Dòng tiền chuyển động trên kỳ vọng lợi nhuận
Đà tăng mạnh mẽ của VN-Index trong thời gian qua chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu trụ thuộc rổ VN30, đặc biệt là các mã ngân hàng, chứng khoán và bất động sản lớn. Sự bứt phá của nhóm này đã tạo động lực quan trọng, giúp chỉ số vượt qua mốc tâm lý 1.700 điểm và duy trì trạng thái tích cực trong ngắn hạn. Nhìn nhận tổng thể, đây là giai đoạn chuyển tiếp từ tăng trưởng cục bộ sang lan tỏa dần, với dòng tiền đang kiểm tra sức mạnh thị trường trong mùa công bố kết quả kinh doanh quý III/2025.
Bức tranh kết quả kinh doanh quý III/2025 đang dần hé lộ; trong đó, một số doanh nghiệp báo lãi tăng trưởng rất mạnh. Chẳng hạn, Công ty cổ phần Chứng khoán VIX (mã VIX) báo lãi trước thuế đạt 3.048 tỷ đồng trong quý vừa qua, tăng 822% so với cùng kỳ năm ngoái; Công ty cổ phần Điện lực Gelex (mã GEE) báo lãi hơn 1.747 tỷ đồng trong quý III, ghi nhận mức tăng 349% so với cùng kỳ; Công ty Chứng khoán MBS báo lãi quý III tăng trưởng 86%, đạt 332,6 tỷ đồng, lũy kế 9 tháng vượt 1.000 tỷ đồng; Công ty Chứng khoán SHS báo lãi tăng 45% so với cùng kỳ...
Dòng tiền đổ vào thị trường tiếp tục cho thấy sự phân hóa mạnh và chỉ tập trung vào các cổ phiếu có kỳ vọng kết quả kinh doanh khả quan trong trung và dài hạn, được hưởng lợi từ sự dịch chuyển dòng vốn từ tổ chức tài chính chuyên hoạt động tại thị trường mới nổi. Trong khi đó, việc một số nhóm cổ phiếu “đứng yên” còn đến từ việc thông tin đã được phản ánh vào đà tăng từ trước đó.
Với nhóm cổ phiếu chứng khoán, đà tăng mạnh từ đầu quý III đã phản ánh trước thông tin tích cực về kết quả kinh doanh khả quan và triển vọng thị trường được nâng hạng, nên không thu hút thêm dòng tiền mới sau khi thông tin chính thức được công bố.
Ông Bùi Văn Huy, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty cổ phần Đầu tư FIDT cho rằng, hiện tại, mức định giá của toàn thị trường đang dao động quanh P/E 16 lần và P/B 2,2 lần, bắt đầu vượt qua vùng trung vị 10 năm của VN-Index. Tuy nhiên, với kết quả kinh doanh tích cực dự kiến được công bố trong quý III/2025, định giá (P/E và P/B) của thị trường chung và các doanh nghiệp niêm yết nói riêng sẽ trở về mức trung vị hợp lý. Điều này củng cố nền giá thị trường sau đợt tăng trưởng khá mạnh mẽ vừa qua.
Tuy nhiên, thực tế, chỉ số VN-Index tăng mạnh chủ yếu đến từ nhóm Vingroup. Bên cạnh nhóm cổ phiếu Vingroup tăng mạnh thì cũng có nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn khác tăng tích cực, đến từ sự kỳ vọng vào câu chuyện nâng hạng thị trường, cùng với đà tăng trưởng mạnh của nền kinh tế và câu chuyện riêng lẻ ở từng cổ phiếu, đặc biệt là kỳ vọng vào triển vọng lợi nhuận sáng sủa của nhiều doanh nghiệp trong quý cuối cuối năm.
Các chủ đề đầu tư chính trong quý IV
Bước sang quý IV, thị trường chứng khoán Việt Nam đang đón nhận nhiều kỳ vọng tích cực khi chính sách vĩ mô đều hướng đến mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Một trong những điểm sáng nổi bật là tốc độ giải ngân đầu tư công được dự báo sẽ tăng mạnh trong quý này - giai đoạn nước rút của kế hoạch đầu tư công trung hạn. Điều này sẽ tạo cú huých lớn cho nhóm cổ phiếu hạ tầng - xây dựng, đặc biệt là các doanh nghiệp có năng lực thi công, backlog lớn và tham gia trực tiếp vào các dự án trọng điểm như đường cao tốc, vành đai hay sân bay. Định giá của nhóm này vẫn đang ở mức hợp lý, hứa hẹn hấp dẫn dòng tiền trong bối cảnh động lực tăng trưởng rõ ràng.
