VN-Index bứt phá, nhưng không lan tỏa
Thị trường chứng khoán Việt Nam có diễn biến tăng tích cực trong năm 2025, với biến động được chia thành ba giai đoạn chính. Giai đoạn đầu kéo dài từ đầu năm đến trước thời điểm Mỹ công bố thuế quan đối ứng ngày 2/4, chỉ số VN-Index tăng ổn định, với động lực đến từ các kỳ vọng về chính sách thúc đẩy kinh tế trong nước, cũng như kết quả khả quan từ cả bối cảnh vĩ mô và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Giai đoạn thứ hai, thị trường ghi nhận những biến động trồi sụt, thậm chí giảm sốc, cho đến khi thông tin thuế quan đối ứng được tạm hoãn vào ngày 9/4. Sau đó, thị trường phục hồi mạnh mẽ cho đến giữa tháng 8, với sự đóng góp đáng chú ý từ nhóm cổ phiếu họ VIN.
Giai đoạn thứ ba là phần còn lại của năm, khi thị trường đi ngang, biến động giằng co, với lực đỡ tiếp tục đến từ nhóm cổ phiếu họ VIN, trong khi phần lớn các cổ phiếu còn lại ghi nhận xu hướng giảm giá.
Tính đến hết ngày 31/12/2025, VN-Index tăng 41% về điểm số, đồng thời tăng 33% về khối lượng giao dịch so với cùng kỳ, ghi nhận một trong những năm tăng trưởng ấn tượng nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam.
Tuy vậy, phía sau sự bứt phá mạnh của VN-Index là một thị trường có mức độ phân hóa rõ rệt. Không phải toàn bộ cổ phiếu đều tăng đồng đều, khi chỉ số đi lên nhưng số mã giảm vẫn chiếm tỷ trọng đáng kể. Điều này cho thấy, đà tăng của năm 2025 mang dấu ấn đậm nét của một số nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, hay còn gọi là cổ phiếu trụ, thay vì sự lan tỏa rộng trên toàn thị trường.
| |
Quỹ mở cổ phiếu: Khó “chiến thắng” thị trường
Đối với các quỹ mở, theo số liệu từ Fmarket, các quỹ cổ phiếu đều không thể “chiến thắng” thị trường khi mức tăng của VN-Index lên tới hơn 40%. Tuy nhiên, nhiều quỹ vẫn ghi nhận mức tăng tích cực, khi các quỹ cổ phiếu dẫn đầu tiếp tục đạt lợi nhuận trên 30%, như BVFED (35,7%), DCDS (31,25%) và MAGEF (30,03%), cùng với 4 quỹ khác ghi nhận mức sinh lời trên 20%.
Năm vừa qua, dù hiệu suất của các quỹ cổ phiếu có phần kém sắc so với VN-Index - một diễn biến hiếm gặp trong tiền lệ - song điều này vẫn phản ánh đúng bản chất của quỹ mở: đầu tư dài hạn. Nhìn trên các chu kỳ dài hơn, thay vì chỉ xét trong một năm bứt phá mạnh của chỉ số, các quỹ vẫn cho thấy khả năng tạo ra hiệu suất bền vững và vượt trội so với thị trường chung.
BVFED là cái tên nổi bật trong năm 2025, khi thường xuyên nằm trong nhóm các quỹ mở có lợi nhuận tốt nhất. Danh mục đầu tư của BVFED bao gồm phần cơ sở (core) là rổ cổ phiếu VN30 và phần gia tăng (satellite) là các cổ phiếu đáp ứng tiêu chí lựa chọn của Công ty Quản lý quỹ Bảo Việt (BVF), trong đó có tiêu chí về thanh khoản. Tỷ trọng của phần gia tăng không vượt quá 30% tổng tài sản của Quỹ.
