Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HSG
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu HSG của CTCP Tập đoàn Hoa Sen với giá trị hợp lý cho cuối năm 2024 – nửa đầu năm 2025 là 28.350 đồng/CP (tương đương Upside +21% so với giá tham chiếu ngày 05/03/2024), với P/B FWD cho giai đoạn bình thường = 1.3x.
So với Báo cáo trước đó, BSC nâng giá mục tiêu 12% chủ yếu đến từ (1) BSC kỳ vọng kết quả kinh doanh HSG sẽ về giai đoạn bình thường vào năm 2025, do đó chuyển giá mục tiêu sang nửa đầu năm 2025, (2) BSC sử dụng phương pháp PB.
Cụ thể như sau: BSC điều chỉnh giảm dự báo năm 2024 do kết quả kinh doanh quý I niên độ tài chính 2024 của HSG thấp hơn so với kỳ vọng. Tuy nhiên, BSC giữ quan điểm về xu hướng phục hồi kết quả kinh doanh của HSG trong giai đoạn 2024 – 2025.
Với việc (1) Chính phủ đã thông qua các văn bản luật sửa đổi, (2) mặt bằng lãi suất thấp, BSC cho rằng thị trường Bất động sản sẽ hồi phục trong nửa cuối năm 2024. Kết quả kinh doanh của HSG sẽ phục hồi dần về giai đoạn bình thường trong nửa đầu năm 2025. Theo đó, HSG đạt lợi nhuận sau thuế 1.400 – 1.500 tỷ đồng trong năm 2025.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PC1
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua với cổ phiếu PC1 của CTCP Tập đoàn PC1, giá mục tiêu năm 2024 là 32.700 đồng/CP (upside 15.5% so với giá đóng cửa ngày 03/04/2024) dựa trên phương pháp định giá từng mảng kinh doanh của công ty.
BSC giảm mức giá mục tiêu từ 33.900 đồng/CP xuống mức 32.700 đồng/CP (giảm 3,5%) chủ yếu do điều chỉnh giảm định giá ở mảng khai khoáng Niken từ mức 1.476 tỷ đồng xuống mức 1.007 tỷ đồng.
Luận điểm đầu tư dành cho PC1: Mảng xây lắp phục hồi từ nền thấp nhờ EVN đẩy nhanh triển khai các dự án truyền tải điện và thực hiện lượng backlog lớn từ năm 2023 chuyển sang; Mảng khai khoáng với sản lượng xuất khẩu tăng 50% nhờ hoạt động tròn năm; Dự án KCN của công ty liên kết (Western Pacific) bắt đầu ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ dự án Yên Phong 2A; Chi phí lãi vay giảm giúp hỗ trợ lợi nhuận.
Doanh thu và lợi nhuận thuần năm 2024 dự báo đạt 9.513 tỷ đồng (tăng 22% so với năm trước) và 396 tỷ đồng (tăng trưởng 187%), giảm 3% và 33% so với dự báo cũ.
Chúng tôi giảm dự báo kết quả kinh doanh năm 2024 chủ yếu điều chỉnh một số giả định sau: Mảng xây lắp: Biên lợi nhuận gộp giảm 0.5 điểm % vì tiến độ của các dự án cần được đẩy nhanh hơn so với thông thường dẫn đến PC1 tăng cường thuê dịch vụ ngoài; Mảng khai khoáng: Doanh thu giảm 24% so với dự báo cũ phản ánh tình hình khó khăn của thị trường Niken thế giới;
Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp giảm 1 điểm % do giá niken thế giới giảm nhiều hơn dự kiến, chúng tôi giả định giá niken trung bình năm 2024 đạt 16.800 USD/tấn (giảm 5% so với giả định trước đó); tỷ lệ SG&A/doanh thu tăng 0,3 điểm % vì doanh nghiệp thành lập thêm các phòng ban mới, giúp giám sát hoạt động kinh doanh.
