Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu VNM
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Kết thúc quý II/2023, CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, mã VNM – sàn HOSE) đạt doanh thu thuần 15.195 tỷ đồng tăng nhẹ 1,8% so với cùng kỳ năm ngoái do nền kinh tế gặp khó khăn, sức mua vẫn còn khá yếu. Biên lợi nhuận gộp đạt 40,5%, tăng 1,7 điểm phần trăm so với quý trước do áp lực từ giá các nguyên vật liệu nhập khẩu hạ nhiệt và một phần từ việc tăng nhẹ giá bán. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.229 tỷ đồng, tăng trưởng 6%, chấm dứt chuỗi 9 quý liên tiếp tăng trưởng lợi nhuận âm kể từ quý I/2021.
Thị trường nội địa tiếp tục khó khăn khi ngành sữa tăng trưởng rất chậm trong khi có nhiều đối thủ cạnh tranh. Tuy nhiên VNM cũng đã chiếm được thị phần ở một số mảng kinh doanh, một vài mảng là động lực tăng trưởng trong thời gian tới như sữa đặc, sữa chua đều có kết quả khả quan. Kết quả kinh doanh của MCM giảm nhẹ do sức mua yếu tại khu vực miền núi phía Bắc. Ngoài ra, VNM cũng thực hiện chiến dịch tái định vị thương hiệu kì vọng giúp chiếm lại thị phần và tăng trưởng tại thị trường xuất khẩu.
Tổng doanh thu nước ngoài đạt 2.406 tỷ đồng (giảm 2,2% so với cùng kỳ). Thị trường xuất khẩu đạt 1.270 tỷ đồng (giảm 10%) do sức mua tại các thị trường xuất khẩu vẫn còn khá yếu do áp lực lạm phát toàn cầu. Tại chi nhánh nước ngoài doanh thu đạt 1.136 tỷ đồng (tăng 9%), AngkorMilk tiếp tục duy trì tăng trưởng ổn định, Driftwood đang bắt đầu trở lại tăng trưởng bình thường.
Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh năm 2023 của VNM với doanh thu thuần đạt 63.205 tỷ đồng (tăng 5,4% so với năm ngoái), lợi nhuận sau thuế đạt 9.321 tỷ đồng (tăng trưởng 8,7%). Chúng tôi đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 84.000 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVT
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu nửa đầu năm 2023 của CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) giảm nhẹ 3,3% so với cùng kỳ chủ yếu do PVT quyết định giảm tỷ trọng đóng góp của mảng FSO/FPSO và thương mại để tập trung vào mảng cốt lõi là vận tải biển. Lợi nhuận sau thuế tăng 34%.
Lợi nhuận gộp mảng vận tải tăng 47%, chủ yếu đến từ các mảng vận tải hàng lỏng (dầu thô, dầu thành phẩm/hóa chất, LPG). Mảng vận tải hàng rời ghi nhận mức lỗ khoảng 56 tỷ đồng. Trong nửa đầu năm 2023, PVT ghi nhận lợi nhuận thanh lý tàu vào khoảng 55 tỷ đồng.
Nhu cầu vận tải dầu thô và dầu thành phẩm/hóa chất sẽ gia tăng do (1) Giá dầu neo cao kích thích hoạt động khai thác và (2) Biên lọc dầu tăng cao sẽ thúc đẩy công suất hoạt động của các nhà máy lọc dầu. Trong khi đó, nguồn cung vẫn sẽ thắt chặt do (1) cuộc chiến Nga-Ukraine khiến quãng đường vận chuyển dài hơn; (2) số đơn hàng đóng mới tàu đang ở mức rất thấp và (3) chuyển dịch đầu tư sang các loại tàu LNG và LPG theo xu hướng năng lượng sạch.
Giá cước tàu LPG có tiềm năng gia tăng do (1) Xuất khẩu propane từ Bắc Mỹ sang châu Á trên đà tăng mạnh do mức chênh lệch giá giữa 2 khu vực đang mở rộng và (2) Triển vọng tăng trưởng tiêu thụ propane tại châu Á tới cuối 2024 tích cực khi các nhà máy PDH (propane dehydrogenation) tại Trung Quốc dự kiến sẽ đi vào khai thác trong giai đoạn 2023-2024.
Dựa trên định giá FCFF, EV/EBITDA và P/E chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PVT. Giá mục tiêu là 28.900 đồng/cổ phiếu, tương đương mức upside 24.5 % so với giá tại ngày 31/08/2023.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu PTB
CTCK SSI (SSI)
CTCP Phú Tài (mã PTB) đạt mức tăng trưởng cao hơn ngành gỗ nhờ các khách hàng lớn (Masterband và Melissa & Doug).
Ngoài ra, lợi nhuận sản xuất gỗ của công ty ổn định phản ánh năng suất lao động được tối ưu hóa – giúp biên lợi nhuận gộp từ gỗ cao hơn 3% - 4% so với mức trung bình ngành. Theo ước tính của chúng tôi, lãi suất giảm 1% sẽ giúp lợi nhuận trước thuế của PTB tăng 2%.
Chúng tôi nhận thấy lợi nhuận của PTB đã chạm đáy trong quý II/2023, tuy nhiên sự phục hồi không mạnh vào năm 2024. PTB đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2023 và 2024 lần lượt là 10,2x và 9,05x, thấp hơn so với các công ty cùng ngành (11x).
Chúng tôi áp dụng hệ số P/E bình quân cho ngành gỗ là 11x và ngành đá là 10x và đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu PTB là 61.600 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 6,6%). Đồng thời khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu PTB.
