KIS Research: Fed có thể tăng lãi suất, thị trường bước vào “luật chơi” mới

Cuộc họp làm thay đổi mọi giả định

Ngày 29/07/2026, kết quả cuộc họp FOMC cho thấy Fed sẽ giữ nguyên lãi suất điều hành trong khoảng 3,5% - 3,75%. Đây là cuộc họp thứ năm liên tiếp Fed không thay đổi lãi suất, một kết quả gần như ai cũng đoán được. Tuy nhiên, điều đặc biệt là có 3 lá phiếu chống lại quyết định này.

Cụ thể, ba Chủ tịch Fed khu vực là bà Lorie Logan (Dallas), ông Neel Kashkari (Minneapolis) và bà Beth Hammack (Cleveland) đều bỏ phiếu phản đối. Nhưng các thống đốc này phản đối theo hướng muốn tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm ngay lập tức. Theo quan sát của Chứng khoán KIS, đây là lần đầu tiên kể từ tháng 09/2016, ba nhà hoạch định chính sách cùng bất đồng theo một hướng thống nhất.

Phản ứng của thị trường cho thấy mức độ nghiêm trọng. Chỉ số Dow Jones giảm mạnh 2,19%, phiên tệ nhất kể từ tháng 4/2025; chỉ số S&P 500 mất 1,52%, Nasdaq giảm 1,74%. Trên thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm vọt lên mức cao nhất kể từ năm 2007.

Theo Chứng khoán KIS, điều khiến giới đầu tư bất an không phải là quyết định giữ nguyên lãi suất. Đó là chiều hướng của sự bất đồng - lần đầu tiên sau một chu kỳ dài, phe diều hâu trong Fed không còn là thiểu số.

Kevin Warsh - Nhân vật mới và luật chơi mới

Theo Chứng khoán KIS, thị trường phản ứng mạnh không chỉ vì sự thay đổi trong chính sách mà còn liên quan đến Chủ tịch mới của Fed, ông Kevin Warsh. Ông Kevin Warsh tiếp quản vị trí này từ ông Jerome Powell vào tháng 05/2026, sau khi được Tổng thống Donald Trump đề cử. Ông có buổi họp báo đầu tiên trên cương vị Chủ tịch vào ngày 17/06/2026. Điều đặc biệt của ông là thay đổi triết lý trong cách thức điều hành chính sách.

Trụ sở của FED tại Hoa Kỳ

Cụ thể, trong suốt hơn 1 thập kỷ qua, các ngân hàng trung ương lớn vận hành theo nguyên tắc "định hướng trước" (Forward Guidance) hay Fed nói trước ý định của mình, thị trường điều chỉnh theo, và những cú sốc được giảm thiểu. Nhưng ông Warsh muốn phá bỏ điều này, theo đó ông chủ trương đưa ra ít tín hiệu hơn về bước đi tiếp theo, cho rằng Fed nên dành ít thời gian nói với thị trường mình sẽ làm gì, thay vào đó nhấn mạnh những điều kiện nào sẽ dẫn tới hành động. Điều này không chỉ là lời nói. Tuyên bố sau cuộc họp đã được rút ngắn đáng kể so với thông lệ dưới thời ông Powell.

Chứng khoán KIS nhìn nhận sự thay đổi này sẽ tác động không nhỏ đến cách thức vận hành của thị trường tài chính hiện tại. Cụ thể, kỹ năng "đọc ý Fed" qua các phát biểu định hướng - thứ mà cả một thế hệ nhà đầu tư đã học - vừa mất phần lớn giá trị. Từ nay, thị trường phải tự suy ra chính sách từ dữ liệu kinh tế, chứ không còn được dẫn đường. Điều này có thể dẫn đến nhiều vấn đề, ví dụ như nhà đầu tư có thể hiểu sai về hàm ý của số liệu và dự báo sai về chính sách. Vì thế, sự biến động của thị trường tài chính dưới thời Kevin Warsh có thể khó dự đoán và đầy biến động hơn so với giai đoạn trước.

Vì sao lại là tăng, chứ không phải giảm?

Trong giai đoạn tới, nhiều khả năng Fed sẽ mạnh tay hơn với lạm phát. Chứng khoán KIS cho rằng có ba lực đẩy chính thúc đẩy kịch bản này:

Thứ nhất, lạm phát đã ở trên mục tiêu quá lâu. Ba thành viên phản đối lập luận rằng lạm phát đã duy trì trên mức mục tiêu 2% của Fed suốt hơn năm năm. Số liệu ủng hộ họ khi chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) tháng 6 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, PCE lõi tăng 3,3%. Khi một ngân hàng trung ương liên tục không đạt mục tiêu trong nửa thập kỷ, uy tín chống lạm phát bắt đầu bị đặt dấu hỏi - và uy tín là tài sản quý nhất của một ngân hàng trung ương.

Thứ hai, kinh tế Mỹ chưa đủ yếu để buộc Fed dừng tay. Chỉ số ISM sản xuất tháng 7 tăng lên 55,6, mức cao nhất kể từ năm 2022. Với một nền kinh tế còn động lực, việc giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng là khó thuyết phục.

Thứ ba, cú sốc năng lượng từ Trung Đông. Xung đột kéo dài ở khu vực Trung Đông làm mờ triển vọng lạm phát. Theo đó, rủi ro gián đoạn nguồn cung dầu và chi phí vận tải biển leo thang khi các tuyến hàng hải trọng yếu bị đe dọa. Giá năng lượng cao không chỉ tác động trực tiếp lên nhóm xăng dầu trong rổ CPI, mà còn lan tỏa sang chi phí sản xuất, logistics và giá hàng hóa cuối cùng với độ trễ vài tháng. Đây là loại cú sốc phía cung mà chính sách tiền tệ khó xử lý, buộc Fed phải cứng rắn hơn để neo giữ kỳ vọng lạm phát.

Tuy nhiên, vẫn còn đó những lập luận ủng hộ việc duy trì lãi suất ở mức thấp khi nền kinh tế đang tạo ra ít việc làm hơn và tỷ lệ thất nghiệp hiệu chỉnh đang tăng.

Nhà đầu tư nên theo dõi gì?

Chính sách của Fed sẽ dựa vào các số liệu của Mỹ được công bố trong tháng 8 và đầu tháng 9. Theo Chứng khoán KIS, các dữ liệu trong bảng sẽ là những số liệu quan trọng tác động trực tiếp đến quyết định về lãi suất của Fed trong cuộc họp vào 15-16/09 tới. KIS cho rằng Fed có thể tăng lãi suất thêm 0,25% nữa trong 3 lần họp còn lại của năm 2026.