Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HHV
CTCK Vietcombank (VCBS)
CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV - sàn HOSE) được kỳ vọng duy trì mức tăng trưởng cao trong năm 2025-2026. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận thuần của HHV trong năm 2025 đạt lần lượt là 3.832 tỷ đồng (tăng 15,8% so với năm trước) và 511 tỷ đồng (tăng 27,37%), tương ứng với EPS là 1.183 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho cổ phiếu HHV với mức định giá hợp lý là 15.537 đồng/cổ phiếu.
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là HHV hưởng lợi từ xu hướng tăng tốc giải ngân đầu tư công trong năm 2025. VCBS đánh giá quy mô vốn giải ngân đầu tư công và việc triển khai các dự án hạ tầng sẽ đặc biệt được đẩy mạnh trong năm 2025. Với lợi thế là doanh nghiệp quan trọng của hệ thống Tập đoàn Đèo Cả (sở hữu thương hiệu tốt trong ngành, đặc biệt tại các công trình hầm và kết cấu phức tạp) và đang liên tục gia tăng sự hiện diện trong lĩnh vực xây lắp hạ tầng, chúng tôi đánh giá HHV sẽ hưởng lợi tốt từ xu hướng trên.
Thứ hai là cải thiện hiệu quả kinh doanh tại các dự án BOT. Trong giai đoạn 2025 - 2027, VCBS dự báo lưu lượng xe qua hệ thống trạm thu phí của HHV sẽ ghi nhận mức tăng trưởng trung bình 8 – 10%/ năm. Ngoài ra, chúng tôi đánh giá hiệu quả tài chính tại các dự án BOT của HHV sẽ được cải thiện đáng kể trong giai đoạn tới, khi HHV lần lượt được giải ngân các khoản hỗ trợ từ ngân sách nhà nước (NSNN) và thanh toán bớt nợ vay tài chính.
Thứ ba là gia tăng tỷ lệ lợi ích tại các dự án PPP mới. Trong thời gian tới, HHV sẽ gia tăng mạnh tỷ lệ sở hữu tại các dự án BOT do Tập đoàn Đèo Cả là chủ đầu tư (cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo, Hữu Nghị - Chi Lăng và Đồng Đăng – Trà Lĩnh). Việc sở hữu thêm các hạ tầng BOT mới sẽ đóng góp động lực quan trọng đến mặt bằng kết quả kinh doanh của HHV trong các năm tiếp theo.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DCM
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi kỳ vọng triển vọng kinh doanh năm 2025 của CTCP Phân bón dầu khí Cà Mau (DCM – sàn HOSE) sẽ khả quan được hỗ trợ bởi giá khí đầu vào được dự báo giảm trong khí giá bán được dự báo tăng nhẹ. Bên cạnh đó, kỳ vọng mức thuế VAT 5% được thông qua tháng 11 sẽ hỗ trợ cho doanh nghiệp kể từ giữa năm 2025. Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị mua với DCM, giá mục tiêu 42.989 đồng/cp.
Luận điểm đầu tư: Giá khí đầu vào năm 2025 được dự báo giảm dựa trên triển vọng giá dầu được các tổ chức Thế giới dự báo giảm.
Dự báo giá phân Urê toàn cầu sẽ tăng khoảng 4%. Giá phân Urê trong nước được kỳ vọng sẽ tăng theo xu hướng tăng trưởng của giá Urê thế giới, tuy nhiên mức tăng trong nước dự kiến sẽ thấp hơn, đồng thời thu hẹp dần khoảng cách so với giá phân Urê toàn cầu.
Nhu cầu tiêu thụ phân bón Thế giới 2025 được dự báo tăng 2%. Chúng tôi dự báo nhu cầu tiêu thụ phân bón urê trong nước năm 2025 sẽ tăng trưởng khoảng 3% so với mức tiêu thụ trong năm 2024.
Một số điểm đáng chú ý khác là Quốc hội thông qua mức thuế GTGT 5% đối với phân bón; Triển vọng tăng trưởng dài hạn đóng góp bởi mảng NPK; Nhà máy Urê hết khấu hao kể từ quý IV/2023 thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp.
Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 14.234 tỷ đồng (tăng 6% so với năm trước) và 1.463 tỷ đồng (tăng 9%) dựa trên kịch bản giá dầu Brent và giá dầu FO năm 2025 ở mức 70 USD/thùng và 396 USD/thùng (giảm 14%).
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HPG
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) nhưng giảm 3% giá mục tiêu xuống 34.800 đồng/cổ phiếu.
Giá mục tiêu thấp hơn phản ánh dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số các năm 2025/2026 của chúng tôi giảm 4%/8% do biên lợi nhuận năm 2024 tăng ít hơn dự kiến. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2027-2029 ở mức thấp hơn (khoảng 1%/năm) do triển vọng dài hạn của chúng tôi đối với mảng thép nhìn chung vẫn được duy trì.
Trong đó, mức giảm của năm 2025 là do mảng thép giảm 6%, với doanh thu thép giảm 2% và biên lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của thép giảm 30 điểm cơ bản. Mức giảm này một phần được bù đắp bởi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn đối với mảng nông nghiệp (tăng 19%) và bất động sản (tăng 5%), dựa theo kết quả kinh doanh khả quan năm 2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PLX
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 0,2% giá mục tiêu cho Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) xuống 49.200 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn duy trì khuyến nghị mua. Giá mục tiêu thấp hơn do mức giảm 5,9% trong dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo của chúng tôi, ảnh hưởng nhiều hơn so với số dư tiền mặt ròng cao hơn dự kiến 20% (tiền mặt ròng vào cuối năm 2024 là 484 triệu USD; tăng 22% so với cùng kỳ; tăng 8% so với quý trước).
Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số do (1) giả định lợi nhuận gộp trên mỗi lít giai đoạn 2025-2029 của chúng tôi giảm 1,0%, dựa theo kết quả kinh doanh năm 2024 thấp hơn dự kiến và (2) tổng chi phí bán hàng & chi phí quản lý doanh nghiệp giai đoạn 2025-2029 lần lượt tăng 3,9% và 2,9%. Những yếu tố này ảnh hưởng nhiều hơn so với tác động tích cực từ (3) mức tăng 1,0% trong dự báo tổng sản lượng thương phẩm trong nước giai đoạn 2025-2029 của chúng tôi.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo/cốt lõi năm 2025 sẽ lần lượt tăng 16%/24%, nhờ (1) sản lượng thương phẩm trong nước tăng 6,0%, (2) biên lợi nhuận gộp tăng 0,8 điểm % từ tác động cả năm của việc chi phí định mức tăng từ tháng 7/2024, cũng như tác động tích cực nhẹ của các quy định về xăng dầu mới cho phép các nhà phân phối xăng dầu tự định giá và (3) chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) giảm so với cùng kỳ. Những yếu tố này vượt trội so với (4) dự báo lỗ một lần của chúng tôi là 300 tỷ đồng từ việc thoái vốn Petrolimex Lào.
