Cổ phiếu dưới giá trị sổ sách, đề xuất hủy kế hoạch mua lại
Trong nhóm ngành thép, từ ngày 4/9/2025 đến 3/3/2026, cổ phiếu HSG giảm 26%, xuống 15.500 đồng/cổ phiếu và nằm dưới đường trung bình động 200 ngày (MA200), cho thấy xu hướng giảm dài hạn vẫn hiện hữu.
Với mức giá này, HSG đang giao dịch dưới giá trị sổ sách 18.259 đồng/cổ phiếu - ngưỡng từng được Ban lãnh đạo cam kết hỗ trợ thông qua chương trình mua cổ phiếu quỹ.
Theo kế hoạch được thông qua tại đại hội cổ đông niên độ 2024 - 2025 tổ chức ngày 18/3/2025, Hoa Sen dự kiến mua lại 50 - 100 triệu cổ phiếu nếu giá thị trường thấp hơn giá trị sổ sách và khẳng định dòng tiền đủ để thực hiện. Tuy nhiên, từ cuối tháng 10/2025 đến nay, dù điều kiện về giá đã xuất hiện, Công ty vẫn chưa triển khai. Thậm chí, trong tờ trình đại hội cổ đông niên độ 2025 - 2026, Hoa Sen còn đề xuất hủy bỏ chủ trương mua cổ phiếu quỹ.
Doanh nghiệp cho biết, sau khi đánh giá môi trường kinh doanh và nhu cầu vốn cho các dự án mới, Hội đồng quản trị nhận định, việc mua cổ phiếu quỹ không còn phù hợp. Thay vào đó, Hoa Sen ưu tiên nguồn lực cho hiện đại hóa sản xuất, nâng cao năng lực cung ứng, mở rộng thị trường, phát triển hệ thống Hoa Sen Home và chuyển đổi mô hình kinh doanh từ sản xuất thuần túy sang hệ sinh thái vật liệu xây dựng - nội thất.
Tín hiệu tái gia nhập bất động sản quy mô lớn
Song song với việc mở rộng Hoa Sen Home, doanh nghiệp phát đi tín hiệu quay lại lĩnh vực bất động sản. Tính đến ngày 31/12/2025, Hoa Sen ghi nhận khoản trả trước 1.050 tỷ đồng cho bà Lê Thị Lệ Hoa, liên quan đến thỏa thuận chuyển nhượng quyền sử dụng đất ký ngày 12/6/2024 tại khu đất thuộc xã Long Thành, tỉnh Đồng Nai.
Tại đại hội cổ đông niên độ 2024 - 2025, Chủ tịch Hội đồng quản trị Lê Phước Vũ chia sẻ tham vọng phát triển đại dự án đô thị quy mô 600 - 700 ha tại khu vực gần sân bay Long Thành, nhấn mạnh lợi thế về quỹ đất, năng lực tài chính và nguồn vật liệu.
Có thể thấy, Hoa Sen đang theo đuổi đồng thời hai trục chiến lược: mở rộng hệ thống Hoa Sen Home và tái gia nhập bất động sản quy mô lớn - đều là những hướng đi đòi hỏi nguồn vốn đáng kể và tầm nhìn dài hạn.
Áp lực lãi suất và bài toán vốn
Năm 2026, mặt bằng lãi suất huy động và cho vay tiếp tục có xu hướng tăng. Nhiều nhà đầu tư bất động sản bước sang giai đoạn lãi suất thả nổi, hiện chịu mức 12 - 13%/năm, làm gia tăng áp lực tài chính và khiến nhu cầu vay mới trở nên thận trọng hơn.
Hoa Sen đang theo đuổi đồng thời hai trục chiến lược - mở rộng Hoa Sen Home và tái gia nhập bất động sản - đều đòi hỏi nguồn vốn đáng kể.
Với doanh nghiệp, chi phí vốn tăng đồng nghĩa gánh nặng tài chính lớn hơn. Tính đến ngày 31/12/2025, tổng nợ vay của Hoa Sen tăng thêm 1.739,3 tỷ đồng so với đầu năm, lên 6.143,2 tỷ đồng, tương đương 54% vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ này thấp hơn mức bình quân ngành 85%, song xu hướng gia tăng nợ trong bối cảnh lãi suất đi lên vẫn đặt ra bài toán cân đối dòng tiền, đặc biệt khi doanh nghiệp mở rộng đầu tư sang bất động sản.
Theo Công ty Chứng khoán BIDV, trong quý II niên độ 2025 - 2026 (1/1 - 31/3/2026), giá thép cuộn cán nóng (HRC) đi ngang, kênh xuất khẩu còn khó khăn và lãi suất cao khiến chi phí lãi vay gia tăng. Hoa Sen đang ở giai đoạn đầu tham gia lĩnh vực nhà ở xã hội; về dài hạn, giá thép ở vùng đáy và thị trường nội địa dần phục hồi là những yếu tố hỗ trợ. Tuy nhiên, để cổ phiếu tăng trở lại, doanh nghiệp cần cải thiện rõ rệt kết quả kinh doanh - điều hiện chưa thể hiện rõ trong ngắn hạn.
Hoa Sen đặt mục tiêu phát triển 20.000 căn nhà ở xã hội dành cho công nhân, nhằm tận dụng chính sách ưu đãi và đồng thời tạo đầu ra cho hệ thống Hoa Sen Home. Đây là hướng đi có tính liên kết giữa sản xuất vật liệu và phát triển bất động sản, song đòi hỏi thời gian triển khai cũng như nguồn vốn trung - dài hạn đáng kể.
Trong bối cảnh đó, việc hủy kế hoạch mua cổ phiếu quỹ phần nào phản ánh ưu tiên giữ lại nguồn lực tài chính cho chiến lược mở rộng. Tuy nhiên, khi động lực lợi nhuận ngắn hạn chưa rõ ràng, cổ phiếu HSG vẫn thiếu một câu chuyện đủ mạnh để tạo bước ngoặt xu hướng.