Trong góc nhìn của FIDT, sẽ có những doanh nghiệp nổi bật với các chủ đề chính. Thứ nhất là nhóm chứng khoán. Nhóm chứng khoán được dự báo sẽ đạt kết quả kinh doanh rất tích cực trong quý III/2025 và có khả năng duy trì đà tăng trưởng cao trong quý IV/2025.
Động lực tăng trưởng của nhóm này chủ yếu đến từ hai yếu tố: triển vọng thu hút vốn ngoại tích cực khi thị trường chứng khoán được nâng hạng lên mới nổi, tâm lý nhà đầu tư cải thiện; chính sách tiền tệ nới lỏng được duy trì để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Hai yếu tố này sẽ thúc đẩy thanh khoản của thị trường chứng khoán, qua đó tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán trong quý IV.
Thứ hai, nhóm đầu tư công - đẩy mạnh đầu tư công, trụ cột chính trong mục tiêu tăng trưởng cao của Chính phủ. Trong 9 tháng đầu năm 2025, giải ngân vốn đầu tư công trên cả nước đạt 440.402,3 tỷ đồng, tương đương 50% kế hoạch được Thủ tướng Chính phủ giao. Con số này cao hơn 132.500 tỷ đồng so với cùng kỳ năm 2024, cho thấy tốc độ triển khai đã được cải thiện đáng kể. Hoạt động giải ngân vốn đầu tư công dự báo sẽ được thúc đẩy mạnh mẽ trong quý IV, tạo động lực tăng trưởng cho các nhóm cổ phiếu xây dựng và hạ tầng (như HHV, FCN, VCG, C4G…), nhóm vật liệu xây dựng (như HPG, HSG, PLC, VLB, KSB…).
Thứ ba, nhóm bất động sản - hưởng lợi từ nền lãi suất thấp, nhiều dự án ra hàng. Đơn cử, Vinhomes (mã VHM) đã mở bán Dự án Vinhomes Wonder City từ tháng 3/2025; Đất Xanh (mã DXG) mở bán Dự án The Privé vào tháng 4/2025; Phát Đạt (mã PDR) khởi động hoạt động bán hàng tại Dự án La Pura từ tháng 6/2025; Quốc Cường Gia Lai (mã QCG) đã mở bán The Felix vào tháng 6/2025 và Marina Complex Đà Nẵng vào tháng 5/2025… Tiến độ bán hàng tại các dự án này được đánh giá là khá tích cực, nhờ sự hỗ trợ từ chi phí lãi vay thấp cùng nhiều chính sách ưu đãi hấp dẫn của chủ đầu tư. Trên cơ sở hoạt động bán hàng khởi sắc và mặt bằng so sánh thấp của cùng kỳ năm ngoái, FIDT dự báo nhóm doanh nghiệp bất động sản sẽ ghi nhận kết quả kinh doanh đột biến trong quý IV/2025.
Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Agriseco nhìn nhận, bước sang quý IV/2025, thị trường chứng khoán tiếp tục xu hướng tăng điểm tích cực nhờ lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết duy trì mức tăng trưởng cao.
Trong bối cảnh nền kinh tế tăng trưởng cao, với GDP quý III/2025 tăng 8,23% so với cùng kỳ và được dự báo tiếp tục tăng trưởng trên 8% trong quý cuối năm, các yếu tố hỗ trợ lợi nhuận toàn thị trường cuối năm 2025 đến từ đầu tư công vào cơ sở hạ tầng được đẩy mạnh; tiêu dùng hộ gia đình phục hồi; thúc đẩy tăng trưởng tín dụng ở mức cao và thị trường nhà ở sôi động trở lại. Qua đó, lợi nhuận quý IV của nhóm doanh nghiệp niêm yết có thể đạt mức tăng trưởng khoảng 20% so với cùng kỳ, với động lực đến từ các nhóm ngành ngân hàng, bất động sản, bán lẻ, xây dựng và vật liệu. Đây cũng là những nhóm ngành được hưởng lợi lớn nhất từ các động lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế kể trên.