Trong báo cáo triển vọng thị trường mới đây, KBSV đã nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận ( EPS) toàn thị trường năm 2025 lên mức 18,6% (từ 16,7% ở báo cáo triển vọng thị trường năm 2025). Việc điều chỉnh này mang hàm ý tích cực hơn về các khía cạnh của kinh tế vĩ mô, cũng như về hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
| |
Nhóm phân tích nhận thấy những nỗ lực của Chính Phủ trong việc thúc đẩy kinh tế tư nhân, tập trung vào những đầu tàu công nghiệp - tài chính và khơi thông những rào cản về mặt chính sách, pháp lý đã và đang phát huy hiệu quả giúp hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp khởi sắc. Đây là một định hướng phù hợp khi mà các doanh nghiệp trong nước cần đóng vai trò đầu tầu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh khu vực FDI đang có dấu hiệu chững lại do ảnh hưởng bởi thuế quan.
Việc duy trì chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng cũng sẽ là yếu tố then chốt để hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng GDP trên 8% năm 2025 và hướng tới 10% năm 2026. Dù áp lực tỷ giá và rủi ro lạm phát tiềm ẩn có thể giới hạn dư địa chính sách, mặt bằng lãi suất được kỳ vọng duy trì ở mức thấp (hoặc chỉ tăng nhẹ) đến hết năm, tạo điều kiện cho tín dụng tăng mạnh, ước đạt khoảng 20% so với cùng kỳ.
Bên cạnh đó, đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, hỗ trợ doanh nghiệp tư nhân và tháo gỡ khó khăn cho lĩnh vực bất động sản sẽ tiếp tục là những động lực chủ chốt thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam trong quý IV/2025.
Trên thị trường chứng khoán, KBSV kỳ vọng những bất định lớn nhất về căng thẳng thương mại toàn cầu đã qua đi khi Mỹ công bố chính sách thuế đối ứng vào cuối tháng 7/2025. Điều này sẽ là cơ sở để dòng vốn ngoại quay trở lại Việt Nam, trong bối cảnh Việt Nam đã có quyết định được nâng hạng vào tháng 9/2026 theo FTSE. Nhóm phân tích cũng đẩy lui tác động của rủi ro về thuế chuyển tiếp “transshipment” sang năm 2026.
Tóm lại, KBSV kỳ vọng chỉ số VN-Index đạt mức 1.814 điểm vào cuối năm 2025, mức định giá P/E ở 16,7 lần (tương đương quanh mức bình quân 5 năm gần nhất).
Vùng định giá P/E này là tích cực hơn tương đối so với con số dự báo trước đó, với giả định quan trọng là việc đẩy lùi rủi ro thuế quan liên quan đến vấn đề transshiping sang nửa đầu năm 2026. Trong khi đó, các động lực tăng trưởng mạnh mẽ trong nước vẫn được duy trì với mặt bằng lãi suất thấp, tín dụng được định hướng đẩy mạnh, đi kèm các chính sách tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp bất động sản, thúc đẩy tiêu dùng nội địa... nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 8%. Hơn nữa, việc Việt Nam được thông báo chính thức nâng hạng lên thị trường mới nổi theo FTSE cũng là yếu tố giúp cải thiện định giá của thị trường, cũng như thu hút dòng vốn ngoại quay trở lại.
| |
Mặc dù vậy, trong kịch bản vấn đề transhiping quay trở lại trong quý IV, với mức thuế 40% được áp dụng với hàng hóa Việt Nam không đạt tỷ lệ nội địa hóa cao (60 - 70%), tác động lên vĩ mô và thị trường chứng khoán sẽ ở mức độ nghiêm trọng hơn.
Các chuyên gia nhận định, quý IV/2025 sẽ được dẫn dắt bởi ba chủ đề đầu tư chính gồm: nâng hạng thị trường, đầu tư công và khơi thông pháp lý. Đây được xem là những động lực quan trọng hỗ trợ xu hướng chung của thị trường chứng khoán, đồng thời tạo cơ hội cho các nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp.
Trong đó, chủ đề nâng hạng thị trường được kỳ vọng tiếp tục thu hút sự quan tâm của dòng tiền vào nhóm chứng khoán, với các cổ phiếu tiêu biểu như VCI, HCM, SSI. Việc Việt Nam đẩy mạnh hoàn thiện các tiêu chí để được nâng hạng lên thị trường mới nổi được cho là yếu tố hỗ trợ tích cực đối với nhóm ngành này.
Đầu tư công là chủ đề thứ hai, mang lại triển vọng cho nhóm xây dựng hạ tầng, vật liệu xây dựng và xây lắp điện, với các mã đáng chú ý gồm GEG, REE, PC1, TV2, VCG, HHV, VLB, HPG. Tiến độ giải ngân vốn đầu tư công được đẩy mạnh trong những tháng cuối năm được xem là động lực chính thúc đẩy kết quả kinh doanh của nhóm doanh nghiệp này.
Bên cạnh đó, khơi thông pháp lý tiếp tục là chủ đề trọng tâm hỗ trợ nhóm bất động sản và xây dựng, đặc biệt là những doanh nghiệp có quỹ đất sạch, pháp lý minh bạch và dự án đang trong giai đoạn hoàn thiện. Một số cổ phiếu nổi bật trong nhóm này gồm VHM, KDH, NLG, DXG, HDG.