Khuyến nghị mua cổ phiếu LHG với giá mục tiêu là 25.506 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Công ty Cổ phần Long Hậu (mã LHG) cho biết, quý I/2019 đạt doanh thu 172,5 tỷ (tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế 55 tỷ (giảm 28,3%), lần lượt hoàn thành 27,3% và 43% kế hoạch năm 2019:
Trong đó, doanh thu từ Khu công nghiệp và bán nhà xưởng đạt 130,7 tỷ (tương đương cùng kỳ), chiếm 75,3% tổng doanh thu. Trong đó, cho thuê lại chủ yếu từ Khu công nghiệp LH2 khoảng 4,6 ha, tương đương 103 tỷ đồng; diện tích nhà xưởng để bán 5.000 m2, tương đương 27 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp giảm từ 67% xuống 43% chủ yếu do giá vốn mua lại LH2 rồi cho thuê tăng cao.
Doanh thu cho thuê nhà xưởng đạt 22,86 tỷ đồng (tăng trưởng 19,7%). Doanh thu tài chính đạt 6,35 tỷ (giảm 25,2%).
BSC dự báo kết quả kinh doanh của LHG trong năm 2019 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 633,2 tỷ đồng (tăng 47,1% so với năm ngoái) và 188,7 tỷ đồng (tăng trưởng 7,53%), tương đương EPS FW 2019 =3.773,7 đồng P/E FW 2019 = 5,21.
Chúng tôi giả định dựa trên (1) Tổng diện tích nhà xưởng cho thuê năm 2019 bao gồm hơn 32.000 m2 Khu công nghiệp Long Hậu và 10.000 m2 khu CNC Đà Nẵng. (2) Giả định diện tích trung bình cho thuê LH3 khoảng 20-30 ha/năm và giá cho thuê LH3 dao động từ 110-130 USD/m2 (chưa tính VAT) trong vòng 4 năm.
Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu LHG với giá mục tiêu là 25.506 đồng/CP theo 2 phương pháp RNAV với mức chiết khấu 11% và phương pháp P/E với P/E mục tiêu là 6x (P/E trung vị các doanh nghiệp Khu công nghiệp là 7.4x). LHG đang giao dịch ở mức P/E FW 2019 = 5.21 với giá đóng cửa ngày 07/05/2019 là 18,200 đồng/cp.
Khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu PVD
CTCK FPT (FPTS)
Từ năm 2019, hoạt động thăm dò khai thác dầu khí dự báo sẽ sôi động trở lại nhờ diễn biến giá dầu hồi phục và thực tế các giàn khoan của Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (mã PVD) đã ký được hợp đồng khoan gần như cả năm 2019 với đơn giá cho thuê giàn trung bình năm 2019 đạt 60.000 USD/ngày (tăng 6,9% so với năm ngoái), nâng hiệu suất sử dụng giàn khoan lên 95% (tăng 11,8%).
Mặc dù giá cho thuê giàn khoan cải thiện và hiệu suất sử dụng giàn khoan tăng nhưng mảng kinh doanh chính là dịch vụ khoan vẫn chưa mang lại lợi nhuận dương.
Ngoài ra, giá trị sổ sách của PVD tại thời điểm 31/12/2018 là 35.636 đồng/CP – cao hơn 88% so với thị giá hiện tại. Do đó, nhà đầu tư cần theo dõi hiệu quả hoạt động của mảng dịch vụ khoan và có thể xem xét mua PVD ở mức giá 16.000 đồng/cp tương đương P/B 0,45x (tương đương P/B quá khứ 3 năm gần nhất).
Vì vậy, chúng tôi đưa ra khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu PVD.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua cổ phiếu MWG
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi giữ khuyến nghị mua dành cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) với giá mục tiêu tăng thêm 1% nhờ mức tăng 1-5% cho lợi nhuận sau thuế dự phóng giai đoạn 2019-2021 vì biên lợi nhuận mảng điện máy (DienmayXANH) cao hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi.
Diễn biến tích cực của việc triển khai DienmayXANH và BachhoaXANH (siêu thị mini) củng cố quan điểm tích cực của chúng tôi về triển vọng tăng trưởng dài hạn của MWG.
Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DienmayXANH sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lần lượt 23% và 31% trong giai đoạn 2018-2021, củng cố bởi việc tối ưu hóa mô hình cửa hàng và mở thêm các cửa hàng mới.
Doanh số/cửa hàng và biên lợi nhuận của BachhoaXANH tiếp tục cải thiện với tốc độ mở rộng cửa hàng tăng tốc kể từ tháng 3/2019. Chúng tôi dự phóng BachhoaXANH sẽ đóng góp 11% cho lợi nhuận sau thuế của MWG trong năm 2022 với 3.200 cửa hàng.
Các chuyến thăm thực tế các cửa hàng BachhoaXANH của chúng tôi gần đây tại khu vực đồng bằng sông Cửu Long cho thấy diễn biến khả quan. Việc mở cửa hàng mới tại khu vực này sẽ tăng tốc trong các tháng còn lại của năm 2019.
Chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế sẽ tăng trưởng 31% trong năm 2019, chủ yếu được dẫn dắt bởi DienmayXANH và lỗ của BachhoaXANH dự phóng sẽ thu hẹp nhờ doanh số/cửa hàng gia tăng, biên lợi nhuận gộp cao hơn và hiệu suất hoạt động cải thiện.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: cạnh tranh về giá từ các đối thủ thương mại điện tử thuần túy; thị trường điện thoại di động/điện máy tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi.
