Trong ngắn hạn, theo SSI Research, thị trường chứng khoán vẫn đối mặt với rủi ro điều chỉnh, trước khi phục hồi vào giai đoạn cuối năm 2026 và đầu năm 2027. Tuy nhiên, thị trường có thể tiếp tục biến động nửa đầu năm 2027 trong bối cảnh lãi suất duy trì ở mức cao, với nhịp phục hồi bền vững hơn có thể xuất hiện trong nửa cuối năm 2027, nếu áp lực lãi suất hạ nhiệt và dòng vốn ngoại quay lại rõ nét hơn.
Một số lý do hỗ trợ thị trường phục hồi, SSI Research đưa ra bao gồm:
Thứ nhất, chính sách hỗ trợ tăng trưởng kinh tế vẫn được duy trì rõ nét. Chính phủ tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong năm 2027. Đầu tư hạ tầng được kỳ vọng tiếp tục là động lực tăng trưởng then chốt, khi nhiều dự án lớn khởi công trong giai đoạn 2025–2026 chuyển sang giai đoạn thi công, song hành với khả năng khởi động các dự án như tuyến đường sắt Lào Cai – Hà Nội – Hải Phòng, đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam, cảng Cần Giờ ...
Thứ hai, áp lực lạm phát được kỳ vọng hạ nhiệt nhờ giá dầu dự kiến trở về mức bình thường trong năm 2027 khi nguồn cung toàn cầu phục hồi. Dù rủi ro địa chính trị nhiều khả năng vẫn kéo dài, mức độ gián đoạn nguồn cung toàn cầu sẽ giảm dần khi các nước xuất khẩu từng bước thích ứng với các tuyến thương mại mới, và nguồn cung toàn cầu được kỳ vọng quay trở lại trạng thái dư thừa trong năm 2027, sau khi thâm hụt trong năm 2026.
Do đó, SSI Research kỳ vọng áp lực lạm phát sẽ giảm bớt trong năm 2027.
Thứ ba, SSI Research cho rằng dư địa lãi suất tăng thêm không lớn, khi mức tăng đáng kể từ tháng 10/2025 đã góp phần làm chậm tăng trưởng tín dụng và thúc đẩy huy động tiền gửi, qua đó thu hẹp chênh lệch giữa tín dụng và huy động.
Thứ tư, dòng vốn liên quan đến FTSE có thể trở thành chất xúc tác quan trọng cho thanh khoản. Theo ước tính của SSI Research, khoảng 2,7 tỷ USD dòng vốn thụ động theo dõi chỉ số FTSE có thể được giải ngân trong năm 2027, tương đương khoảng 0,7% tổng vốn hóa thị trường hiện tại và hơn 70% tổng giá trị bán ròng của khối ngoại trong 9 tháng 2026.
Dù khối ngoại mua ròng mạnh không phải lúc nào cũng ngay lập tức tạo ra nhịp tăng của thị trường, như minh chứng trong năm 2010 và 2019, diễn biến thị trường thường cải thiện với độ trễ, do dòng vốn ngoại có thể hấp thụ một phần nguồn cung liên quan đến margin, và đóng vai trò chất xúc tác ban đầu cho cả các quỹ ngoại chủ động lẫn nhà đầu tư cá nhân trong nước.
Trong lịch sử, khối ngoại mua ròng thường đi kèm các nhịp tăng mạnh trên diện rộng của thị trường, như giai đoạn 2017 đến đầu năm 2018 và một số giai đoạn tạo đáy hoặc phục hồi, bao gồm tháng 4-6/2020 và tháng 11/2022 - tháng 1/2023. Các quan sát này cho thấy sự đồng pha về thời điểm hơn là quan hệ nhân quả chặt chẽ, song các đợt giải ngân FTSE sắp tới từ tháng 9/2026 đến hết năm 2027 có thể hỗ trợ tích cực hơn nếu diễn ra đồng thời với môi trường lãi suất hạ nhiệt và tâm lý nhà đầu tư cải thiện.
Về dài hạn, khả năng Việt Nam được đưa vào Danh sách theo dõi (Watchlist) của MSCI cũng là một động lực hỗ trợ cho thị trường. Việt Nam hiện đáp ứng 10/18 tiêu chí về khả năng tiếp cận thị trường của MSCI, đồng thời tiếp tục đạt tiến triển ở các tiêu chí còn lại. Đáng chú ý, kế hoạch vận hành cơ chế bù trừ đối tác trung tâm (CCP) vào đầu năm 2027, cùng với việc phát triển mô hình tài khoản tổng (omnibus account) các yêu cầu cụ thể của MSCI là những bước tiến quan trọng có thể cải thiện đáng kể khả năng Việt Nam được đưa vào Danh sách theo dõi, dù MSCI nhiều khả năng sẽ yêu cầu bằng chứng về sự vận hành ổn định trước khi đưa ra quyết định.
Thêm nữa, trong kịch bản cơ sở của SSI Research, mục tiêu VN-Index năm 2027 là 1.940 điểm, dựa trên dự báo lợi nhuận toàn thị trường tăng 10% so với cùng kỳ. Đồng thời, kỳ vọng thị trường tiếp tục giằng co trong nửa đầu năm do mặt bằng lãi suất cao. Đà phục hồi bền vững hơn có thể xuất hiện trong giai đoạn nửa sau của năm khi áp lực lãi suất hạ nhiệt và dòng vốn ngoại quay lại nhờ các quỹ thụ động theo FTSE tăng cường giải ngân theo lộ trình, cùng kỳ vọng về khả năng Việt Nam vào danh sách theo dõi nâng hạng của MSCI.
“Định giá đang hấp dẫn, đặc biệt khi loại trừ nhóm Vingroup, P/E dự phóng 2027 chỉ ở mức 8,3x, tương đương hay thậm chí thấp hơn các giai đoạn khủng hoảng trước đây. Trong khi đó, xu hướng phân hóa theo hình chữ K tiếp tục có lợi cho các doanh nghiệp đầu ngành, quy mô lớn và tài chính vững”, SSI Research nhận định.
