hiểm và bất động sản có thể là những nhóm tăng trưởng nổi bật trong nhịp phục hồi, bên cạnh năng lượng, bán lẻ, ngân hàng và chứng khoán.
Sự khác biệt trong đánh giá triển vọng các nhóm ngành cho thấy cơ hội đầu tư hai tháng cuối năm 2026 không chỉ phụ thuộc vào câu chuyện ngành, mà còn ở thời điểm giải ngân và khả năng lựa chọn doanh nghiệp.
Bên cạnh câu chuyện lựa chọn ngành, diễn biến lãi suất, tỷ giá và dòng vốn ngoại sẽ tiếp tục quyết định mức độ thuận lợi của môi trường đầu tư trong những tháng cuối năm.
Ông Huỳnh Anh Huy cho rằng, chuỗi tác động từ chính sách của Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed), diễn biến đồng USD, tỷ giá và dòng vốn ngoại là yếu tố cần đặc biệt quan tâm. Nếu Fed duy trì lập trường thắt chặt chính sách tiền tệ, áp lực tỷ giá USD/VND có thể gia tăng, thu hẹp dư địa nới lỏng lãi suất trong nước và khiến khối ngoại tiếp tục bán ròng. Ngược lại, mặt bằng định giá hấp dẫn, tăng trưởng kinh tế và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp là những điểm tựa cho triển vọng trung hạn.
Các chuyên gia cũng đánh giá, lãi suất là biến số quan trọng nhất của thị trường chứng khoán trong nước giai đoạn tới, bởi tác động đồng thời đến chi phí vốn của doanh nghiệp, định giá cổ phiếu và quyết định phân bổ tài sản của nhà đầu tư. Các động thái giảm lãi suất đã bắt đầu xuất hiện, song cần theo dõi khả năng lan tỏa giữa các ngân hàng và mức độ hỗ trợ thực tế đối với nền kinh tế. Nếu lãi suất hạ nhiệt bền vững và thanh khoản cải thiện, cơ hội đầu tư có thể mở rộng. Ngược lại, áp lực lạm phát và chi phí vốn cao có thể khiến thị trường kéo dài trạng thái tích lũy.
Trong bối cảnh đó, chiến lược đầu tư phù hợp không phải là mua đuổi những cổ phiếu tăng nóng, mà là tận dụng các nhịp điều chỉnh để tích lũy doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, triển vọng lợi nhuận rõ ràng và định giá hợp lý.
Hai tháng cuối năm 2026 cũng được đánh giá là giai đoạn chuẩn bị danh mục cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo, hơn là tìm kiếm lợi nhuận nhanh từ những nhịp tăng ngắn hạn. Trong một thị trường phân hóa, chọn đúng ngành tạo ra cơ hội, nhưng chọn đúng doanh nghiệp và mức giá mua mới quyết định hiệu quả đầu tư. Đặc biệt, khi thị trường đang bước vào giai đoạn định giá lại triển vọng năm 2027, những doanh nghiệp có khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận, dòng tiền kinh doanh ổn định, bảng cân đối tài chính lành mạnh và ít chịu áp lực chi phí vốn sẽ có lợi thế.
