Sau một nhịp tăng mạnh, chỉ số VN-Index đã tiến gần tới đỉnh lịch sử
VN-Index sẽ được định giá lại
Sau “nhịp nghỉ” trong phiên Thứ Ba (15/7/2025), chỉ số VN-Index lại nối tiếp chuỗi tăng điểm kéo dài suốt tuần trước đó. Ngay cả phiên đáo hạn phái sinh (17/7/2025), vốn hay xảy ra những biến động bất ngờ, VN-Index vẫn ghi nhận mức tăng 14,55 điểm.
Đà tăng của thị trường chứng khoán trong giai đoạn vừa qua rất mạnh mẽ, khi có sự đồng pha của xu hướng ngắn hạn và trung hạn. Các chính sách và thông tin vĩ mô tích cực liên tục được đưa ra trong thời gian qua đã hỗ trợ cho thị trường chứng khoán đi lên. Cụ thể, GDP 6 tháng đầu năm tăng trưởng 7,52% nhờ chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng; cải cách thế chế mạnh mẽ với việc sắp xếp, tinh gọn bộ máy hành chính và hoàn thiện hệ thống văn bản pháp luật; mức thuế đối ứng của Mỹ với hàng hóa Việt Nam - theo tuyên bố sơ bộ của Tổng thống Donald Trump - hợp lý hơn so với tuyên bố ban đầu…
Trong khi đó, triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam được FTSE nâng hạng lên mới nổi ngày càng rõ ràng hơn nhờ những nỗ lực của cơ quan quản lý trong tháo gỡ rào cản gia nhập thị trường với nhà đầu tư ngoại (bỏ cơ chế nhà đầu tư nước ngoài phải ký quỹ trước giao dịch, nhà đầu tư tổ chức nước ngoài được mở nhiều tài khoản đầu tư chứng khoán…).
Ông Nguyễn Xuân Hải, chuyên gia vĩ mô - thị trường ABS Research nhận định, cùng với đà tăng của thị trường chứng khoán, định giá P/E của chỉ số VN-Index cho 4 quý gần nhất đã tăng từ mức 10,8 lần tại ngày 9/4/2025 (vùng đáy ngắn hạn do cú sốc thuế quan) lên mức 14,35 lần tại ngày 15/7/2025. Mức định giá này tương đương 1 độ lệch chuẩn nhưng thấp hơn mức cao nhất của 3 năm qua tại 15,1 lần. Trong đó, các cổ phiếu vốn hóa lớn trong VN30 đang có định giá P/E là 12,7 lần, thấp hơn nhiều so với các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ trong VNMID (17,6 lần) và VNSML (14,4 lần). Ngoại trừ chỉ số VNSML, các mức P/E này đều cao hơn mức trung bình 3 năm qua và đang tiệm cận mức 1 lần độ lệch chuẩn.
Theo ông Hải, nhịp tăng giá vừa qua có sự đóng góp đáng kể của các cổ phiếu “họ Vin” và nếu loại trừ nhóm cổ phiếu này, mức định giá các nhóm cổ phiếu sẽ thấp hơn đáng kể. Tuy nhiên, với triển vọng kết quả kinh doanh cả năm 2025 dự kiến tăng trưởng tích cực, P/E dự phóng của thị trường ở mức khoảng 12,1 lần vào ngày 15/7/2025, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 14,4 lần. So với các thị trường trong khu vực, thị trường chứng khoán Việt Nam đang có định giá hấp dẫn, ROE ở mức cao và triển vọng lợi nhuận tích cực.
Ông Hải nhận định, hiện tại là vùng kháng cự mạnh của chỉ số VN-Index sau một nhịp tăng giá khá lớn, tiềm ẩn khả năng điều chỉnh trong ngắn hạn. Tuy vậy, đây là thời điểm công bố kết quả kinh doanh quý II/2025 của khối doanh nghiệp niêm yết (dự kiến tích cực khi thời gian Mỹ hoãn áp thuế 90 ngày để đàm phán thuế quan và nhiều mặt hàng được tăng cường xuất khẩu, cùng lúc với tín dụng tăng trưởng mạnh và giải ngân đầu tư công được đẩy mạnh) và Chính phủ vẫn tiếp tục đàm phán với Mỹ để đưa thuế suất xuống mức thấp hơn, quanh 10% nên đà tăng của thị trường tiếp tục được hỗ trợ.
 |
Định giá của nhiều nhóm cổ phiếu vẫn được hỗ trợ bởi triển vọng lợi nhuận tăng trưởng tích cực trong năm 2025 |
“Nếu thị trường chung điều chỉnh, đây sẽ là cơ hội cho nhà đầu tư mua mới cổ phiếu”, ông Hải khẳng định.