Khuyến nghị mua cổ phiếu STB với giá mục tiêu 17.900 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu dành cho Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB) thêm 17,8% lên 17.900 đồng/CP và nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua với tổng mức sinh lời 45% vì giá trị tài sản thanh lý được công bố tại ĐHCĐ gần đây khiến chúng tôi cho rằng bình thường hóa định giá là hợp lý.
Chúng tôi điều chỉnh dự báo thu nhập thuần 2019, 2020, 2021, 2022 lần lượt giảm 1%, tăng 5%, 4% và 3%. Dự báo thu nhập thuần của chúng tôi cho giai đoạn dự báo được điều chỉnh tăng nhờ giả định tăng trưởng tín dụng mạnh hơn và NIM tăng. Chúng tôi cũng dự kiến khả năng dự phòng sẽ tiếp tục cải thiện.
STB hiện đang giao dịch tại P/B 2019 là 0,8 lần (ROE trượt 12 tháng 9,1%) so với trung vị các công ty cùng ngành là 1,4 lần (ROE trượt 12 tháng 18,8%). Chúng tôi cho rằng ROE đến năm 2023 sẽ đạt 18,3%. Chúng tôi cho rằng nhân sự cấp cao tại STB có năng lực tốt và chúng tôi đặc biệt đánh giá cao các nỗ lực của chủ tịch HĐQT trong việc tạo điều kiện cho cổ đông thiểu số trình bày ý kiến tại ĐHCĐ. Chúng tôi cho rằng STB sẽ không còn là ngân hàng có giá cổ phiếu thấp nhất trong số các ngân hàng chúng tôi theo dõi.
Khuyến nghị mua cổ phiếu VHC
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi giữ khuyến nghị mua dành cho CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) khi chúng tôi tiếp tục lạc quan về khả năng cạnh tranh của công ty trên thị trường xuất khẩu cá tra trong khi triển vọng ngành cho thấy biên lợi nhuận tốt trong thời gian tới.
Định giá tỏ ra hấp dẫn với PER 2019 là 4,8 lần trên cơ sở dự báo của chúng tôi, thấp hơn nhiều so với trung bình 5 năm của VHC là 8,3 lần.
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 5% chủ yếu do giả định vốn đầu tư xây dựng cơ bản tăng và VHC dự kiến giảm giá bán trung bình, được bù đắp bởi giả định sản lượng xuất khẩu của chúng tôi cao hơn trong bối cảnh giá bán trung bình cạnh tranh hơn và thị trường Châu Âu đang phục hồi.
Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2019, 2020 và 2021 lần lượt 2%, 1% và 1% do chúng tôi điều chỉnh giảm 5% dự báo giá bán trung bình giai đoạn 2019-2021 đồng thời điều chỉnh tăng tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm của sản lượng xuất khẩu từ 10,5% lên 12,8%.
Rủi ro: Nguồn cung tăng ngoài dự kiến, ảnh hưởng đến giá bán trung bình, các rào cản thương mại mới từ các nước nhập khẩu.
Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu GAS
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh tăng lần lượt 18,7% và 20,5% cho dự báo lợi nhuận sau thuế 2019 và 2020 dành cho Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS) và tăng thêm trung bình khoảng 5% cho dự báo lợi nhuận sau thuế 2021- 2025 vì giá khí bao tiêu cho các nhà máy điện tăng 39% và chúng tôi giả định giá khí đầu ra tăng 2,6% (trên cơ sở giá dầu nhiên liệu/giá MFO trung vị). Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng 44% DPS dự phóng 2019 và 2020, 22% cho DPS giai đoạn 2021-2025.
Tỷ lệ chiết khấu trong mô hình định giá chiết khấu dòng tiền giảm 60 điểm cơ bản do hệ số beta giảm. Chúng tôi cũng điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu đối với P/E mục tiêu từ 25% xuống 10% vì chúng tôi cho rằng cơ chế giá khí Việt Nam sẽ không thay đổi. Vì vậy, chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 24% lên 121.100 đồng/CP và giữ khuyến nghị khả quan.
Chúng tôi dự báo EPS 2019 sẽ tăng 30,7% nhờ: lợi nhuận tăng mạnh của mảng điện dưới bao tiêu; sản lượng khí tăng 6,8% so với năm 2018, cùng với mỏ Phong Lan Dại đi vào hoạt động sẽ đóng góp lợi nhuận cao hơn bù đắp cho việc giá dầu nhiên liệu giảm 7,3%.
Chúng tôi ước tính EPS 2018-2025 đạt tăng trưởng kép hàng năm 9,6% vì lợi nhuận từ mảng vận chuyển khí tăng (đến năm 2025 sẽ tăng trên 50% so với hiện nay) bù đắp cho việc lợi nhuận từ các mỏ đã đi vào hoạt động lâu và có giá khí thấp sụt giảm.
Yếu tố hỗ trợ tăng dự báo: Mỏ khí Sao Vàng – Đại Nguyệt đi vào hoạt động sớm hơn 1 năm so với dự kiến (cuối 2020).
Rủi ro: Chưa ký kịp phụ lục với các nhà máy điện Phú Mỹ 2 và 3 trong năm 2019 về việc điều chỉnh giá khí bao tiêu.
GAS hiện đang giao dịch tại P/E dự phóng 2019 đạt 14,7 lần, thấp hơn 24% so với các công ty cùng ngành.
