Ông Heng Koon How, Trưởng bộ phận Chiến lược thị trường, Khối Nghiên cứu thị trường và kinh tế toàn cầu UOB
Sau đợt cắt giảm 0,5% lãi suất USD vừa rồi, Fed được cho là tiếp tục lộ trình hạ lãi suất trong thời gian tới. Theo dự báo của UOB thì mức cắt giảm tiếp theo sẽ như thế nào?
Sau cuộc họp ngày 18/9/2024, Fed chính thức giảm 0,5% lãi suất điều hành. Các nhà phân tích dự báo, khả năng Fed sẽ giảm lãi suất thêm 100 điểm cơ bản trong năm nay, 100 điểm cơ bản trong năm 2025 và giảm thêm 50 điểm cơ bản vào năm 2026, qua đó, đưa khung lãi suất quỹ liên bang về khoảng 2,75 - 3%/năm vào cuối năm 2026.
Tuy nhiên, trong cuộc họp báo mới đây, Chủ tịch Fed Jerome Powell lưu ý rằng, Fed sẽ không vội nới lỏng chính sách tiền tệ và các dự báo trên biểu đồ Dot Plot không phải là một kế hoạch chính sách.
Với việc Fed đang bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, chúng ta có thể mong đợi đồng USD sẽ tiếp tục suy yếu hơn nữa cũng như lãi suất USD sẽ thấp hơn. Dự báo cập nhật của chúng tôi đưa ra trong Báo cáo triển vọng toàn cầu quý IV/2024 cũng cho rằng, khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa, ở mức 25 điểm cơ bản mỗi lần trong thời gian còn lại của năm 2024 (vào tháng 11 và tháng 12). Tiếp theo là Fed sẽ cắt giảm thêm 4 lần nữa, ở mức 25 điểm cơ bản mỗi lần (mỗi quý) trong suốt năm 2025 và lần cắt giảm cuối cùng là 25 điểm cơ bản trong quý I/2026.
Như vậy, lãi suất USD từ 5,0% hiện tại xuống mức lãi suất cuối cùng dự kiến là 3,25%/năm vào quý I/2026. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed cùng với sự suy yếu dự kiến của USD sẽ tạo động lực quan trọng cho giá vàng.
 |
Nhu cầu trú ẩn vào vàng đang gia tăng trong bối cảnh căng thẳng tại khu vực Trung Đông leo thang |
Có nghĩa là, giá vàng sẽ bật tăng khi lãi suất USD giảm dần trong thời gian tới?
Quả thực, với lãi suất và lợi nhuận dài hạn lên tới 5%/năm trước đây, chi phí cơ hội khi đầu tư vào vàng là đáng kể. Nhưng chi phí cơ hội này dự kiến sẽ giảm khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất và do đó, chúng tôi kỳ vọng các tổ chức sẽ tiếp tục mua vàng trong những tháng tới. Đồng thời, bất ổn địa chính trị toàn cầu, với hai cuộc xung đột đang diễn ra ở châu Âu và Trung Đông đã hỗ trợ hoạt động mua vàng như là kênh trú ẩn an toàn của giới đầu tư.
Giá vàng thế giới đã tăng từ mức hơn 2.000 USD/ounce vào đầu tháng 1/2024 lên mức gần 2.670 USD/ounce vào cuối tháng 9 vừa qua, tương ứng mức tăng khoảng 30%, mức tăng rất ấn tượng. Quan trọng hơn, giá vàng hầu như không có biến động nhiều trong tháng 8, bất chấp bối cảnh biến động mạnh mẽ trên cả thị trường cổ phiếu và trái phiếu do giao dịch chênh lệch lãi suất đồng JPY đột ngột được dỡ bỏ.
Nói cách khác, vàng trong suốt quý III/2024 đã củng cố thành tích dài hạn của mình như một công cụ đa dạng hóa rủi ro đáng tin cậy cho danh mục đầu tư. Hay nói cách khác, chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed làm cho USD suy yếu và lãi suất thấp hơn hiện đang tạo ra động lực tích cực cho giá kim quý vàng.
Nhu cầu dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương trên thế giới vẫn mạnh mẽ trong thời gian qua và liệu có gia tăng trong thời gian tới?
Nhu cầu chung của các ngân hàng trung ương thế giới đối với việc phân bổ dự trữ vào vàng không hề suy giảm do nhu cầu đa dạng hóa dài hạn trong bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng. Theo khảo sát gần đây của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), các ngân hàng trung ương toàn cầu, đặc biệt là các ngân hàng ở thị trường mới nổi và châu Á tiếp tục coi vàng là một nguồn lưu trữ giá trị quan trọng cho dự trữ của họ và đã chỉ ra ý định tiếp tục tăng phân bổ dài hạn của họ vào vàng.
