70 cổ phiếu trên HOSE đang có P/E trên 30 lần
Mức định giá này được thúc đẩy bởi đà tăng ấn tượng của chỉ số từ đầu năm tới nay, khi VN-Index liên tục chinh phục các đỉnh cao mới. Động lực chính của đà tăng đến từ dòng tiền mạnh mẽ của nhà đầu tư trong nước, với thanh khoản thị trường thường xuyên duy trì ở mức rất cao, với nhiều phiên giao dịch có giá trị trên 2 tỷ USD.
Ông Bùi Nguyên Khoa, Phó giám đốc Trung tâm Nghiên cứu chứng khoán, Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) nhận định, mức P/E của chỉ số VN-Index hiện vẫn đang ở mức thấp hơn 5% so với P/E bình quân 5 năm (ở mức 15,58 lần). Còn xét trong vòng một năm trở lại đây, định giá đã tiệm cận vùng cao nhất (15,06 lần) và tăng mạnh so với mức đáy 10,84 lần.
Chỉ số P/E tăng nhanh trong thời gian qua, tuy nhiên, theo chuyên gia BSC, định giá của thị trường vẫn ở mức hợp lý nhờ kết quả kinh doanh quý II/2025 tăng trưởng hơn 30% so cùng kỳ năm trước và dự báo tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong các quý còn lại của năm 2025.
Xét theo ngành, ông Khoa cho biết, hiện chỉ có 2/12 ngành đang có định giá P/E thấp hơn mức bình quân chung toàn thị trường, gồm ngân hàng (11,07 lần) và tiện ích cộng đồng (14,64 lần). Định giá của nhiều ngành đã cao hơn đáng kể, khi P/E vượt trên 20 lần, gồm dầu khí (34 lần), viễn thông (32,67 lần), dịch vụ tiêu dùng (21,5 lần). Trên sàn HOSE, hiện có khoảng 70 cổ phiếu đang có P/E trên 30 lần, chủ yếu do 6 tháng đầu năm chưa có chuyển biến về hoạt động kinh doanh. Nếu kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp này cải thiện mạnh trong quý III/2025 thì mức định giá sẽ có sự chuyển biến nhanh chóng.
Từ góc nhìn của ông Bùi Văn Huy, Phó chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty cổ phần Đầu tư FIDT, P/E của VN-Index đang ở mức cao nhất trong vòng 3 năm qua, tuy nhiên, cần nhìn nhận mức định giá cao này trong bối cảnh tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết. Nhiều dự báo cho năm 2025 đều đưa ra con số tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường ở mức 15 - 20%. Nếu tăng trưởng lợi nhuận thực tế đạt hoặc vượt kỳ vọng, thị trường hoàn toàn có cơ sở để chấp nhận mức định giá hiện tại. Nhiều nhóm ngành và nền kinh tế nói chung đang được hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ về tài khóa, tiền tệ và thúc đẩy doanh nghiệp tư nhân phát triển.
Theo thống kê của FIDT, các nhóm cổ phiếu có mức định giá ở vùng cao nhất là những nhóm đã dẫn dắt đà tăng của thị trường từ đầu năm 2025. Trong đó, nhóm chứng khoán có mức tăng giá mạnh nhất, với mức tăng bình quân hơn 30% tính đến giữa tháng 8/2025. Kỳ vọng thị trường chứng khoán được nâng hạng lên mới nổi trong tương lai gần, hệ thống giao dịch mới KRX đi vào hoạt động và thanh khoản thị trường dồi dào đã thúc đẩy thị giá của nhiều cổ phiếu chứng khoán bừng bừng đi lên như SSI, VCI, VIX, SHS, VND, FTS… Cá biệt có những cổ phiếu ghi nhận mức tăng giá tới 3 lần như VIX.
Bất động sản cũng đang là nhóm có mức định giá khá cao sau sóng tăng vừa qua. Điển hình là các cổ phiếu thuộc “họ” Vingroup (VIC, VHM, VRE) đã có giai đoạn bứt phá mạnh mẽ và đóng góp rất lớn vào đà tăng của chỉ số chung. Ngoài ra, nhiều cổ phiếu bất động sản khác cũng thu hút dòng tiền mạnh nhờ kỳ vọng vào sự phục hồi của thị trường địa ốc và các chính sách tiền tệ và tài khóa tập trung vào mục tiêu thúc đẩy nền kinh tế tăng trưởng.
Ở nhóm cổ phiếu ngân hàng, dù không tăng “nóng” bằng nhóm chứng khoán nhưng với vai trò là nhóm vốn hóa lớn nhất, sự tăng trưởng của cổ phiếu ngân hàng có tác động mạnh mẽ đến chỉ số chung. Nhiều cổ phiếu đã vượt đỉnh lịch sử như ACB, MBB, TCB, VPB, HDB…, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng tích cực và chất lượng tài sản được cải thiện.