Đồng quan điểm, ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư, Công ty Chứng khoán Maybank Investment Bank cho rằng, mức định giá của VN-Index hiện đã tăng nhẹ so với trước nhưng so với các dự báo về triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp trong năm 2025 thì chưa phải là cao. Bên cạnh đó, chỉ số chung tăng nhưng không phải tất cả nhóm ngành đều tăng, nên khả năng sóng ngành vẫn còn ở nhiều nhóm, cơ hội trên thị trường là không ít trong bối cảnh nhà đầu tư nước ngoài sau thời gian dài bán ròng đã mua ròng trở lại với khối lượng lớn, hỗ trợ tâm lý thị trường.
“Sau một nhịp tăng liên tục, thị trường nếu xảy ra điều chỉnh cũng là điều bình thường, thậm chí cần thiết để có thể quay lại xu hướng tăng nhanh hơn, bền vững hơn. Nếu xét trung, dài hạn là xu hướng tích cực thì việc điều chỉnh sẽ là cơ hội tốt cho nhà đầu tư nào vẫn có tỷ trọng tiền cao hoặc các nhà đầu tư trung dài hạn mua vào và nắm giữ”, ông Khánh nói.
Nhận định được bà Nguyễn Thị Phương Lam, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) đưa ra, VN-Index có thể hướng đến mốc 1.756 điểm trong vòng 6 - 8 tháng tới, tương đương mức tăng 23% so với mức đóng cửa ngày 9/7/2025.
Tác động trực tiếp từ thuế quan lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong năm 2025, theo bà Lam, sẽ không quá lớn và EPS của VN-Index trong năm 2025 có thể đạt mức tăng trưởng 15 - 22% so với năm trước.
Bà Lam cho biết, VDSC điều chỉnh vùng P/E mục tiêu cho VN-Index trong 6 - 8 tháng tới lên mức 13,3 - 14,7 lần (so với 13,5 - 14,5 lần trước đó) nhằm phản ánh các yếu tố hỗ trợ tích cực như chính sách tài khóa - tiền tệ nới lỏng, giúp duy trì lãi suất thấp và kỳ vọng nâng hạng thị trường chứng khoán trong kỳ đánh giá tháng 9/2025 của FTSE.
“Nhà đầu tư vẫn cần theo dõi các rủi ro như biến động địa chính trị, áp lực tỷ giá nếu Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) trì hoãn hạ lãi suất và sự bất định trong chính sách của chính quyền Tổng thống Donald Trump. Dù vậy, chúng tôi cho rằng, các rủi ro này phần lớn chỉ mang tính nguy cơ và có thể tác động tâm lý thị trường trong thời gian ngắn và khó ảnh hưởng đến nền tảng cơ bản của doanh nghiệp nếu không mang tính cấu trúc”, bà Lam nêu quan điểm.
Lựa chọn nhóm cổ phiếu nào?
Trong bức tranh tăng trưởng lợi nhuận năm 2025, chuyên gia VDSC cho rằng, ngân hàng, tiện ích, bất động sản và nguyên vật liệu là 4 nhóm ngành nổi bật nhất. Trong đó, ngành ngân hàng đóng vai trò trụ cột, với mức đóng góp lớn nhất vào tăng trưởng toàn thị trường, nhờ kỳ vọng nới lỏng tín dụng và giảm chi phí dự phòng. Nhóm tiện ích dự báo ghi nhận sự bứt phá mạnh mẽ khi biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt từ nền thấp, đặc biệt là mảng điện nhờ điều kiện thủy văn và chính sách huy động của EVN thuận lợi hơn. Bất động sản được kỳ vọng tăng trưởng mạnh nhờ hoạt động bàn giao dự án và cho thuê khu công nghiệp phục hồi, cùng với dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài quay trở lại. Trong khi đó, nhóm nguyên vật liệu dẫn đầu về tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhờ nhu cầu hồi phục và xu hướng tích cực của giá hàng hóa. Đây là những nhóm ngành đóng vai trò dẫn dắt xu hướng hồi phục lợi nhuận toàn thị trường trong năm tới.
Kinh tế Việt Nam bước vào nửa cuối năm 2025 với nhiều kỳ vọng, hỗ trợ bởi các động lực tăng trưởng nội tại (tiêu dùng trong nước cải thiện, đầu tư công được đẩy mạnh) và tiến trình cải cách thể chế ngày càng tăng tốc. Tăng trưởng GDP trong 6 tháng đầu năm đạt 7,52% - mức cao nhất trong 15 năm qua. Mặc dù các yếu tố bất ổn bên ngoài vẫn hiện hữu, đặc biệt là chủ nghĩa bảo hộ thương mại và xung đột địa chính trị, quỹ đạo tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì xu hướng đi lên rõ rệt.