Rủi ro: Vướng mắc trong giải phóng mặt bằng dẫn đến kéo dài tiến độ của dự án xây lắp; Rủi ro lỗ tỷ giá ở các khoản nợ vay tài trợ cho dự án điện gió.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu KDH
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Cuối tháng 11/2023, CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH – sàn HOSE) đã mở bán chính thức dự án The Privia, nằm tại đường An Dương Vương, quận Bình Tân, TP. HCM. Dự án có diện tích 1,8 ha với quy mô 3 block 1.043 căn hộ. Tính đến cuối tháng 2/2024, dự án đã cất nóc cả 3 tòa và bán được 99% số căn hộ. Khang Điền sẽ tiếp tục hoàn thiện và bắt đầu giao căn hộ cho khách hàng từ quý IV/2024.
KBSV kỳ vọng trong năm 2024, KDH sẽ mở bán hai dự án hợp tác với Keppel là Clarita và Emeria. Hai dự án này có tổng diện tích 11,8 ha tại đường Võ Chí Công, phường Bình Trưng Đông, TP. Thủ Đức. Hai dự án này đã khởi công từ quý IV/2023, kỳ vọng có thể đóng góp vào doanh số bán hàng của KDH từ nửa cuối năm 2024.
KBSV ước tính doanh số bán hàng 2024F-2025F đạt 2.468 tỷ đồng (giảm 46% so với năm trước) và 4.217 tỷ đồng (tăng trưởng 71%). KBSV ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của KDH năm 2024 đạt lần lượt là 3.227 tỷ đồng (tăng trưởng 54%) và 804 tỷ đồng (tăng trưởng 12%) nhờ bắt đầu bàn giao dự án The Privia.
Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu KDH với mức giá mục tiêu là 37.700 đồng/CP, cao hơn 5% so với giá đóng cửa ngày 05/03/2024.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu VPB
CTCK MB (MBS)
Tổng thu nhập hoạt động quý IV/2023 của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank, mã VPB – sàn HOSE) tăng 4,5% so với cùng kỳ năm trước nhờ thu nhập lãi thuần tăng 7,4%, trong khi đó thu nhập ngoài lãi giảm 7,5%. Đây là quý duy nhất trong năm 2023 ghi nhận thu nhập hoạt động và thu nhập lãi thuần tăng trưởng dương.
Luỹ kế cả năm 2023, thu nhập hoạt động giảm 13,9%. Chi phí trích lập dự phòng tăng 10,6% kéo lợi nhuận sau thuế giảm 48,9% đạt 8.640 tỷ đồng. Mức lợi nhuận sau thuế này chỉ đạt 45,8% kế hoạch cả năm và 68,2% dự báo gần nhất của chúng tôi.
Chúng tôi dự báo tổng thu nhập hoạt động 2024 tăng 42,7% nhờ thu nhập lãi thuần và ngoài lãi tăng mạnh lần lượt 47,1% và 28,2% trên nền thấp của 2023. Chi phí trích lập dự báo tăng 22,8% giúp lợi nhuận sau thuế đạt 16.422 tỷ đồng (tăng trưởng 90,1%).
Tại thời điểm cuối năm 2023, tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2 của VPB ở mức lần lượt 5,0% và 6,9%, cải thiện đáng kể so với quý I/2023: 6,2% và 8,2%, quý II/2023: 7,4% và 8,2%. Trong đó, nợ xấu của FE Credit ước tính ở mức 17,8% tại cuối 2023, giảm đáng kể so với cuối quý I/2023 là 22,6% và quý II/2023 là 28,4%. Tỷ lệ bao nợ xấu (LLR) của ngân hàng đạt mức 51,7%, giảm nhẹ so với cuối 2022 là 54,4%. NPL được dự báo sẽ giảm về mức 4,8% tại cuối năm 2024.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị trung lập đối với VPB với mức định giá được nâng lên mức 22,250. Mức định giá này gia tăng chủ yếu phản ánh sự tăng lên khoảng 24.8% của VCSH nhờ thương vụ phát hành thành công 15% vốn điều lệ cho SMBC. Chúng tôi duy trì mức P/B mục tiêu là 1.1x cho VPB mặc dù chất lượng tài sản tại cuối 2023 được cải thiện đáng kể nhưng tăng trưởng lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng.
>> Tải báo cáo