Cơ hội mua mới khó khăn hơn
Những nhóm ngành có kết quả kinh doanh quý II cải thiện tích cực, trong khi giá chưa bắt kịp với chuyển biến lợi nhuận như hóa chất, vật liệu xây dựng, hàng tiêu dùng, công nghệ thông tin có lợi thế trong ngắn hạn.
Ông Bùi Nguyên Khoa, Phó giám đốc Trung tâm Nghiên cứu chứng khoán, Công ty Chứng khoán BIDV (BSC)
Khi chỉ số liên tục lập đỉnh, mặt bằng định giá chung không còn rẻ, việc chọn lọc cơ hội đầu tư ở giai đoạn này trở nên khó khăn hơn với nhà đầu tư.
Tuy vậy, việc một cổ phiếu hay nhóm ngành có định giá cao không đồng nghĩa với việc đã hết dư địa tăng trưởng và ngược lại. Tiềm năng tăng trưởng của cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào câu chuyện và triển vọng lợi nhuận trong tương lai.
Từ góc nhìn của ông Bùi Văn Huy, một số nhóm ngành vẫn còn dư địa tăng trưởng, đó là những ngành được hưởng lợi từ câu chuyện vĩ mô dài hạn. Đơn cử như ngành sản xuất và xuất khẩu, Việt Nam được dự báo sẽ tiếp tục là điểm đến hấp dẫn của dòng vốn FDI và là một mắt xích quan trọng trong chuỗi cung ứng toàn cầu. Các doanh nghiệp trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp, dệt may, gỗ và sản phẩm gỗ, linh kiện điện tử vẫn còn nhiều tiềm năng khi các hiệp định thương mại tự do được thực thi và kinh tế thế giới phục hồi.
Cũng theo ông Huy, chủ trương phát triển bền vững và đẩy mạnh đầu tư công của Chính phủ sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn cho các doanh nghiệp ngành điện, đặc biệt là năng lượng tái tạo (điện gió, điện mặt trời) và các công ty xây dựng, vật liệu xây dựng tham gia vào các dự án hạ tầng trọng điểm. Cổ phiếu nhóm đầu tư công (HHV, LCG, VCG) đã có mức tăng tốt nhưng được kỳ vọng sẽ tiếp tục hưởng lợi khi các dự án được đẩy nhanh tiến độ.
Riêng với nhóm bất động sản khu công nghiệp, xu hướng dịch chuyển sản xuất sang Việt Nam tiếp tục là động lực chính. Các doanh nghiệp sở hữu quỹ đất lớn, vị trí chiến lược và khả năng thu hút các nhà đầu tư lớn sẽ còn nhiều cơ hội phát triển.
Bên cạnh đó, theo ông Huy, một số ngành có câu chuyện tăng trưởng riêng như nhóm ngân hàng, mặc dù định giá đã tăng nhưng được dự báo có tăng trưởng lợi nhuận khả quan trong năm 2025, đến từ tăng trưởng tín dụng và cải thiện biên lãi ròng (NIM). Những ngân hàng có câu chuyện riêng như chuyển đổi số mạnh mẽ, tỷ lệ CASA cao, hay tiềm năng bán vốn cho đối tác chiến lược vẫn sẽ thu hút được sự quan tâm. Hay cổ phiếu ngành bán lẻ vẫn còn dư địa tăng nhờ kỳ vọng lĩnh vực bán lẻ sẽ phục hồi mạnh mẽ khi thu nhập người dân tăng và kinh tế vĩ mô ổn định. Các doanh nghiệp có khả năng mở rộng thị phần, tối ưu hóa chuỗi cung ứng và phát triển các kênh bán hàng đa kênh sẽ có nhiều lợi thế.
Trong khi đó, ông Bùi Nguyên Khoa cho rằng, thị trường đang bùng nổ với sự luân chuyển của các nhóm ngành, do vậy, những nhóm ngành đang có mức cải thiện kết quả kinh doanh quý II tích cực, trong khi giá chưa bắt kịp với chuyển biến lợi nhuận như hóa chất, vật liệu xây dựng, hàng tiêu dùng cá nhân và gia dụng, công nghệ thông tin có lợi thế trong ngắn hạn.
Ông Khoa cũng đồng quan điểm với ông Bùi Văn Huy, khi cho rằng một số nhóm cổ phiếu dù đã có mặt bằng giá cao nhưng vẫn còn cơ hội tăng trưởng như ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, bởi đây vẫn là nhóm thu hút dòng tiền.