Định giá thấp và tăng trưởng tín dụng cao đang tạo cơ hội đầu tư trung - dài hạn cho nhóm cổ phiếu ngân hàng
Tín dụng là động lực tăng trưởng chính
Triển vọng ngành ngân hàng được đánh giá tích cực hơn so với giai đoạn trước, trong điều kiện nền kinh tế duy trì đà phục hồi và nhu cầu vốn của khu vực doanh nghiệp dần cải thiện. Trong bức tranh đó, tín dụng tiếp tục được kỳ vọng là động lực tăng trưởng cốt lõi, đóng vai trò “đầu kéo” cho tăng trưởng lợi nhuận toàn ngành.
Ông Nguyễn Tiến Dũng, Trưởng phòng Nghiên cứu ngành và cổ phiếu, Công ty Chứng khoán MB (MBS) cho rằng, với kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 khoảng 20%, tín dụng có thể tăng mạnh tại các ngân hàng có năng lực cho vay khách hàng doanh nghiệp, cho vay dự án và cho vay chuỗi cung ứng.
Biên lãi ròng (NIM) có thể phân hóa khi nửa đầu năm 2026 chịu áp lực do chi phí vốn nhích lên, song nửa cuối năm có cơ hội cải thiện khi lãi suất cho vay tăng dần, do các khoản vay ưu đãi hết hiệu lực và nhu cầu sản xuất - kinh doanh ở nhóm doanh nghiệp vừa, nhỏ và khách hàng cá nhân phục hồi.
Nhóm ngân hàng có năng lực cho vay doanh nghiệp, đặc biệt là cho vay dự án, cho vay chuỗi cung ứng và tín dụng gắn với đầu tư công, khu công nghiệp, xuất khẩu, được dự báo sẽ dẫn dắt tăng trưởng dư nợ. Đây là những phân khúc có nhu cầu vốn lớn, khả năng giải ngân nhanh và mức độ lan tỏa cao, giúp các ngân hàng mở rộng tín dụng một cách thực chất, đồng thời kiểm soát tốt hơn rủi ro tín dụng. Việc tham gia sâu vào chuỗi cung ứng cũng giúp ngân hàng gia tăng khả năng bán chéo sản phẩm, qua đó cải thiện thu nhập ngoài lãi và củng cố quan hệ dài hạn với khách hàng doanh nghiệp.
Với tín dụng dự báo tăng 18-20%, định giá hấp dẫn và nền tảng vốn cải thiện, nhóm cổ phiếu ngân hàng được đánh giá là điểm tựa quan trọng của thị trường trong năm 2026.
Ở chiều ngược lại, tín dụng bán lẻ dù vẫn giữ vai trò quan trọng trong cơ cấu dư nợ, nhưng nhiều khả năng sẽ phục hồi với tốc độ thận trọng hơn. Nhu cầu vay mua nhà và vay tiêu dùng cá nhân được dự báo cải thiện dần, song chưa tạo ra đột biến trong ngắn hạn, khi người dân vẫn ưu tiên ổn định tài chính và kiểm soát rủi ro sau giai đoạn kinh tế nhiều biến động.
Bên cạnh tín dụng, NIM tiếp tục là biến số quan trọng ảnh hưởng tới triển vọng lợi nhuận ngành ngân hàng năm 2026. Công ty Chứng khoán VPBank (VPBankS) dự báo, NIM năm 2026 sẽ đi ngang hoặc giảm nhẹ so với năm 2025, song mức độ phân hóa giữa các ngân hàng sẽ ngày càng rõ rệt. Những ngân hàng sở hữu cơ cấu nguồn vốn bền vững, tỷ lệ CASA cao, chi phí vốn thấp và năng lực quản trị rủi ro tốt sẽ có lợi thế duy trì biên lợi nhuận ổn định hơn mặt bằng chung. Ngược lại, các ngân hàng phụ thuộc nhiều vào huy động kỳ hạn dài hoặc cạnh tranh mạnh về lãi suất cho vay có thể tiếp tục đối mặt với áp lực lên NIM.
Nhìn chung, tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao, đi kèm với NIM ổn định trong bối cảnh phân hóa, sẽ là hai trụ cột chính định hình bức tranh lợi nhuận ngành ngân hàng năm 2026.
Ông Cao Việt Hùng, Giám đốc Phân tích ngành tài chính - ngân hàng, Công ty Chứng khoán ACB cho biết, định giá nhóm cổ phiếu ngân hàng đang ở vùng hợp lý cho đầu tư dài hạn. Trong năm 2026, các yếu tố hỗ trợ nhóm cổ phiếu ngân hàng bao gồm: chính sách tiền tệ nới lỏng cùng tăng trưởng tín dụng ở mức cao, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, qua đó giúp ngành ngân hàng hưởng lợi trực tiếp; thị trường bất động sản cải thiện, các vướng mắc pháp lý trong quá khứ dần được tháo gỡ, đặc biệt tại thị trường miền Nam, qua đó cải thiện chất lượng tài sản ngân hàng và mở rộng nhu cầu vay mua nhà; xu hướng số hóa hoạt động giúp các ngân hàng kiểm soát chi phí vận hành, duy trì khả năng sinh lời và tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững của giá cổ phiếu ngân hàng.