Theo SSI Research, việc sớm đạt thỏa thuận khung thương mại đối ứng với Hoa Kỳ là một yếu tố quan trọng giúp củng cố niềm tin của các nhà đầu tư trong và ngoài nước trước các bất ổn thuế quan. Thị trường chứng khoán Việt Nam đã phản ứng tích cực với diễn biến này, chỉ số VN-Index phục hồi 28% từ đáy tháng 4/2025 với thanh khoản tăng mạnh. Việc thị trường chứng khoán Việt Nam được kỳ vọng nâng hạng lên thị trường mới nổi bởi FTSE Russell vào tháng 10/2025 không chỉ giúp thu hút dòng vốn nước ngoài, mà còn củng cố sức hấp dẫn của định giá cũng như tiềm năng tái định giá theo ngành. Các động lực chính bao gồm tăng trưởng lợi nhuận trong lĩnh vực ngân hàng, bất động sản và triển khai hệ thống giao dịch KRX.
Chuyên gia phân tích SSI đánh giá triển vọng theo ngành nhìn chung tích cực. Lĩnh vực bán lẻ và hàng tiêu dùng thiết yếu đang được hưởng lợi từ xu hướng chính thức hóa (chuyển đổi hộ kinh doanh thành doanh nghiệp) và ưu đãi thuế VAT. Trong khi ngành bất động sản, xây dựng và vật liệu xây dựng được hỗ trợ bởi các giải pháp tháo gỡ pháp lý của Nhà nước, mặt bằng lãi suất thấp cũng như việc đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng. Ngành ngân hàng đang chuyển từ giai đoạn chịu áp lực biên lãi thuần sang cải thiện hiệu quả, với việc dần xóa bỏ hạn mức tăng trưởng tín dụng và tăng cường khả năng xử lý nợ xấu. Ngành bất động sản khu công nghiệp đối mặt với thách thức ngắn hạn trước các bất ổn về thuế quan, nhưng triển vọng dài hạn vẫn tích cực khi Việt Nam tiếp tục là lựa chọn của dòng vốn FDI. Công nghệ và viễn thông được dẫn dắt bởi AI và mở rộng trung tâm dữ liệu, dù tâm lý thị trường vẫn còn thận trọng.
SSI Research nhận định, “nhìn về phía trước, Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng tốc - không chỉ phục hồi mà còn tái định hình mô hình tăng trưởng. Với động cơ cải cách đang vận hành và chuyển đổi số đạt tầm cao mới, có thể nói nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam không chỉ hướng tới tăng trưởng mà đang tăng tốc để chuyển mình toàn diện”.
Khẳng định thị trường đang có sự đồng pha đi lên giữa các xu hướng ngắn hạn và trung hạn, song ông Nguyễn Xuân Hải, chuyên gia vĩ mô - thị trường ABS Research lưu ý, thị trường đang ở vùng kháng cự, là vùng giá quản trị lãi. Tại đó, nhà đầu tư không nên ưu tiên mua mới, không sử dụng margin. Đối với nhà đầu tư ngắn hạn - trung hạn đã vào vị thế sớm và đã gia tăng cổ phiếu khi thị trường xác nhận tăng trở lại, hiện nay là thời điểm ưu tiên nắm giữ và chốt lời đối với cổ phiếu đã tăng mạnh, hoặc có dấu hiệu mất xu hướng tăng ngắn hạn.
“Nhà đầu tư nên ưu tiên mua vào cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, thép… khi xuất hiện nhịp điều chỉnh”, ông Hải khuyến nghị.
 |
| Ông Nguyễn Tiến Dũng, Giám đốc Phân tích cổ phiếu và ngành MBS |
Nhìn vào xu hướng dài hạn, có thể nói, thị trường chứng khoán đã bước vào một con sóng mới, song khả năng điều chỉnh ngắn hạn hoàn toàn có thể xảy ra. Đây là những nhịp điều chỉnh mang tính kỹ thuật và cần thiết để có thể đón thêm dòng tiền mới vào thị trường. Với triển vọng vĩ mô tích cực và định giá chưa quá cao, xác suất điều chỉnh sâu là không lớn ở thời điểm hiện tại.
Một số nhóm ngành vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng như ngân hàng, đây là nhóm dẫn dắt thị trường cả về vốn hóa lẫn thanh khoản. Biên lãi thuần không giảm thêm, tín dụng tăng tốc và chất lượng tài sản có dấu hiệu ổn định. Một số thông tin khác cũng hỗ trợ tích cực cho nhóm này như việc luật hóa Nghị quyết 42 kỳ vọng sẽ đẩy nhanh xử lý nợ xấu, hay Thủ tướng chỉ đạo Ngân hàng Nhà nước nghiên cứu bỏ cơ chế room tín dụng từ năm 2026. Các mã nhà đầu tư có thể quan tâm gồm VPB, VCB, CTG.