Trong năm 2025, đà tăng ấn tượng của rổ VN30 phản ánh sự trở lại mạnh mẽ của nhóm cổ phiếu dẫn dắt, vốn được xem là “thước đo” của thị trường. Đây cũng là nhóm cổ phiếu được kỳ vọng hưởng lợi lớn nhất trong kịch bản Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi.
Chiến lược phân bổ danh mục này, kết hợp với việc thường xuyên tập trung vào nhóm cổ phiếu ngân hàng, đã giúp BVFED ghi nhận thành tích tích cực trong năm 2025.
Theo báo cáo mới nhất, nhóm ngân hàng vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong danh mục đầu tư của BVFED, ở mức 46,33%. Các nhóm tiếp theo được phân bổ với tỷ trọng khá cách biệt, bao gồm vật liệu xây dựng (12,94%), bất động sản (6,56%), thực phẩm - đồ uống (5,85%)… Cổ phiếu chiếm tỷ trọng 90,33% tổng tài sản của Quỹ, trong khi tiền và các khoản tương đương tiền chiếm 9,67%.
Dù được thành lập từ năm 2014, quy mô của BVFED vẫn chưa lớn, với giá trị tài sản ròng (NAV) đạt 252 tỷ đồng tính đến tháng 11/2025.
Năm 2025 cũng có thể xem là một năm thành công của Dragon Capital, khi nhóm quỹ mở của Công ty ghi nhận tăng trưởng tích cực cả về hiệu suất đầu tư lẫn khả năng huy động vốn, trong bối cảnh các quỹ này đang có quy mô thuộc nhóm lớn nhất thị trường. Tính đến cuối tháng 11/2025, tổng tài sản quản lý (AUM) của nhóm quỹ mở do Dragon Capital quản lý đã vượt 19.000 tỷ đồng, tăng 35% so với đầu năm và dẫn đầu trong nhóm các công ty quản lý quỹ tại Việt Nam.
Trong đó, DCDS là cái tên thường xuyên nằm trong nhóm quỹ có hiệu suất dẫn đầu, khép lại năm 2025 với mức sinh lời 31,25%. Đây là con số đáng chú ý, xét trên quy mô tài sản của Quỹ đạt 5.480,9 tỷ đồng tính đến cuối tháng 11/2025.
Cổ phiếu trụ quyết định hiệu suất
Hiệu suất đầu tư của quỹ mở cổ phiếu không chỉ phụ thuộc vào xu hướng chung của thị trường, mà còn chịu tác động lớn từ mức độ phân hóa và khả năng nắm bắt đúng nhóm cổ phiếu dẫn dắt.
Trong bối cảnh thị trường phân hóa mạnh, khiến nhiều nhà đầu tư “chật vật” tìm kiếm lợi nhuận, một số quỹ mở có chiến lược linh hoạt như DCDS và MAGEF đã tận dụng tốt các cơ hội, nắm bắt các nhịp tăng của thị trường để vươn lên nhóm dẫn đầu về lợi nhuận từ đầu năm. Điểm dễ nhận thấy là các quỹ này tỏ ra “nhanh nhẹn” trong việc bổ sung các cổ phiếu dẫn dắt chỉ số trong năm qua.
Những tháng cuối năm 2025, DCDS và MAGEF đều nắm giữ cổ phiếu dẫn sóng là VIC với tỷ trọng lớn nhất trong danh mục. Cụ thể, cổ phiếu VIC và VHM là hai khoản đầu tư lớn nhất của DCDS tính đến cuối tháng 11/2025, với tỷ trọng lần lượt là 12% và 6,4% NAV của Quỹ. Bên cạnh đó, Quỹ còn phân bổ tỷ trọng lớn vào nhóm cổ phiếu ngân hàng (24,7%) và bất động sản dân cư (22,1%)…
Tương tự, đối với MAGEF, VIC là khoản đầu tư lớn nhất danh mục, chiếm 14%, trong khi VHM cũng nằm trong Top 10 khoản đầu tư lớn nhất với tỷ trọng 4,13%. Ngân hàng và bất động sản tiếp tục là hai nhóm ngành được MAGEF phân bổ nhiều nhất, với tỷ trọng lần lượt là 33,74% và 21,4%.