Nhìn chung, bất chấp các giao dịch mua quy mô lớn trong thập kỷ qua, dự trữ vàng của Trung Quốc ước tính chỉ chiếm hơn 5% bảng cân đối của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) hiện nay. Ngược lại, theo Qũy Tiền tệ Quốc tế (IMF), Hoa Kỳ hiện nắm giữ khoảng 261 triệu ounce vàng dự trữ, tương đương gần 10% quy mô bảng cân đối hiện tại của Fed là khoảng 7.100 tỷ USD.
Ấn Độ dẫn đầu nhu cầu tăng đột biến đối với đồ trang sức bằng vàng. Theo đó, trong nỗ lực giảm tình trạng buôn lậu vàng vào nước này và giảm gánh nặng giá vàng cao đối với các nhà đầu tư bán lẻ, Ấn Độ gần đây đã hạ đáng kể thuế nhập khẩu vàng từ 15% trước đó xuống còn 6% vào tháng 7/2024. Nhiều báo cáo trên phương tiện truyền thông đã nêu bật mức tăng ít nhất 30% doanh số bán đồ trang sức bằng vàng trong tháng 8/2024. Điều này được kết hợp với mức tăng đột biến trong nhập khẩu đồ trang sức bằng vàng của Ấn Độ lên mức cao kỷ lục mới trong tháng 8, khi tổng giá trị nhập khẩu vàng tăng gấp 3 lần, từ 3,13 tỷ USD trong tháng 7 lên 10,06 tỷ USD trong tháng 8. Nhiều báo cáo trong ngành cho thấy nhu cầu về đồ trang sức bằng vàng của Ấn Độ vẫn mạnh, ít nhất là trong thời gian còn lại của năm nay.
Đồng thời, đợt nới lỏng chính sách tiền tệ mới nhất do PBOC công bố dẫn đến việc cắt giảm các mức lãi suất cho vay quan trọng cũng có thể thúc đẩy nhu cầu vàng vật chất và đồ trang sức quay trở lại ở nước này. Thị trường bán lẻ ảm đạm tiếp diễn trong bối cảnh thị trường bất động sản Trung Quốc tiếp tục điều chỉnh để vượt qua khó khăn có thể thúc đẩy dòng vốn đầu tư chuyển hướng vào vàng như một nơi trú ẩn an toàn. Báo cáo trên phương tiện truyền thông nước này cho thấy, cầu bán lẻ mạnh mẽ đối với vàng miếng và vàng hạt.
Với các yếu tố hỗ trợ như trên, giá vàng, theo ông, sẽ tiến tới ngưỡng nào?
Trong Báo cáo Triển vọng toàn cầu quý IV/2024, Ngân hàng UOB đã nâng dự báo triển vọng giá vàng lên mức 3.000 USD/ounce vào quý III/2025. Chúng tôi đã có cái nhìn tích cực về vàng kể từ tháng 3/2022 khi giá vàng bắt đầu kiểm tra ngưỡng kháng cự 2.000 USD/ounce. Kể từ đó đến nay, chúng tôi đã liên tục nâng dự báo về giá vàng khi các động lực tích cực tăng lên.
Nhìn chung, xét đến các yếu tố hỗ trợ như sự suy yếu của đồng USD và lãi suất thấp hơn từ khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, cùng với khả năng quay trở lại trong nhu cầu của các nhà đầu tư đối với các sản phẩm đầu tư được hỗ trợ bằng vàng, cũng như sự phân bổ mạnh mẽ đang diễn ra của các ngân hàng trung ương trên thế giới đối với mặt hàng kim quý này, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng của giá vàng và nâng dự báo của mình lên 2.700 USD/ounce cho quý IV/2024, 2.800 USD/ounce cho quý I/2025, 2.900 USD/ounce cho quý II/2025 và sẽ lập đỉnh 3.000 USD/ounce cho quý III/2025.
Duy chỉ có rủi ro chính đối với dự báo tích cực của chúng tôi là khả năng lạm phát bất ngờ tăng tốc trở lại, buộc Fed phải thu hẹp quy mô cắt giảm lãi suất, từ đó có thể dẫn đến sự gia tăng trở lại của giá trị USD và điều này sẽ gây bất lợi cho giá vàng. Mặt khác, sự gia tăng trở lại của tỷ giá USD vì nhiều lý do nằm ngoài dự báo của chúng tôi cũng có thể gây áp lực lên vàng.
Cuối cùng, cần lưu ý, mặc dù có các đợt tăng giá mạnh từ đầu năm 2024 cho đến nay, vàng có thể sẽ thỉnh thoảng gặp phải các đợt điều chỉnh giá ngắn hạn.
