Sức mua đối mặt nhiều sức ép hơn từ năm 2027
Theo SSI Reseaech, lãi suất bắt đầu tăng từ quý IV/2025 nhưng tác động đến tiêu dùng được dự báo chưa rõ nét trong năm 2026, do một bộ phận người vay vẫn đang trong thời gian hưởng lãi suất ưu đãi hai năm đầu. Sang năm 2027, khi các khoản vay lần lượt hết thời gian ưu đãi, áp lực trả nợ mua nhà có thể gia tăng, qua đó ảnh hưởng rõ hơn đến khả năng chi tiêu của người tiêu dùng.
Bên cạnh đó, môi trường xuất khẩu khó khăn cũng là yếu tố cần theo dõi. Các ngành thâm dụng lao động như dệt may và nông nghiệp có thể tăng trưởng thấp do chính sách thuế quan của Mỹ chưa rõ tác động, nhu cầu toàn cầu yếu và chi phí đầu vào tăng. Nếu đơn hàng xuất khẩu chậm lại, tốc độ tuyển dụng và tăng lương có thể giảm, ảnh hưởng trực tiếp đến nhóm khách hàng đại chúng - động lực quan trọng của sự phục hồi ngành F&B trong thời gian qua.
Trong bối cảnh đó, nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu được kỳ vọng có khả năng chống chịu tốt hơn, nhưng doanh thu và lợi nhuận năm 2027 nhiều khả năng vẫn tăng chậm hơn năm 2026.
VNM giữ lợi thế, SAB chịu sức ép thuế
Trong nhóm F&B, Vinamilk (VNM) được kỳ vọng tiếp tục gia tăng thị phần tại thị trường nội địa, đồng thời có khả năng bảo vệ biên lợi nhuận trước áp lực chi phí đầu vào thông qua điều chỉnh giá bán.
Tuy nhiên, sau một năm 2026 thuận lợi, dư địa tăng trưởng xuất khẩu được dự báo thu hẹp, với doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2027 của VNM lần lượt tăng 5% và 8% so với cùng kỳ.
Với SAB, triển vọng năm 2027 được đánh giá thận trọng hơn. Doanh thu và lợi nhuận được dự báo chỉ tăng khoảng 2% do thuế tiêu thụ đặc biệt tăng từ năm 2027, trong khi dư địa tăng giá bán hạn chế. Chi phí quảng cáo và khuyến mại nhằm bảo vệ thị phần cũng có thể bù trừ phần lớn lợi ích từ chi phí đầu vào giảm và doanh thu tài chính.
Trong khi đó, MSN có thể chứng kiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại đáng kể sau mức tăng đột biến năm 2026. Lợi nhuận năm 2027 được dự báo tăng 6%, so với mức tăng 167% của năm 2026 nhờ giá vonfram tăng cao. Nếu loại trừ các mảng kinh doanh ngoài cốt lõi, tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 và 2027 lần lượt đạt 14% và 18%.
Đáng chú ý, MSN hiện được đánh giá đang giao dịch ở vùng định giá thấp nhất trong nhiều năm. Dòng vốn tiềm năng từ các quỹ thụ động mô phỏng chỉ số FTSE Emerging cũng có thể trở thành yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn. Việc được đưa vào chỉ số FTSE còn có thể tạo thêm nhu cầu đối với VNM và MCH trong các đợt phân bổ vào tháng 3, tháng 6 và tháng 9/2027.
| |
Điện máy hạ nhiệt, vàng hỗ trợ trang sức
Sau khi tăng trưởng mạnh trong năm 2026, chi tiêu cho sản phẩm công nghệ và điện máy có thể chịu áp lực lớn hơn trong năm 2027. Chính sách giảm 2% thuế GTGT dự kiến hết hiệu lực cuối năm 2026 có thể khiến giá bán lẻ tăng, trong khi nhu cầu thay mới và nâng cấp thiết bị dần trở lại trạng thái bình thường sau chu kỳ tăng mạnh.
| |
Ở chiều ngược lại, thị trường trang sức có thể được hỗ trợ bởi triển vọng giá vàng. Một số tổ chức lớn dự báo giá vàng có thể vượt 5.000 USD/ounce, cao hơn mức khoảng 4.200 USD/ounce hiện tại, qua đó tạo động lực cho doanh số trang sức.
Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận của PNJ vẫn phụ thuộc đáng kể vào cách doanh nghiệp trích lập dự phòng đối với tổn thất hàng tồn kho liên quan đến hoạt động mua lại trang sức sau sự cố sản phẩm kim cương hồi tháng 7.
Trong lĩnh vực bán lẻ, kênh bách hóa và dược phẩm hiện đại được dự báo tiếp tục mở rộng trong năm 2027 nhờ xu hướng đóng các chợ tự phát tại Hà Nội và việc siết chặt yêu cầu về nguồn gốc, truy xuất đối với thực phẩm và dược phẩm. Các ưu đãi dành cho hộ kinh doanh trong giai đoạn chuyển tiếp 2026–2027 có thể hỗ trợ kênh truyền thống, nhưng khó bù đắp hoàn toàn chi phí tuân thủ và vận hành gia tăng.
IPO tiêu dùng có thể tạo thêm điểm nhấn
Năm 2027 cũng có thể xuất hiện một số thương vụ IPO đáng chú ý trong lĩnh vực tiêu dùng, dù tác động đến tỷ trọng chung của ngành được đánh giá không lớn.
Một trong những cái tên được nhắc đến là CP Việt Nam, doanh nghiệp hoạt động xuyên suốt chuỗi Thức ăn - Chăn nuôi - Thực phẩm. Với quy mô doanh thu năm 2025 khoảng 79.000 tỷ đồng, vốn hóa sau IPO được dự kiến có thể lớn hơn khoảng 7-10 lần so với các doanh nghiệp chăn nuôi đang niêm yết, đồng thời có khả năng thu hút dòng vốn ETF dù với tỷ trọng nhỏ.
Highlands Coffee cũng được cho là có kế hoạch huy động 300–400 triệu USD trong năm 2027, với mức định giá khoảng 800 triệu USD theo giao dịch gần nhất. Doanh nghiệp hiện vận hành hơn 1.000 cửa hàng trên toàn quốc.
Nhìn chung, năm 2027 có thể không còn là giai đoạn tăng trưởng mạnh của ngành tiêu dùng như năm 2026. Tuy nhiên, sự phân hóa về sức mua, khả năng bảo vệ biên lợi nhuận và mặt bằng định giá có thể tạo ra khoảng cách đáng kể giữa các cổ phiếu. Với nhà đầu tư, câu chuyện vì thế không nằm ở tăng trưởng doanh thu đơn thuần, mà ở khả năng duy trì lợi nhuận và mức định giá hiện tại của từng doanh nghiệp.