Không phải năm đầu tư “dễ dàng” với quỹ mở
Một điểm đáng chú ý là sự vắng bóng của VinaCapital trong bảng xếp hạng các quỹ mở có hiệu suất đầu tư thuộc nhóm dẫn đầu thị trường năm 2025, trái ngược với kết quả nổi bật của công ty này trong các năm trước.
Nếu như năm 2024, các quỹ mở của VinaCapital tăng trưởng thuận lợi và nằm trong nhóm dẫn đầu về hiệu suất, thì sang năm 2025, diễn biến lại có phần trái chiều. Trong nửa đầu năm, phần lớn các quỹ mở của VinaCapital duy trì hiệu suất âm và nằm trong nhóm cuối bảng. Sang nửa cuối năm, dù hiệu quả đầu tư đã dương trở lại, nhưng vẫn chưa thể thoát khỏi vị trí “cuối bảng”.
Theo lý giải từ VinaCapital, lợi nhuận của các quỹ từ đầu năm kém hơn VN-Index chủ yếu do không nắm giữ các cổ phiếu thuộc Tập đoàn Vingroup và Tập đoàn GELEX - những cổ phiếu có tổng trọng số khoảng 18% trong rổ VN-Index.
Trong khi đó, hai quỹ mở của VinaCapital là VESAF và VMEEF chịu thêm áp lực từ cổ phiếu DGC khi giá giảm mạnh, mất hơn 38% giá trị sau 1 năm.
Theo báo cáo tháng 11/2025 - báo cáo gần nhất được công bố vào ngày 15/12/2025 - trong Top 10 khoản đầu tư chiếm tỷ trọng cao nhất của VESAF, cổ phiếu DGC đứng thứ hai, chiếm 10,7%.
VESAF đã trải qua 3 tháng liên tiếp có hiệu suất âm (tháng 9, 10 và 11). Tính đến cuối tháng 11, hiệu suất đầu tư của Quỹ đạt 7%. Với mức giảm 24,2% của cổ phiếu DGC trong tháng 12, trong khi VN-Index tăng 5,5%, hiệu quả đầu tư của quỹ mở này trong cả năm 2025 chỉ đạt mức tăng hơn 10%.
Quỹ VMEEF cũng đang nắm giữ DGC với tỷ trọng đáng kể. Trong Top 10 khoản đầu tư lớn nhất danh mục của VMEEF, DGC đứng ở vị trí thứ bảy, chiếm 4,8%.
Tương tự VESAF, Quỹ VMEEF có ba tháng liên tiếp ghi nhận hiệu suất âm. Hiệu quả đầu tư trong 11 tháng năm 2025 đạt 7,4% và kết thúc năm với mức sinh lời hơn 11%, cách biệt khá xa so với đà tăng của VN-Index.
Diễn biến năm 2025 cho thấy, hiệu suất đầu tư của các quỹ mở cổ phiếu không chỉ phụ thuộc vào xu hướng chung của thị trường, mà còn chịu tác động lớn từ mức độ phân hóa và khả năng nắm bắt đúng nhóm cổ phiếu dẫn dắt. Trong khi một số quỹ có chiến lược linh hoạt, tập trung vào cổ phiếu trụ, ghi nhận mức sinh lời cao, thì những quỹ kiên định với định hướng dài hạn hoặc không tham gia vào nhóm cổ phiếu “kéo chỉ số” buộc phải chấp nhận kết quả khiêm tốn hơn. Điều này một lần nữa nhấn mạnh bản chất của quỹ mở cổ phiếu: hiệu quả đầu tư cần được đánh giá trên cả chu kỳ dài hạn, thay vì chỉ nhìn vào một năm thị trường tăng mạnh nhưng thiếu sự lan tỏa.