Nhóm xây dựng - vật liệu hưởng lợi trực tiếp từ giải ngân đầu tư công và chu kỳ phục hồi bất động sản dân dụng. Các doanh nghiệp có thị phần vững, chi phí đầu vào kiểm soát tốt sẽ là điểm sáng. Cổ phiếu quan tâm theo dõi gồm HPG, VCG.
Với nhóm công nghệ, tiến trình đàm phán thuế quan của các quốc gia với Mỹ đang đi đến những bước cuối, qua đó, các doanh nghiệp trên toàn cầu có thể sẵn sàng lên kế hoạch cho việc đầu tư trong giai đoạn mới, bao gồm cả chi tiêu về công nghệ thông tin. Khả năng Mỹ công nhận Việt Nam là nền kinh tế thị trường, nếu thành hiện thực cũng sẽ hỗ trợ cho việc chuyển giao công nghệ cao từ Mỹ sang Việt Nam. Cổ phiếu cần quan tâm là FPT, CTR, VTP.
Nhóm hưởng lợi từ nâng hạng thị trường như chứng khoán và các cổ phiếu lớn còn room ngoại cũng đang thu hút sự quan tâm của dòng tiền trung - dài hạn.
 |
| Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán VPS |
P/E của VN-Index hiện ở quanh mức 14 lần, thấp hơn so với mức P/E trung bình 5 - 10 năm (khoảng 14,8 - 15 lần) và thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm trong giai đoạn 2021 (18,5 - 19 lần).
So với triển vọng thu nhập, chi phí vốn vay, khả năng sinh lời của các doanh nghiệp, chưa kể tiềm năng tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam thì thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang ở mức định giá hời. Khá nhiều doanh nghiệp có mức tăng trưởng biên lợi nhuận cao.
Các nhóm cổ phiếu tài chính - ngân hàng, hoá chất, thép, công nghệ, cảng biển, kể cả một số doanh nghiệp bất động sản, dược phẩm, xây dựng xây lắp... vẫn có nhiều cơ hội tăng trưởng trong giai đoạn tới.
 |
| Ông Nguyễn Thành Trung, Tổng giám đốc Công ty cổ phần Đầu tư KimGroup |
Hiện tại, các nhóm cổ phiếu đã ở mặt bằng giá mới cao hơn hẳn so với thời điểm đầu tháng 4 - khi xảy ra cú sốc thuế quan. Tuy nhiên, vẫn còn một số nhóm ngành có định giá hấp dẫn cũng như câu chuyện tăng trưởng kết quả kinh doanh đang được kỳ vọng, nhà đầu tư có thể xem xét giải ngân khi thị trường xảy ra các nhịp điều chỉnh:
Một là ngành ngân hàng. Mặc dù thời gian qua, các cổ phiếu thuộc nhóm ngành này đã có sự tăng trưởng mạnh nhưng định giá hiện tại vẫn đủ hấp dẫn. Tín dụng tăng mạnh trong năm nay sẽ là động lực tăng trưởng kết quả kinh doanh của nhóm này. Ngoài ra, việc luật hóa Nghị quyết 42 của Quốc hội kỳ vọng sẽ góp phần đẩy nhanh tiến trình xử lý nợ xấu, giảm nợ xấu, gia tăng hiệu quả hoạt động của ngành ngân hàng; thị trường bất động sản ấm lên cũng góp phần làm cho nợ xấu của ngành có thể giảm trong thời gian tới. Một số cổ phiếu có câu chuyện riêng hỗ trợ đà tăng giá trong thời gian tới. Các cổ phiếu tiêu biểu có kể tới như CTG, MBB, STB, HDB, TCB.
Thứ hai, nhóm ngành bất động sản. Nhóm này hồi phục tốt nhưng vẫn ở mức giá thấp so với trung bình 5 năm qua. Thị trường bất động sản đã có những chuyển biến rõ rệt khi số lượng dự án được tháo gỡ pháp lý và khởi công cũng như mở bán trở lại tăng mạnh. Đây là động lực hỗ trợ giá cổ phiếu của nhóm ngành này tăng mạnh trong thời gian tới. Các cổ phiếu tiêu biểu như DXG, KDH, NLG.
Thứ ba, nhóm ngành chứng khoán. Lợi nhuận của các công ty chứng khoán phụ thuộc nhiều vào sự sôi động của thị trường. Chính vì vậy, với bối cảnh hiện tại nhóm ngành này chắc chắn sẽ có sự tăng trưởng mạnh về kết quả kinh doanh thời gian tới. Một số cổ phiếu tiêu biểu như VCI, SSI, CTS, VIX…
Ngoài ra, một số nhóm ngành khác cũng nên xem xét giải ngân như bán lẻ, năng lượng…
