Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong quý I/2023, CTCP Lọc hoá dầu Bình Sơn (BSR) ghi nhận doanh thu đạt 34.065 tỷ đồng (giảm 2,1 % so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.620 tỷ đồng (giảm 29,9%). Sản lượng tiêu thụ quý I/2023 của BSR tăng nhẹ 1,6%, đạt 1.,680 nghìn tấn. Giá bán trung bình giảm 7,2% chủ yếu do giá dầu thô Brent giảm 17,1% xuống mức 73,43 USD/thùng. Trong giai đoạn này, các sản phẩm dầu Diesel và Jet A1 là động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế chủ yếu của BSR.
Diễn biến crack spread trong quý I và đầu quý II/2023 khá bất lợi cho kết quả kinh doanh của BSR. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức crack spread trên thế giới trong cuối quý II và quý III/2023 có thể được cải thiện khi thị trường Trung Quốc và Mỹ bắt đầu bước vào mùa cao điểm tiêu thụ xăng dầu.
Đối với riêng BSR, chúng tôi kỳ vọng crack spread dầu Diesel sẽ duy trì ở mức cao do tính đa dụng của sản phẩm khi có thể vừa sử dụng cho vận tải và công nghiệp, vừa có thể làm nhiên liệu chạy máy phát điện phục vụ nhu cầu tăng cao trong mùa hè tới tại Việt Nam. Tuy nhiên, chúng tôi cũng bày tỏ quan điểm thận trọng khi xét tới những rủi ro tới từ triển vọng nền kinh tế Mỹ.
Nếu kế hoạch này diễn ra thành công, chúng tôi ước tính doanh thu năm 2023 sẽ tăng thêm khoảng 19.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 1.900 tỷ đồng so với dự báo hiện tại. Chúng tôi cho rằng kế hoạch dời bảo trì là phù hợp, giúp BSR có thể tận dụng cơ hội khi crack spread được kỳ vọng duy trì ở mức cao đến hết năm 2023.
Dựa trên định giá DCF, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu BSR. Giá mục tiêu là 21.400 đồng/cổ phiếu, cao hơn 28.1% so với giá tại ngày 22/05/2023.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu GMD
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị đối với CTCP Gemadept (GMD) từ phù hợp thị trường lên khả quan và nâng giá mục tiêu từ 55.500 đồng/cổ phiếu lên 57.400 đồng/cổ phiếu.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu từ cuối năm 2023 sang giữa năm 2024, bù đắp cho các mức giảm -3%/0%/-1% trong dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số tương ứng trong các năm 2023/2024/2025.
Chúng tôi tiếp tục đưa tác động pha loãng vào các dự báo và định giá của chúng tôi từ đợt phát hành quyền khoảng 100,5 triệu cổ phiếu sắp tới với giá 20.000 đồng/cổ phiếu - đã được cổ đông thông qua tại ĐHCĐ tháng 4/2022 của GMD.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu SAB
CTCK SSI (SSI)
Chúng tôi đã tham dự cuộc họp chuyên viên phân tích do SAB tổ chức. Thông điệp chung từ Tổng giám đốc là mặc dù có một số khó khăn trong ngắn hạn do điều kiện vĩ mô không thuận lợi, công ty đã chuẩn bị tốt cho sự tăng trưởng khi nhu cầu phục hồi (dự kiến trong nửa cuối năm 2023 hoặc đầu năm 2024).
Mặc dù kế hoạch doanh thu năm 2023 lợi nhuận sau thuế nên khá thách thức trong bối cảnh các yếu tố bên ngoài không thể kiểm soát, nhưng mục tiêu lợi nhuận sau thuế vẫn có khả năng đạt được bằng cách kiểm soát chi phí.
Do kết quả kinh doanh quý I/2023 thấp hơn kỳ vọng cũng như tâm lý tiêu dùng yếu sẽ vẫn tiếp tục diễn ra trong quý tới, chúng tôi điều chỉnh giảm 6% ước tính doanh thu năm 2023 xuống 37 nghìn tỷ đồng (tăng 4,7% so với cùng kỳ năm ngoái), trong khi lợi nhuận sau thuế ước tính gần như không đổi ở mức 5,8 nghìn tỷ đồng (tăng 5,2%).
Chúng tôi hạ giá mục tiêu đối với SAB xuống 182.000 đồng/cổ phiếu (từ 198.500 đồng/cổ phiếu) dựa trên P/E là 23x (từ 24x) dựa trên ước tính lợi nhuận cho năm 2023 kết hợp với phương pháp DCF. Với tiềm năng tăng giá là 13%, chúng tôi duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu SAB.
