Theo báo cáo cập nhật ngành điện công bố ngày 23/3, SSI Research nhận định năm 2026 đánh dấu giai đoạn chuyển dịch của ngành sau các nỗ lực tháo gỡ pháp lý và điều chỉnh Quy hoạch điện VIII năm 2025.
Dựa trên giả định hệ số đàn hồi điện/GDP đạt mức 1,0, nhu cầu tiêu thụ điện toàn quốc dự kiến tăng 8,5% theo kịch bản cơ sở và có thể đạt mức 10% đến 15% nếu điều kiện vĩ mô thuận lợi. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ các lĩnh vực thâm dụng năng lượng như sản xuất bán dẫn, trung tâm dữ liệu, hạ tầng AI và sự dịch chuyển sang xe điện
Về cơ cấu nguồn điện, SSI Research dự báo hình thái thời tiết El Nino có khả năng quay trở lại từ giữa năm 2026, làm suy giảm sản lượng thủy điện. Hệ thống sẽ cần gia tăng huy động nhiệt điện than và khí với giá thành cao hơn do phụ thuộc vào nhiên liệu nhập khẩu để bù đắp nguồn cung. Sự thay đổi này dự kiến hỗ trợ giá thị trường điện toàn phần (FMP) phục hồi khoảng 29% so với năm 2025, đồng thời làm tăng chi phí toàn hệ thống và nhu cầu tiêu thụ nhiên liệu.
| |
| Xác suất xuất hiện hình thái thời tiết El Nino cao từ tháng 5 trở đi. Nguồn: SSI Research. |
Về mặt rủi ro, SSI Research lưu ý yếu tố bất định từ căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông bùng phát từ cuối tháng 2/2026. Các sự kiện như việc đóng cửa eo biển Hormuz đã tác động đến giá khí tự nhiên và LNG toàn cầu, tạo ra lo ngại về hiệu quả kinh tế của các dự án điện khí tại Việt Nam.
Mặc dù nguồn cung khí nội địa trong năm 2026 dự kiến vẫn đáp ứng đủ cho nhu cầu sản xuất, sự suy giảm khả năng cấp khí tại các mỏ cũ đang đòi hỏi ngành điện phải đẩy nhanh tiến độ nhập khẩu LNG và phát triển các mỏ khí mới như Lô B để đảm bảo an ninh năng lượng. Giá LNG duy trì ở mức cao có thể làm hạn chế khả năng huy động các nhà máy điện LNG của EVN và ảnh hưởng đến tính khả thi của các dự án trong tương lai.
Đánh giá về cơ hội đầu tư, SSI Research nhận định cổ phiếu ngành điện sẽ có sự phân hóa mạnh mẽ, phụ thuộc vào câu chuyện riêng của từng doanh nghiệp thay vì kỳ vọng vào một sóng ngành chung.
Điểm nhấn đáng chú ý thuộc về Công ty cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2). SSI Research đưa ra khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 30.000 đồng/cổ phiếu. Cổ phiếu này được đánh giá tích cực nhờ bước vào giai đoạn gặt hái sau khi toàn bộ máy móc, thiết bị tại nhà máy đã hoàn thành khấu hao vào quý IV/2025.
Lợi thế này giúp NT2 giảm áp lực chi phí, duy trì biên lợi nhuận gộp ở mức khoảng 16,1% và củng cố triển vọng lợi nhuận cốt lõi ổn định. Thêm vào đó, vị thế sở hữu hợp đồng cung cấp khí dài hạn với PV GAS tại khu vực Đông Nam bộ giúp doanh nghiệp đảm bảo nguồn nhiên liệu trong bối cảnh nguồn cung suy giảm. Tỷ suất cổ tức của NT2 dự kiến đạt mức hấp dẫn khoảng 9,8% trong năm 2026.
Nhóm doanh nghiệp năng lượng tái tạo như Công ty cổ phần Cơ điện lạnh (HOSE: REE) và Công ty cổ phần Tập đoàn Hà Đô (HOSE: HDG) được khuyến nghị Trung lập, với giá mục tiêu lần lượt là 70.200 đồng và 31.300 đồng/cổ phiếu. Theo SSI Research, dù đối mặt với rủi ro chu kỳ thủy văn kém thuận lợi do El Nino, các doanh nghiệp này vẫn có động lực tăng trưởng mới.
Cụ thể, REE dự kiến đưa vào vận hành 3 dự án điện gió mới (Duyên Hải, V1-3, V1-5 và V1-6 giai đoạn 2) với tổng công suất 176 MW trong năm 2026, đồng thời kỳ vọng mảng cơ điện lạnh và văn phòng cho thuê tăng trưởng hai chữ số. Với HDG, động lực tăng trưởng đến từ việc đưa vào vận hành nhà máy thủy điện La Trọng (22 MW) để bù đắp sản lượng, kết hợp với doanh thu từ dự án Hado Charm Villas và giảm thiểu rủi ro tỷ giá thông qua chuyển đổi các khoản nợ vay ngoại tệ sang VND.
Đối với Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (HOSE: POW), SSI Research đưa ra khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu 13.500 đồng/cổ phiếu. Mặc dù giữ vị thế tiên phong với dự án điện LNG Nhơn Trạch 3 và 4, lợi nhuận năm 2026 của POW được dự báo sụt giảm đáng kể (giảm khoảng 50,3% so với 2025) do gánh nặng chi phí trong năm đầu vận hành thương mại. Tuy nhiên, các dự án này cùng lộ trình đầu tư tại Quảng Ninh và Quỳnh Lập được đánh giá là nền tảng gia tăng quy mô công suất cho trung và dài hạn.
Với các doanh nghiệp khác, SSI Research nhận định Tổng công ty Phát điện 3 (HOSE: PGV) có thể hưởng lợi dài hạn từ hợp đồng cung cấp khí và kỳ vọng khoản bồi thường lỗ tỷ giá từ EVN. Trong khi đó, Nhiệt điện Phả Lại (HOSE: PPC) đang lên kế hoạch đầu tư dự án điện linh hoạt 1.200 MW, kỳ vọng cải thiện vị thế trong chu kỳ 10 năm tới. SSI Research ước tính lợi nhuận năm 2026 của PGV và PPC có thể giảm lần lượt 54,4% và 70,7%.