Định giá hợp lý, vai trò trụ cột thị trường
Trên thị trường chứng khoán, với tỷ trọng vốn hóa gần 30% toàn thị trường, đóng góp hơn 20% lợi nhuận sau thuế và mặt bằng định giá thuộc nhóm thấp nhất thị trường, ngành ngân hàng vẫn giữ vai trò quan trọng đối với diễn biến chung của VN-Index. Dù xu hướng giá ngắn hạn chủ yếu ở trạng thái tích lũy và vai trò dẫn dắt chưa rõ nét như các chu kỳ trước, đây vẫn là nhóm phù hợp cho chiến lược đầu tư trung - dài hạn.
Ông Đào Hồng Dương, Giám đốc Phân tích VPBankS đánh giá, ngành ngân hàng sẽ bước vào chu kỳ mở rộng mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi định hướng tăng trưởng GDP đầy tham vọng, chính sách tiền tệ duy trì theo hướng nới lỏng và nhu cầu tín dụng gia tăng từ cả doanh nghiệp và hộ gia đình. Trong bối cảnh đó, tín dụng được dự báo tăng trưởng 18-20%, với động lực chính đến từ cho vay doanh nghiệp và bất động sản.
Theo ông Dương, nhà đầu tư nên ưu tiên những ngân hàng đồng thời đáp ứng 4 yếu tố: hiện diện mạnh trong phân khúc khách hàng doanh nghiệp và chuỗi giá trị bất động sản; hệ số CAR bền vững, tăng trưởng tín dụng cao hơn bình quân ngành; tỷ lệ CASA và hệ sinh thái số thuộc nhóm dẫn đầu; không chịu áp lực lớn trong việc duy trì lãi suất cho vay thấp. Ba cổ phiếu ngân hàng được đánh giá đáp ứng các tiêu chí này là VPB, TCB và MBB, với kỳ vọng tiếp tục nổi bật hơn nhóm ngân hàng cổ phần có vốn nhà nước chi phối trong năm 2026.
Cùng với đó, nền tảng tăng trưởng năm 2026 của ngành ngân hàng được kỳ vọng dựa nhiều hơn vào tăng trưởng lợi nhuận thay vì tái định giá. Năm 2026 nhiều khả năng sẽ chứng kiến sự phân hóa rõ nét giữa các ngân hàng, khi lãi suất có thể thiết lập mặt bằng mới và ảnh hưởng tới thanh khoản thị trường trong nửa cuối năm. Theo đó, vai trò dẫn dắt sẽ thuộc về những ngân hàng có nền tảng vốn tốt, chi phí vốn thấp và chất lượng tài sản được kiểm soát tốt, thay vì cả nhóm cùng tăng.
Trong khi đó, Công ty Chứng khoán Maybank “gọi tên” các cổ phiếu ngân hàng được kỳ vọng nhất năm 2026, bao gồm HDB, TCB và MBB. Trong đó, HDBank được xếp vào nhóm ngân hàng tăng trưởng mạnh trong khối ngân hàng cổ phần không có vốn nhà nước chi phối, với hiệu quả hoạt động vượt trội khi ROE dự phóng khoảng 22%, cao hơn mặt bằng chung ngành. Lợi nhuận được kỳ vọng tăng 18-20%, trong khi mức định giá ngành ngân hàng quanh 1,3-1,5 lần P/B dự phóng năm 2026 vẫn được xem là hợp lý.
Chứng khoán Maybank đánh giá, Techcombank (mã TCB) là ngân hàng có khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận ở mức 20-25%, với ROE dự phóng khoảng 17% và định giá khoảng 1,1 lần P/B dự phóng năm 2026. MB (mã MBB) được xếp ở vị trí tiếp theo, với lợi thế về quy mô, mạng lưới và khả năng kiểm soát chi phí, cùng dự báo tăng trưởng lợi nhuận khoảng 20%, ROE khoảng 20% và mức định giá 1,15 lần P/B dự phóng năm 2026.
Theo ông Nguyễn Tiến Dũng, P/B ngành ngân hàng hiện đã giảm về xấp xỉ 1,5 lần, sau khi điều chỉnh khoảng 19% từ đỉnh cuối tháng 8/2025 và thấp hơn khoảng 11% so với mức bình quân 5 năm. Đây được xem là điểm tựa quan trọng để dòng tiền quay trở lại, khi rủi ro lãi suất và thanh khoản hệ thống đã phần nào được phản ánh vào giá.
Theo đó, các cổ phiếu ngân hàng được MBS ưu tiên cho chiến lược năm 2026 gồm CTG, BID và ACB, dựa trên 3 yếu tố chính: tín dụng hưởng lợi từ xu hướng đẩy mạnh cho vay đầu tư công; chi phí vốn thấp, tạo dư địa mở rộng tín dụng và hỗ trợ NIM; kế hoạch tăng vốn, đặc biệt là vốn cấp 1, nhằm phục vụ tăng trưởng và mở rộng các mảng kinh doanh mới.
Ngoài ra, Sacombank (mã STB) cũng là ngân hàng đáng chú ý, với khả năng tạo ra đột biến khi đã bước vào giai đoạn cuối của quá trình tái cấu trúc. MBS kỳ vọng, sau khi hoàn tất tái cấu trúc, Sacombank có thể quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng và dần lấy lại vị thế hàng đầu trong hệ thống ngân hàng như giai đoạn trước đây.
